企業股利政策的論文

　　股利政策是企業對其盈利進行分配抑或留存以用於再投資的決策選擇。股利政策既關係到集團股東的直接經濟利益，又關係到集團未來發展，是企業集團重大財務決策的核心內容之一，以下是小編整理分享的關於的相關文章，歡迎閱讀!

　　篇一

　　股利政策對企業價值的影響

　　摘 要：股利政策是上市公司財務的核心問題之一，受到企業各方面的重視，但中外學者目前仍未對股利政策形成共識。研究我國上市公司的股利分配政策對企業價值的影響是一個系統性的問題，而面對複雜的社會問題只用一種理論，只考慮一個方面，是不全面的。因此，本文從四個方面分析股利政策對企業價值的影響，為上市公司股利政策的制定提供借鑑，進而促進我國證券市場健康有序的發展。

　　關鍵詞：股利政策 企業價值 現金股利 股票股利

　　股利分配政策具體而言，包括股利支付與否、股利支付方式、股利支付水平、股利支付的連續性四個維度。基於股利政策的理論分析和企業價值的評估方法，本文將從這四個方面分別探討股利政策對企業價值的影響。

　　一、是否支付股利對企業價值的影響

　　“一鳥在手”理論儘管不夠完善，但是這個理論和大多數股票投資者更傾向於獲得股息收入的現實情況相吻合。股票投資者購買股票是為了獲得股息，企業支付股利就會減少投資該公司股票的風險，收益穩定、風險小股票價格就會上升，企業就能籌集到更多的資金，那麼企業價值就會得到提升。

　　另外根據訊號傳遞理論，企業的股利支付會影響投資者對企業未來的預期，從而影響企業股票價格，進而對企業的價值造成影響。縱觀國內外證券價格在股利宣告日的變化，可以發現，股利的宣告發放通常會引起股票價格的波動。

　　由此可見，股利的支付使投資者獲得更加穩定的收益，降低投資該公司股票的風險，並能夠向股票投資者傳遞公司經營狀況良好的積極訊號。但是是否支付股利還要看公司的盈利狀況，如果公司本身經營狀況不好但依然支付股利，就有可能造成公司資金緊張，影響公司的繼續運營甚至導致公司破產。所以股利支付對企業價值的影響是綜合的。

　　二、股利支付方式對企業價值的影響

　　股利支付能夠給投資者傳遞積極的訊號，但是股利支付方式的不同形式對企業價值產生影響的作用機理是不同的。股利支付方式主要有現金股利、股票股利兩種。股票投資者進行投資的目的是要獲得收益，包括獲得當期收益和獲得未來收益的預期。發放現金股利使投資者獲得當期收益，降低了投資的風險，從而獲得投資者的青睞，引起股票價格和企業價值的上升，但現金股利的支付只能反映企業過去的經營成果，卻較少反映企業未來的成長性，而發放股票股利股票投資者雖然不能獲得當期收益，但卻能反映企業具有良好的成長性，股票投資者可以獲得未來收益的預期。如果股票投資者更加青睞於獲得未來的預期收益那麼就會投資於發放股票股利的企業，從而引起該企業股價上漲，進而引起企業價值的上升。

　　三、股利支付水平對企業價值的影響

　　企業向股票投資者支付股利，可以在一定程度上緩解投資者和管理層的利益衝突。一方面企業股利的支付會降低留存資金，即管理層所能夠控制的資金減少，從而可以防止管理層對職權的濫用。另一方面企業要實現進一步的發展就必須從企業外部籌集資金，那麼相關的監管部門、新的債權人和投資者便成為了新的企業監管者，更多的監督使企業的代理成本降低，管理層對投資者利益的損害將被降低，企業價值得到提升。股利支付資訊發出的訊號具有“低噪音”的特點，企業股利支付水平越高，支付資訊向股票投資者所傳遞的訊號越利好，越能說明企業的經營狀況良好。同時股利支付水平越高股票投資者所承受的風險越小，越能獲得投資者的青睞，從而使股價上漲、企業價值上升。

　　企業支付股利會使企業價值得到提升，但是是否股利支付越多企業價值提升越大?股利支付過多會導致企業留存資金的不足，那麼企業繼續運營所需資金就要從外部籌集，而無論是債務融資還是權益融資都是需要付出融資成本的，不能及時獲得所需融資或者過高的融資成本將會影響企業的經營，從而給企業帶來危機。

　　由此可見，股利支付水平高有助於企業價值的提升，但股利支付水平並非越高越好，進行股利支付的前提是要保證企業未來的發展擁有充足的資金，要避免由於股利的支付給企業造成經營困難起到適得其反的效果。

　　四、連續支付股利對企業價值的影響

　　基於訊號傳遞理論，支付股利的資訊作為一種有效傳遞企業經營管理水平的訊號，可以反映企業的經營成果和盈利能力。如果股利支付水平呈現大幅波動，會給投資者傳遞出企業經營狀況不確定性的資訊，由於投資者是厭惡風險的，同樣的，投資者也會對企業的未來發展持懷疑態度，此時投資者覺得該企業面臨較高的經營風險，那麼投資者將選擇拋售該企業的股票，導致上市公司融資困難，影響企業的未來發展;如果企業選擇連續支付的股利政策，則表明企業所處的經濟環境穩定、經營狀況健康良好、所面臨的風險也都是可控的，另一方面穩定的股利支付也意味著投資者會得到源源不斷的股息收益或是紅利，該公司的股票受到更多投資者的追捧，企業價值上升。

　　由於大多數的投資者都屬於風險厭惡型別，股利的大幅度波動通常會使投資者認為企業經營狀況不穩定，投資風險較大，從而造成投資者謹慎投資，股價下跌，企業融資困難，影響企業經營發展，進而使企業價值降低。由此可見企業保持穩定的股利政策將有助於企業價值的提升。

　　通過前文的分析，上市公司進行股利支付，能夠促進企業價值的提升;同時現金股利與股票股利同時支付對企業價值的影響大於只支付現金股利對企業價值的影響;股利支付水平越高企業價值越高，但前提是要保證企業正常經營所需的資金;企業保持股利支付的連續性有助於提升企業的價值。上市公司在制定股利政策的時候要綜合考慮上述四個方面對企業價值的影響。

　　參考文獻：

　　[1]楊漢明.股權集中度、現金股利與企業價值的實證分析[J].財貿經濟，2008***8***

　　[2]龔光明，龍立.股利支付水平、股利穩定性與企業價值[J].財會通訊，2009***9***

　　篇二

　　企業集團股利政策研究

　　股利政策是企業對其盈利進行分配抑或留存以用於再投資的決策選擇。股利政策既關係到集團股東的直接經濟利益，又關係到集團未來發展，是企業集團重大財務決策的核心內容之一，在企業集團經營戰略中起著至關重大的作用。企業集團必須在如何兼顧自身未來可持續發展對資金的需要和股東對本期收益的要求之間，制定科學合理的股利政策。

　　一、我國公司股利政策的現狀

　　1、公司不分配股利現象眾多

　　股利是對投資者承受投資風險的回報，向股東發放股利是每個公司的責任。但許多上市公司卻用“暫不分配”四個字來回報投資者。

　　2、股票股利在股利分配形式中佔據重要地位

　　我國的上市公司高度關注的是實現股本擴張，以便為將來的再籌資創造條件，故大部分上市公司選擇了送紅股的分配方式，成了我國上市公司股利政策的一大特色。

　　3、在股利分配中普遍存在短期行為

　　由於沒有把投資者的利益放在應有的位置上，大多數公司沒有明晰的股利政策目標，因而在股利政策的制定和實施上缺乏長遠打算，帶有很大盲目性和隨意性。

　　二、公司股利政策選擇的動因分析

　　所謂股利政策選擇的動因是指公司選擇某一種股利政策而不是其它股利政策的動機和原因。對一個公司而言，不同的股利政策意味著不同的權利和義務。

　　1、選擇現金股利政策的動因分析

　　現金股利是公司給股東的最直接回報。現金股利的發放使公司減少了現金流量，同時也減少了公司的股東權益，降低了公司股票的每股市價和價格收益比。公司選擇現金股利政策的主要動因是：***1***滿足股東的權益要求，公司發放現金股利可以給股東實實在在的回報;***2***降低公司股東與管理者之間的代理成本;***3***傳遞公司未來盈利訊號。現金股利是管理者給外部投資者的可信任訊號，公司一旦宣佈較豐厚的現金股利，實質上向投資者傳遞了公司有充足的收益為投資專案融資並能為股東支付現金股利的資訊。

　　2、選擇股票股利政策的動因分析

　　股票股利也稱送紅股，是由紅利轉增資本或盈餘公積金轉增資本形成的。公司選擇股票股利政策的主要動因是：***1***使公司的股票保持在某個“最佳”的範圍內;***2***利於公司保留現金用於追加投資;***3***降低二級市場投資者的稅負，我國稅法規定，現金股利要繳納20%的個人所得稅，而股票股利免稅;***4***股票股利可以向市場傳遞公司未來盈利、現金流量增加的訊號。

　　3、選擇現金股利兼股票股利政策的動因分析

　　在利潤分配方案中，採取既派現又送股、派現兼轉增股本等混合股利政策是我國上市公司的一大特色。顯然，這種分配方式反映了公司期望能迎合不同的投資者的需求，或者是為了均衡公司的財務資源而做出的選擇。其本質上與分配現金股利和股票股利的動因基本是一致的。

　　4、選擇不分配股利政策的動因分析

　　眾多公司之所以選擇不分配的股利政策，主要是因為：***1***公司發展對資金的需求。成長型公司著眼於未來的發展，在某些時期採取不分配的政策，將利潤留存於企業，用於擴大再生產之需要;***2***彌補以前年度虧損。按照《公司法》規定，只有彌補了以前年度虧損，提取各項公職金和公益金後，才可發放股利;***3***現金流量的制約。與會計盈餘不同，現金流量以現金的實際增減為依據，真實反映了公司股利支付能力;***4***償還到期債務的約束。我國上市公司通過股權融資後，總體的資產負債率已偏低，債務的約束作用限制上市公司派發股利的因素已不佔主導地位，但也不排除有少部分的公司由於到期債務較為集中，造成企業資金緊張，被迫取消或推遲股利的分配。

　　三、影響我國企業集團的股利政策的因素

　　1、法律因素

　　為了保護股東和債權人的利益，防止企業集團管理層濫用手中的權力，有關法律法規如《公司法》、《證券法》、《稅法》等都對公司的股利政策設定了規範。筆者認為影響企業集團的股利政策的法律因素主要有：

　　***1***資本保全規範

　　企業集團不能動用資本來支付股利，如果企業集團通過使資本減少來支付股利屬非法行為，各國《公司法》都有此規定。雖然不同國家的法律對於資本的認定有所不同，但都是為了保證企業集團有完整的產權基礎。資本保全是企業集團財務管理應遵循的一項重要原則。企業集團發放的股利或投資分紅不得來源於原始資本，只能來源於當期利潤或留存收益。目的是為了防止企業任意減少資本結構中所有者權益的比例，以維護債權人利益。

　　***2***資本積累規範

　　企業在分配收益時，必須按淨利潤一定比例提取各種公職金。但當企業出現年度虧損時，一般不分配利潤。

　　***3***償債能力規範

　　企業集團的清償能力越強，其支付股利的能力就越強。但是，如果企業集團無力償付到期債務，或因支付股利後會導致集團喪失償債能力，那麼就不允許支付股利，否則屬違法行為。

　　2、企業集團內部因素

　　***1***穩定的盈餘

　　企業盈餘是否穩定，也將直接影響其收益分配。盈餘相對穩定的企業能夠較好地把握自己，有可能支付較高的股利;而盈餘狀況不穩定的企業，由於對未來盈餘的把握小，不敢貿然採取多分政策，而較多采取低股利支付率政策。

　　***2***籌資能力

　　在進行財務戰略規劃時，規模大、成熟型企業集團比正在快速發展的企業集團具有更多的外部籌資渠道，因此，傾向於多支付現金股利;新設的企業集團，具有較大的經營風險，外部籌資困難較大，因此一般少支付現金股利，多留存盈餘。

　　***3***股權結構

　　從股權結構看，股權高度集中的公司傾向於低現金股利，而股權分散的公司則傾向於較高的現金股利支付。據調查，我國的國有股和法人股在公司總股本中佔71%左右，處於絕對控制地位，股權被稀釋的可能性小，企業的管理層普遍不重視現金股利，一定程度上損害了中小投資者的利益。

　　3、股東因素

　　***1***股東的稅賦

　　一些高收入的股東出於避稅考慮，往往要求限制股利的支付，而較多地保留盈餘，以便從股價上漲中獲利;相反，那些低收入的小股東，由於繳稅少，因而寧願獲得沒有風險的當期股利，也不願冒風險去獲得以後的資本利得。

　　***2***股東的控制權

　　企業集團的股利支付率高，導致保留盈餘就少，這就意味著將來發行新股的可能性加大，而發行新股會稀釋企業的控制權。因此，企業集團的大股東往往限制股利的支付，而願較多地保留盈餘，以防止控制權落入他人手中。

　　***3***股東的穩定收入和逃避風險的考慮

　　為了取得穩定收入和逃避風險，一些靠股利維持生活的股東往往要求採取較高的股利支付率，反對企業留成過多利潤。另外，在某些股東看來，增加留成收益引起股價上漲而獲得的資本利得是有風險的，而目前所得股利是確定的，即便是現在較少的股利，也強於未來較多的資本利得。

　　四、企業集團股利政策的制定

　　企業集團股利政策的制定，受法律、企業內部、股東和其他等諸多因素的約束，因此，各國的股利政策有著較大的差別，美國公司大多實行高支付率的股利政策，日本公司大多實行低支付率的股利政策，德國大多數公司實行穩定的股利政策，支付率則處在美國和日本之間。我國企業集團股利政策，應在借鑑國外成功經驗的基礎上，根據我國企業集團所處不同階段的發展狀況制定。

　　1、初創期股利政策

　　初創期的企業集團規模效益還沒有完全發揮出來，在需要大規模擴張時，面臨著相對不利的融資環境，此時的核心產品不能為集團提供大量的現金流，那麼在財務戰略上就應保持穩健原則，在制定股利政策時，就應選擇低現金股利的政策。

　　2、成長期股利政策

　　企業集團步入成長期，主要目標與初創期相比發生了較大變化，此時資金短缺是企業集團最急需解決的問題。因此企業集團仍應採取相對穩健的財務戰略，在支付方式上，宜以股票股利為主，現金股利為輔。

　　3、成熟期股利政策

　　成熟期的企業集團生產經營有了一定的規模，經營風險相對較低，在市場上有較強的競爭力，有大量現金流收回。股東對企業集團有較高的收益回報期望。這一時期，企業集團應制定以現金股利為主的高支付率的股利政策。

　　4、調整期股利政策

　　企業集團進入夕陽階段，經營戰略需做大量的調整，在這一時期，儘管面臨市場負增長，但現有的利潤和支付能力並未失去。經營結構、股權結構都有可能進行調整，應考慮對現有股東進行回報，也是對其初創期與成長期“高風險――低報酬”的一種補償，但是回報率具有一定的限度，它以不損害企業集團未來發展所需投資為最高限制，實行高支付率的股利政策，在支付方式上宜以股票股利和一定的現金股利相結合的方式。

　　結束語

　　企業集團股利政策並非只是一個純粹的有關股利派發與留存收益的關係處理問題，同時還直接影響著投資與籌資活動。當前，收益分配已成為整個財務戰略不可分割的重要組成部分，只有將股利政策的研究納入整個財務戰略體系之中，才真正有價值。因此，企業集團制定股利政策的宗旨，就是要通過股利政策推動戰略發展目標的貫徹與實施，確保股東財富的最大化。