債市執行最新狀況

　　雖然今年以來鋼鐵、煤炭等行業債券違約案例有所增多，但從近期市場層面看仍是“穩”字當頭。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　債市執行仍“穩”字當頭 違約風險整體可控

　　市場上的高頻資料顯示出經濟基本面呈穩定執行態勢，人民幣匯率在上週也開始進入穩定狀態，符合市場預期。在此環境下，業內人士認為，債券市場在各方博弈以及情緒影響下，或將繼續振盪。

　　而對於市場擔心的過剩行業去產能引發的收縮效應可能會顯著推升信用風險，增加信用違約事件，業內人士表示不必過分擔心。以鋼鐵、煤炭兩大行業為樣本，供給側結構性改革著力於出清鋼鐵和煤炭行業中的過剩產能，力圖實現供需結構的平衡，恢復市場應有的健康活力。在這個過程中，信用風險可能會出現上升，但底線是不發生系統性金融風險，因此信用風險並不會失控，供給側結構性改革不會推升信用風險。

　　超長期限利率債受市場熱捧

　　得益於債市整體做多人氣較高，近期信用債市場沒有因為意外事件而受到明顯衝擊，市場熱度相對較高。此外，經濟基本面穩定與海外央行的“按兵不動”也對債市平穩執行起到一定的支撐作用。

　　從基本面看，7月18日，國家統計局公佈了70個大中城市新建住宅價格指數。整體來看，6月房價漲勢有所放緩，但依然呈現上漲態勢。市場人士表示，房地產的高頻資料顯示出房地產作為經濟的領先指標，仍將在未來一段時間內支撐經濟基本面的穩定，債券收益率因此也難以出現大幅下行的空間。

　　值得注意的是，在近期的債券市場上，10年期以上的超長期限利率債受到熱捧。據瞭解，7月20日，農發行續發的15年、20年期金融債中標收益率較前一交易日分別下行14BP和11BP，其中15年期認購倍數高達10.12倍，機構配置需求旺盛。一級市場的熱情帶動了二級市場收益率下行。

　　對此，興業經濟研究諮詢公司分析師表示，超長期限債券受追捧或源於配置需求的上升。首先，隨著近幾年債券收益率的下行，“資產荒”將會在較長一段時間內延續，因此相對而言，超長期限利率債成為理想的投資品種之一。其次，10年期與1年期期限利差已被大幅壓縮，而與此同時，超長期限利率債的期限利差保護依舊存在，投資者隨之開始配置超長期限利率債。再次，自2016年起，超長債發行的頻率從以往的每季度一發變為按周發行，這有利於超長債流動性的進一步改善。這些因素共同推動近期超長利率債的火熱行情。

　　“目前信用債的火熱行情並不是由於市場整體信用環境明顯改善。”華創證券表示，機構依然偏好高資質品種、寧願放棄收益也要保證安全的投資策略。整體而言，完成配置任務、保證不“踩雷”，仍然是信用債市場的主流策略。

　　鋼鐵、煤炭行業信用利差上升

　　業內人士認為，從經營與外部支援的角度看，煤炭和鋼鐵企業的盈利會下滑，但沒有大面積違約的基礎。國信證券***002736,股吧***分析師董德志表示，從整體公募債等級間利差來看,投資級債券等級間利差並未明顯走闊,特別是AA與AA+間利差並未明顯走闊,這表明公募債券投資者整體信用風險厭惡程度並未大幅提升。

　　據國信證券統計，AA與AA+間利差自2010年以來一直在20-80BP之間振盪,目前處於60BP左右的中上水平,並未超越歷史峰值,相對歷史平均水平***50BP***來說也並未明顯走闊。

　　同時，董德志稱，從政策面看，隨著供給側結構性改革的推進，在這樣的巨集觀背景下，煤炭和鋼鐵企業的盈利免不了出現下滑，但從經營的角度看沒有大面積違約的基礎。同時從外部支援的角度看也沒有大面積違約的基礎。

　　上市鋼企業績預告有所改善

　　在過剩產能行業盈利能力下降、債務違約事件有所增加的背景下，有投資者擔心去產能引發的收縮效應會顯著推升信用風險，顯著增加信用違約事件。對此，華泰證券***601688,股吧***研究所分析師薛鶴翔認為不必過分擔心。

　　以鋼鐵、煤炭兩大行業為樣本，薛鶴翔認為隱憂與機遇並存。隱憂方面，據統計，鋼鐵、煤炭行業債券在2016年下半年有3600億元到期，且鋼鐵、煤炭到期收益率債券佔比超過33%。收縮產能、收緊融資可能會使得信用利差繼續上升。

　　而機遇方面，則是以不發生系統性風險為底線。在薛鶴翔看來，信用風險的全面上升只在金融系統性風險發生時期才會存在，在供給側結構性改革的大背景下，企業銷售和盈利將會有所改善，償債能力會有所增強。

　　事實上，從近期上市公司半年度業績快報和業績預警情況看，鋼鐵、煤炭行業企業普遍減虧，個別企業甚至大幅扭虧。截至2016年7月26日，申萬行業一級分類下共有18家鋼企披露中報預報，其中13家鋼企業績預喜***減虧、扭虧、續盈、預增***。

　　薛鶴翔稱，供給側結構性改革的重點物件是產能過剩行業中的資產負債率過高、連續虧損且償債能力低的企業。而供給側結構性改革著力於出清鋼鐵行業和煤炭行業中的難以正常經營的過剩產能，力圖實現供需結構的平衡，恢復市場應有的健康活力。“殭屍企業的存在會對經濟發展造成巨大危害，難以實現資源的有效配置和經濟的可持續發展，並且加劇債務違約風險，造成金融市場的劇烈波動。”