可交換債券市場的展望
可交換公司債券是指上市公司及股票公開轉讓的非上市公眾公司股東依法發行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司或非上市公司股票的公司債券。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。
可交換債券市場的前景
一、可交換債券的定義
可交換公司債券是指上市公司及股票公開轉讓的非上市公眾公司股東依法發行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司或非上市公司股票的公司債券。可交換公司債券在傳統債券按固定利率還本付息的基礎上，嵌入換股期權、以上市公司或公開轉讓的非上市公司股票作質押並同時設立信託，發行人可以較低的利率進行融資，同時也滿足了不同投資者的投資需求。根據發行物件的不同，可交換公司債券分為公募類***大公募、小公募***與私募類。
二、我國可交換債券的發展歷程及相關監管要求
我國發展可交換公司債券的最初目的是為因股權分置改革而產生的大小非解禁問題提供一種解決手段。為此，2008年證監會發布《上市公司股東發行可交換公司債券試行規定》，2009年健康元首先試水可交換公司債券，但最終沒能發行成功。
2013年，深交所釋出《關於中小企業可交換私募債券試點業務有關事項的通知》，同年10月，福星藥業可交換債券發行成功，並於2014年完成換股。
2014年，可交換債券的監管規則進一步細化，使得可交換債券的發行在操作層面有了具體的指導。2014年底寶鋼集團成功發行了第一支公募可交換公司債券，可交換公司債券的品種序列進一步完善。
2015年新的公司債發行與交易管理辦法出臺，放寬了公司債的發行條件，簡化了非公開發行公司債的發行程式，拓寬了交易場所，可交換公司債券迎來了發展的新契機。
三、可交換債券市場概況
***一***可交換債券發行規模
自2013年可交換債券發行以來，公開方式發行的可交換債券有5支，發行面額共計132億元，非公開方式發行的可交換債券有28支，發行面額共計135.55億元。從可交換債券市場發行情況來看，公開以及非公開方式發行的可交換債券發行面額基本持平，但是相比公開發行方式，非公開發行具有靈活性更高、適用面更廣等優勢，非公開方式發行的可交換債券數量更多。
***二***可交換債券期限結構分佈
到目前為止，公開發行的可交換債券數量較少，債券期限均為3年以上，分別為3年期2支，5年期2支和6年期1支。而非公開方式發行的可交換債券期限多為3年以下，較集中於2年期和3年期債券，分別為13支和8支，其他期限的非公開方式發行的可交換債券為1年期4支，1.5年期2支，4年期1支。
***三***可交換債券票息分佈
公開發行的可交換債券的票息分佈較為集中，在1%-1.7%之間，非公開方式發行的可交換債券票息分佈相對分散，位於0.0950%-10%之間。相對於同一發行人股權質押融資而言，可交換債券融資成本一般更低。
***四***可交換債券信用評級情況
《公司債券發行與管理辦法》規定，公開發行的可交換債券應當委託具有從事證券服務業務資格的資信評級機構進行信用評級。非公開發行可交換債券是否進行信用評級由發行人確定，並在債券募集說明書中披露。 從目前可交換債券市場情況來看，公開發行的可交換債券數量較少，發行人主體和債項信用等級集中於AA+和AAA兩個級別，且債項信用等級與發行人主體信用等級相同。對於非公開發行的可交換債券，從已披露的信用評級情況來看，發行人主體信用等級集中於AA-和AA兩個級別，只有一家獲得了AAA的信用等級。債項信用等級集中於AA和AA+兩個級別。
從評級機構業務情況來看，上海新世紀資信評估投資服務有限公司為2支債券進行了信用評級服務，聯合信用評級有限公司為5支債券進行了評級服務，鵬元資信評估有限公司為1支債券進行了評級服務，中誠信證券評估有限公司為2支債券進行了評級服務。
四、可交換債券市場展望
可交換債券作為債券的一種，在純債基礎上，嵌入了標的股票的看漲期權，因此可交換債券具有低成本融資、高溢價平穩減持的優勢。推進發展可交換公司債券既有利於拓展直接融資渠道，盤活企業存量資產，又能夠契合國企改革需求，有助於國企發展混合所有制經濟。因此，未來可交換債券市場有望得到進一步發展。
***一***可交換債券能夠拓寬企業融資渠道，有助於盤活企業存量資產
相對於可轉債、股票質押回購而言，可交換債券具有融資成本低、融資期限長、質押比例高、對現有股權無稀釋效應等優點。2015年，A股市場經歷大幅調整，股權質押業務收緊，配資槓桿下降，上市公司股東的融資渠道相對縮小，融資額度大幅降低。因此，相對於股權質押回購，可交換債的質押率高、融資成本低等優點將會有助於企業拓寬融資渠道。而相對於傳統可轉債，債券持有人行使轉股權時交換的是發行人持有的股票，從而既不會造成股權稀釋，亦有助於企業盤活存量資產。
***二***可交換債券契合了國企改革需求，有助於國企發展混合所有制經濟
可交換債券具有低成本融資、高溢價平穩減持的優勢能夠有助於國資委實現“管企業”到“管資本”的轉變，有助於國企發展混合所有制經濟。國企改革實現“管企業”到“管資本”轉變的主要載體是國有資本投資、運營公司，其中國有資本運營公司以資本運營為主，運營的物件是持有的國有資本***股本***。國有資本投資公司以產業資本投資為主，投資的物件主要為實體。國有資本運營和投資在某種意義上均意味著國有資本的形態轉換。通過發行可交換債券可以利用國有資本低成本融資用於更需要的領域和行業或者可以在實現股權平穩退出的同時引入戰略投資者，從而順利實現對於國企混合所有制改革。
目前，可交換債券市場尚處於起步階段，市場發行的可交換債券以非公開發行方式為主，信用評級機構在可交換債券的發行過程中參與程度有限，但隨著可交換債券的價值逐漸為發行人***特別是國有企業和大型民企***和投資者所認識，公開發行的可交換債券有望進一步擴容，信用評級機構在債券發行過程中的參與程度有望進一步提高。