債券市場最新狀況

　　下半年伊始，人民幣匯率迭創階段新低的架勢，反映出市場對人民幣匯率前景的擔憂再度加重。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　債券最新狀況：靜不下的匯率

　　7月5日，人民幣兌美元匯率中間價跌122基點至6.6594元，再次重新整理2010年12月下旬以來的逾5年低位。自從去年“8·11”匯改以來，人民幣匯率已越發成為債券投資不可忽視的一項重要變數。人民幣匯率貶值壓力和預期不僅擠壓貨幣政策調控的空間，也直接影響海外投資者投資境內債券的意願。

　　市場人士表示，中美經濟增長勢頭及政策預期差異，決定了人民幣兌美元的匯率重估過程難言結束，匯率波動及資本外流的風險可能不時對國內巨集觀政策調控及流動性造成擾動。短期看，匯率貶值預期有所加重，或刺激債市獲利了結情緒，不妨等待外匯市場情緒平復或者利率回撥後再行介入。

　　大標貶值預期重新抬頭儘管隨著英國脫歐公投事件逐漸遠去，海內外金融市場情緒正趨於平穩，近段時間國內A股及商品等風險資產接連上漲，更傳遞出風險偏好日趨濃厚的訊號。但與此同時，最近美國、日本、德國等主要經濟體長期國債收益率還在不斷重新整理階段或歷史低位，人民幣對美元及對一籃子貨幣匯率也呈現不斷下行的走勢，又流露出市場對脫歐後續影響及海內外經濟增長前景的憂慮。

　　7月5日，人民幣兌美元匯率中間價跌122基點至6.6594元，再次重新整理2010年12月下旬以來的逾5年低位。自打6月以來，人民幣匯率創新低已變得稀鬆平常，在前期英國脫歐公投激化避險情緒，歐系貨幣及新興市場經濟體貨幣等紛紛對日元、美元等避險貨幣貶值的背景下，人民幣匯率貶值主要被歸結為“隨大流”的表現，但最近在歐元對美元反彈、美元指數回撥整理的情況下，人民幣兌美元匯率“逆勢”走低，卻顯示人民幣匯率貶值預期重新強化，並且出現了自我強化與自我實現的苗頭。

　　以過去兩日為例，7月4日，美元以小幅貶值收場，日元、歐元、英鎊等對美元均出現不同程度升值，美元指數全天跌約0.14%，延續了自6月28日以來的高位回撥走勢。但4日銀行間外匯市場上人民幣對美元即期匯率繼續走低，16：30收盤價報6.6636元，跌54點，夜盤23：30續跌至6.6652元;當日，人民幣兌美元中間價為6.6472元***上調24點***。根據人民幣兌美元匯率中間價新形成機制，4日人民幣市場匯率走低，應該是5日人民幣中間價被進一步下調的主要原因。而結合4日中間價調高、美元走軟來看，7月4日，人民幣兌美元市場匯率走低是“主動的”，是市場主體購匯力量增強的結果。

　　若從6月28日算起，截至7月4日，美元指數累計下跌0.88%;同期，在岸人民幣兌美元即期匯率仍貶值243個基點。

　　近期人民幣匯率指數亦持續走低。據中國外匯交易中心最新公佈，2016年6月30日CFETS人民幣匯率指數為95.02，較上月末貶值2.19%。另據Wind公佈的人民幣匯率預估指數，7月5日報93.7563，最近連續四日走低，並創資料釋出以來的新低。

　　外匯市場人士表示，本輪人民幣貶值先是由外部衝擊觸發，而後逐漸演變為市場自主的執行勢頭，歸根到底還是跟人民幣匯率自身存在重估壓力有關。一方面，英國脫歐給全球經濟增長前景帶來了長期的不確定性，經濟增長的不確定性為避險情緒的滋生提供了土壤，近期海外主要經濟體國債收益率繼續下行，即反映出市場避險情緒依舊很高;而另一方面，二季度以來中國經濟資料再度走軟，市場對中國經濟的擔憂加重。當內外市場避險情緒形成共振，直接結果就是被視為風險貨幣的人民幣匯率貶值壓力加大。

　　兩途徑施壓債券市場值得注意的是，自從去年“8·11”匯改以來，人民幣匯率已越發成為債券投資不可忽視的一項重要變數。據分析，人民幣匯率波動主要通過兩條路徑對國內債券市場施加影響。

　　一是人民幣匯率波動可能影響國內貨幣政策操作空間。就目前而言，主要是人民幣匯率貶值壓力和預期限制了國內貨幣政策放鬆的空間。基於外匯利率平價的理論，國內貨幣政策放鬆，將推動市場利率下行，可能導致內外利差收窄，進而觸發本幣匯率貶值。相關部門人士亦曾表示，去年連續降準在一定程度上加重了跨境資金流出和人民幣匯率貶值，同時屢次重申將保持人民幣匯率基本穩定。既然放鬆貨幣政策可能加重人民幣貶值，反過來，人民幣貶值風險就可能限制貨幣政策操作的空間。市場普遍認為，去年四季度以來，國內貨幣政策寬鬆腳步放緩的其中一項重要原因就是維穩匯率。

　　二是人民幣匯率波動可能影響海外投資者投資境內債券的意願。放眼海內外，在主要經濟體中，中國債券市場其實算得上是一塊“窪地”。二季度歐美債市迭創新高，中國債市雖然在二季度後期補漲，但也僅是收回前期跌幅，整個上半年，中國債市收益率仍穩中略升，致中外利差進一步擴大。以中美10年國債利差為例，去年底曾一度收窄至50bp左右，今年上半年持續擴大，到6月末已走闊至約140bp，簡單地看，中國債券收益率的相對吸引力在持續增強。但是，人民幣匯率貶值的擔憂以及較高的匯率對衝成本可能削弱這種吸引力，從而影響海外投資者對中國債券的購買力度。

　　6月以來，中國債市出現了一波難得的上漲，中長期債券利率領先下行，10年國債利率回到年初位置，債券牛市預期重新抬頭，但最近人民幣匯率波動無疑給債市上漲前景蒙上了一層陰影。

　　匯率風險或延緩債牛市場人士表示，本輪人民幣匯率貶值壓力根源在於中美經濟增長勢頭及政策預期存在差異。當前美國經濟復甦具有領先性，貨幣政策也更早啟動正常化程序，而承受週期性與結構性雙重調整壓力的中國經濟仍存下行風險，經濟可能長期呈現“L”型震盪執行態勢，可持續的復甦尚難看到，貨幣政策仍需不時發揮託底經濟的作用，這就決定了人民幣兌美元的匯率重估過程難言結束，匯率波動及資本外流的風險可能不時對國內巨集觀政策調控及流動性造成擾動。

　　市場人士指出，近段時間，人民幣匯率再現階段性貶值，同時市場貶值預期有強化的跡象，在一段時間內，維穩匯率可能重新成為巨集觀政策調控優先考慮的方向，除非經濟下行不可容忍，則貨幣政策出現顯性放鬆的可能性較低。同時，還需要警惕人民幣階段性持續貶值，再次加重跨境資金外流及引發居民集中購匯，從而導致外匯佔款加速下降，被動收緊本幣流動性。

　　綜合機構觀點來看，短期債券市場已積累一定漲幅，且長端利率重回年初位置，絕對收益率已低，進一步下行需更多超預期因素推動，而匯率波動風險對貨幣政策放鬆的掣肘猶存，且可能影響海外機構帶來的增量投資需求，構成較明顯的不利因素，可能刺激債市獲利了結情緒，不妨等待外匯市場情緒平復或者利率回撥後再行介入。

　　從長期來看，人民幣經濟增速並不低，且長期增長前景樂觀，外貿順差也對人民幣匯率構成託底，美聯儲升息放緩也限制美元上行空間，人民幣對美元貶值風險總體可控。與此同時，隨著中國債券對外開放程序加快，外資機構可投資中國債券的品種、規模及交易型別不斷拓闊，在中外利率依然存在較大利差的情況下，料短期波動不會改變外資機構逐步加大對中國債券投資力度的趨勢。因此，如果短期匯率波動引發利率明顯調整，就將產生確定性的機會。