地方債券置換的誤讀
商業銀行的貸款置換成地方政府的債券,在商業銀行的資產負債表上表現為資產組合發生改變,由貸款變成了債券,在這個過程中不涉及中央銀行進行流動性投放。下面由小編為你分享的相關內容,希望對大家有所幫助。
地方債券置換應消除四大誤讀
財政部6月10日宣佈,經國務院批准,日前下達了第二批1萬億元地方政府債券置換存量債務額度。第一批1萬億元置換債券額度在今年3月下達。
採取定向承銷發行置換債券是否有“行政攤派”之嫌?發行置換債券是不是中國版量化寬鬆?《經濟日報》記者就這些問題採訪了財政部、央行的有關負責人和部分專家學者。
置換債是否適用新預演算法
2014年8月31日,全國人大會審議通過的《預演算法》修正案規定,地方政府債務通過發行地方政府債券舉借。去年9月,國務院印發的《關於加強地方政府性債務管理的意見》明確,納入預算管理的地方政府存量債務可以發行地方政府債券置換。
專家認為,發行地方政府債券置換存量債務,是穩增長、防風險的重要舉措。
首先,能夠有效降低地方政府舉債成本和全社會融資成本。從國際經驗看,地方政府債券是僅次於國債的“銀邊債券”,具有“低風險、低成本”的特點。
“以前地方政府融資平臺舉債資金成本較高,銀行貸款平均資金成本在7%至8%左右,信託等融資成本高達10%以上;而發行地方政府債券資金成本在3%至4%。”中債資信公共機構首席分析師霍志輝說。這樣算下來,每發行1萬億元地方政府債券置換存量債務,可為地方每年節省利息支出500億元左右。
其次,與基礎設施專案週期更為匹配,有利於降低債務期限結構錯配風險。地方政府債務資金主要用於公益性基礎設施建設,專案週期一般在8年至10年,而當前地方政府通過企業舉借的存量債務期限主要集中在3年左右。這種專案週期與債務期限的結構錯配,客觀上導致了地方政府必須不斷“短借長用”,既加大了舉借成本,也使得地方償債高峰期過於集中。發行地方政府債券置換存量債務,有利於合理匹配債務期限結構。
再次,有利於緩解當前地方償債壓力,騰出資金用於支援重點專案建設。
據審計,截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務中,2015年到期需償還18578億元。財政部兩批共下達2萬億元置換債券額度,覆蓋了上述債務,多餘部分可用於償還以前逾期債務。
定向承銷是“行政攤派”嗎
根據財政部、人民銀行、銀監會3部門聯合下發的《關於2015年採用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知》,置換債券可以採取公開發行和定向承銷兩種方式發行。採用定向承銷方式發行置換債券,由地方財政部門與銀行等特定債權人按市場化原則協商。有觀點認為,這是一種“行政攤派”。
財政部有關負責人表示,“將採取定向承銷方式發行置換債券視為‘行政攤派’,是一種誤讀。”定向承銷充分採用了市場化發行的原則。
第一,採用定向承銷方式發行地方債,由地方財政部門與特定債權人按市場化原則協商開展,雙方在平等自願的基礎上就債券發行利率等要素進行協商。協商過程中,商業銀行等債權人可充分反映自身意願,各債權人的意見將直接影響債券發行的利率區間。
第二,採用定向承銷方式發行的地方債,通過簿記建檔來確定發行利率和承銷團成員配售數量。簿記建檔是一種系統化、市場化、競爭性的債券發行定價方式。目前,市場上多數中期票據、短期融資券、公司債券等債券,都採用這種發行方式。
第三,對於無法與地方政府協商一致的特定債權人,地方政府仍將通過公開發行地方債等方式籌集資金歸還到期債務。
中央財經大學中國公共財政與政策研究院院長喬寶雲認為,“在目前地方債市場不發達的情況下,承銷團可以就債券利率等問題與地方政府充分溝通,瞭解、消化各方面有關資訊,有助於避免不確定性和市場波動,降低市場風險。”
銀行購債到底吃不吃虧
無論公開發行還是定向承銷,對商業銀行等債權人來說,其結果大多是將高利率的貸款置換為低利率的債券,有觀點認為銀行“吃虧”了。
對此,專家普遍認為,“銀行購買置換債券是否‘吃虧’,不能簡單比較地方政府債券和貸款名義利率的高低,而要綜合考慮多方面因素。”
從經營風險看,地方政府債券由省級政府納入預算,統籌償還,其信用明顯高於融資平臺公司貸款,特別是低層級融資平臺公司貸款。以地方政府債券置換貸款,降低了銀行的經營風險。
從稅收方面看,地方政府債券利息所得免徵企業所得稅,銀行貸款對應的利潤應繳納25%的企業所得稅。如扣除免稅因素,地方政府債券與貸款之間的利差明顯縮小。
從資本佔用方面看,融資平臺公司貸款的風險權重是100%,而地方政府債券的風險權重是20%,投資地方政府債券可以大幅節約銀行的資本佔用。
從流動性方面看,地方政府債券納入中央國庫現金管理和試點地區地方國庫現金管理、央行部分貨幣政策操作、商業銀行質押貸款的抵***質***押品範圍,並可按規定開展回購交易,其流動性要優於貸款。
“以地方政府債券置換貸款,對銀行來說是一個利好,大大降低了風險,形成了地方政府、銀行、市場等方面‘多贏’的局面。”清華大學經濟管理學院教授白重恩表示。
置換債是中國版“QE”嗎
有觀點認為,發行地方政府置換債券是中國版“QE”,是寬鬆貨幣政策的體現。對此,央行有關負責人表示,“發行地方政府置換債券不能誤讀為量化寬鬆。”
商業銀行的貸款置換成地方政府的債券,在商業銀行的資產負債表上表現為資產組合發生改變,由貸款變成了債券,在這個過程中不涉及中央銀行進行流動性投放。將符合條件的地方債納入部分貨幣政策操作工具的質押品範圍,只意味著地方政府債與國債、政策性金融債等金融產品一樣,獲得了抵押品的資格,並不意味著中央銀行將因此開展相對應特定額度的流動性投放。
“從債務置換的過程看,並沒有新增貨幣,因而不能認為是量化寬鬆。”喬寶雲說。
目前,已有多個省份在第一批1萬億元額度內順利發行了置換債券,採用的方式既有公開發行,也有定向承銷。第二批額度的償還範圍和第一批一樣,必須用於償還審計確定的截至2013年6月30日政府負有償還責任的債務中2015年到期的債務本金,地方政府已經安排其他資金償還的,可以用於償還審計確定的政府負有償還責任的其他債務本金。