股權結構對股利政策的影響
特殊的股權結構在很大程度上形成了我國上市公司獨特的股利政策，即股票股利多、轉增股本多、不分配多、現金股利少的“三多一少”股利分配特點。以下是小編精心整理的關於的相關資料，希望對你有幫助!
篇一
我國上市公司
摘 要 上市公司股權集中度越高，現金股利就發放得越多，即股權集中度與現金股利支付成正相關。大股東控股的存在是股權集中度與現金股利支付成正相關關係的首要原因。
關鍵詞 股權結構 股利政策 對策
一、股利政策與股權結構
股利政策是指公司對其收益進行分配或留存以用於再投資的策略，通常用股利支付率***每股股利/每股收益***表示。股利支付率的高低會影響公司留存收益和內部籌資數額。它不僅是公司籌資、投資活動的邏輯延續，同時，合理而穩定的股利政策既能幫助企業樹立良好的形象又能激發投資者對公司進行持續投資的熱情。
股權結構是公司治理結構的基礎，公司治理結構則是股權結構的具體執行形式。不同的股權結構決定了不同的企業組織結構，從而決定了不同的企業治理結構，最終決定了企業的行為和績效。在現代市場經濟中，股權結構既是形成股票市場的基本前提，又是公司治理的邏輯起點。在此意義上，公司股利政策既受到股權結構的制約，又對股權結構產生影響。考察公司股利政策的制定，不可避免要涉及到股權結構這一根本性問題。與國外大多數國家上市公司的股權結構相比，我國上市公司的股權結構複雜、集中性強、流動性差。股權結構按照股權主體不同，可分為國家股、法人股、社會公眾股等;按照流動性，可分為非流通股和流通股。
特殊的股權結構在很大程度上形成了我國上市公司獨特的股利政策，即股票股利多、轉增股本多、不分配多、現金股利少的“三多一少”股利分配特點。這一股利分配特點，在一定程度上助長了我國資本市場的投機氣氛。
二、股權集中度與現金股利支付成正相關關係
通過對近些年我國上市公司實現的股利政策的分析，不難發現上市公司股權集中度越高，現金股利就發放得越多，即股權集中度與現金股利支付成正相關關係。大股東控股的存在是股權集中度與現金股利支付成正相關關係的首要原因。我國上市公司股權的集中度非常高，大股東控制現象明顯，而且廣泛的存在於國有控股的上市公司和家族控制的上市公司中。另外，規模小、民資為主的分散型控股公司的存在，也是股權集中度與現金股利支付成正相關關係的重要原因。在我國上市公司外部監督機制不完善以及對股東利益保護的法律力度不夠的情況下，經營者保留現金用於過渡投資的動機愈演愈烈。由於缺乏股東對經營者的監督，對上市公司資源的使用效率低下，從而使分散控股公司的現金股利的發放水平降低。
三、非流通股股東和流通股股東對股利存在不同的偏好
股權結構按照流通性分類***即分為流通股和非流通股***，兩類股東由於投資成本、股東權利和投資目標等方面的差異，使他們有不同的股利政策偏好。造成非流通股股東和流通股股東對股利不同偏好的原因，在於以下幾個方面：首先，非流通股股東與流通股股東存在利益衝突。非流通股股東的資產增值主要取決於淨資產的增值，而不是上市公司的利潤。非流通股股東的資產投資收益與流通股的市場價格沒有關係，公司的利潤增長雖然能夠帶來股票價格的增長但是非流通股股東卻得不到股價上漲的好處。其次，非流通股股東和流通股股東獲取股權的成本存在顯著的差異。最後，非流通股股東和流通股股東在股利分配中不平等。表現在兩個方面：一是流通權的不平等，流通股股東因為擁有流通權可以享受一種非流通股股東所不具備的市場升值機會，而佔據主導地位的非流通股東卻沒有這種市場機會，所以擁有控制權的非流通股股東會選擇派發更多的現金股利來“彌補”由於沒有流通權而帶來的“遺憾”;二是股利收益率不平等：由上可知，非流通股東的出資成本是遠遠低於流通股的，但是他卻擁有和流通股一樣的權力分享股利，加上非流通股占上市公司總股本的比例大，從而能夠分到更多的現金股利，而出資成本高的流通股股東卻因其擁有股權的比例小隻能獲得較少的現金股利。所以，非流通股股東總是偏好現金股利，而流通股卻恰恰相反。
四、對我國上市公司股權結構改革的政策建議
***一***積極穩妥地推進股權結構改革，逐步實現股票全流通。我國上市公司獨特的股權結構是我國經濟體制改革不配套和股票市場制度設計不合理所留下的制度性缺陷。這種股權結構極不合理，使公司治理缺乏共同的利益基礎，造成了同股不同權、同股不同利和同股不同價的怪異現象;這種股權結構損害了上市公司的利益機制，使上市公司非流通股股東***大股東***與流通股股東***中小股東***之間的利益關係處於完全不協調甚至對立的狀態，導致上市公司控股股東的管理行為嚴重扭曲，甚至成為上市公司瘋狂追求高溢價股權融資的制度基礎。對整個股票市場而言，這種股權結構往往會引發市場資訊失真，影響股票市場預期的穩定和價格發現功能，不利於股票市場創新和股票市場整體的規範發展。
***二***大力培育合格的機構持股者。從成熟的股市看，機構投資者特別是投資基金是市場的主力。分散的公眾持股者增加了市場的交易活動和價格的不穩定，易造成市場資源配置的偏移，影響證券市場的運作效率，而投資基金具有專家管理、理性投資、追求長期回報的特點。因此，世界範圍內的社會公眾持股有逐漸被機構持股者所代替的趨勢。我國上市公司的大股東控制與西方國家的大股東控制不同，我國大股東控制的公司治理之所以存在較高代理成本，其原因在於作為大股東的國家並不是一個以利潤最大化為目標的獨立經濟實體。我國目前證券市場的市場化程度很低，股市仍是一個“政策市”。在個人投資者佔主體的市場上，政府監管部門的政策調控也有被動的一面：“莊家”的操縱和散戶的非理性投機，人為造成了我國股市異常波動，使中小股東的利益受損。為了保護中小股東的利益，政府部門應該積極推進各類基金組織的發展，培育機構持股者的力量，以解決目前投機過度的問題，但要注意建立有效的配套機制以引導機構投資者的行為。這樣可以減輕國家的社會負擔，引導這些基金對上市公司持股，有效改善上市公司股權結構。
***三***加強對中小投資者的保護。建立保護中小股東權益的專門機構，這類機構在保護中小投資者利益上可以發揮如下作用：第一，代表中小股東參加股東大會，行使表決權、提案權、質詢權等權利;第二，代表和組織中小股東行使訴訟權和其他救濟權，在中小股東利益受損時，為他們尋求救濟，提供援助;第三，向中小股東提供有關參與公司管理、依法行使和維護自身權益的諮詢，向立法機關和有關部門提供中小股東權益保護的意見和建議。
***四***規範上市公司的股利分配行為。規範上市公司股利分配方案的制定和資訊釋出。主要針對目前我國上市公司股利分配的現狀，通過制定符合經濟執行規律的政策法規，加強對上市公司的監督和對投資者的引導。***1***對於大量送股、轉增和配股的股本擴張傾向應因勢利導。***2***完善分紅與再融資的“掛鉤”政策，避免非良性分紅。***3***對於習慣性不分配的上市公司，可以借鑑國外的做法。在國外，有禁止機構投資者投資於長期不支付股利公司的規定，還可以通過對公司每股未分配利潤達到一定金額而不分配現金股利時對其課以一定稅負。為了保護中小投資者的利益，真正做到讓上市公司及時分配，證券監督部門也可以借鑑國外這一做法。
***五***加強資訊披露，完善資訊披露的監管體系。有效的股票市場是建立在充分的資訊披露基礎之上的，健全和完善資訊披露制度是確保證券市場公開、公平、公正的前提條件。上市公司資訊披露的數量和質量，直接影響到投資者的判斷和決策，關係到他們的合法權益能否得到保證，也關係到股票市場能否正常執行。
參考文獻：
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