奧鵬財務專業論文優秀例文

　　在高度發展的市場經濟環境下,企業外部與企業有著各種利益關係的組織和個人日益多元化,他們在不同程度上關心企業的財務狀況和經營成果。下文是小編為大家整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!

　　篇1

　　淺談企業財務管理中正確理財觀

　　摘要：如果說面對企業管理這一永恆的主題，我國企業集團管理明顯滯後於組建速度，並且財務管理有事它們的重要基礎工作和突出的薄弱環節的話，那麼，加強企業集團的財務管理也就具有重要的現實意義和深遠的影響：同時，集團的特殊性，使它不同於一般企業特徵，對其財務管理加以研究，也有重要的理論意義，本文主要從資本價值化的合理選擇方面進行探析。對現代企業財務目標進行合理的選擇，使資本最大化。

　　關鍵詞：股東財富;資本值;最優選擇 ;理財觀

　　1 前言

　　所謂理財目標，是指財務主體在特定的理財環境中，通過組織財務活動和處理財務關係所要達到的目的。理財目標的以收抵支、籌集資金與有效使用資金等三層次是由企業的生存、發展與獲利目標所決定的，並且最終為企業的終極目標服務。企業集團是在現代市場經濟條件下由多個法人單位所構建的經濟聯合體。改革開放以來，我國已經組建了多家大型企業集團，他們無疑在我國經濟發展與改革深化的過程中起到了非常重要的作用，但是相當一部分企業集團的管理水平明顯滯後於經濟的發展速度，除了沒有按照市場經濟的規律來組織和運作以外，另一個主要原因就是財務管理相當薄弱、理財觀念落後、理財目標不合理。明確企業集團的理財目標，對於集團組織理財活動，處理協調各種財務關係，都具有十分重要的意義。

　　企業集團內部管理體制欠規範：戰略發展結果紊亂無序：公司資源一體化整合能力匱乏，以及管理控制不能有效跟進：企業集團面臨的諸多管理困惑，缺乏強有力的理論支援等等。面對上述問題，企業集團及至整個社會必須深刻檢討既往的思維邏輯。以不斷創新的觀念並本著現代企業制度建設的整體思路。對企業集團的發展與管理問題加以重新審視與定位選著。

　　2 企業集團理財目標的歷史演變

　　企業集團理財目標是在理財實踐中總結出來的，並隨著理財實踐的日益豐富不斷地完善和發展起來的。企業集團在理財目標上經歷了幾個歷史演變過程，並形成了不同階段有關集團理財目標的主要觀點。

　　2.1 利潤最大化及淨現值最大化

　　第一次世界大戰之前，理財學領域是作為西方經濟學和法學的一個分支。從傳統的觀點來看，企業是一個經濟機構，衡量其業績的公認指標是利潤。因此，根據亞當·斯密、大衛·李嘉圖及阿爾弗來德·馬歇爾的古典經濟理論，將公司理財目標設定為“利潤最大化”是合理的，它適應了當時的企業制度，即私人籌資、私有財產和獨資經營等。但集團經營與理財風險較大，有些投資專案期限長，而利潤最大化理財目標既沒有考慮資金的時間價值，又沒有考慮投資的風險價值。因此，又有人主張以“淨現值最大化”作為企業集團的理財目標。

　　實際上，在特定的財務結構下，各投資專案的淨現值之和最大，則意味著企業稅後的長期淨利潤最大。它雖然考慮了資金的時間價值，但未能充分考慮投資的風險價值，因為用於求得淨現值的折現率考慮各種風險因素的程度不夠充分。

　　2.2 資本成本最小化及公司價值最大化

　　二十世紀六十年代理財領域將主要的注意力轉向了籌資活動，並開始關注與籌資決策有關的資本成本的控制與計量問題，即如何設計一個合理的資本來源結構，使得公司的加權平均成本最小。因此這個階段的理財目標是“資本成本最小化”.在其他因素不變的情況下，如果公司的加權平均成本最小，則意味著公司總價值最大;加之，考慮到公司外部存在著眾多的與公司有利害關係的利益群體，尤其是股東群體他們的利益應該得到重視和保障，於是，理財目標又進一步演變為“公司價值最大化”.

　　2.3 股東財富最大化或普通股市場價值最大化

　　現代財務管理理論認為，財務管理的目標是“股東財富最大化”,即公司應從股東資本的利益出發，重視公司的時價總額。為此，要通過公司的優化決策與有效運營，在考慮資金時間價值和投資風險價值的情況下，使企業總價值最高。從中長期來說，公司經營的基礎結構和經營戰略必須確保股東的利益。在股份經濟條件下，投資者持有公司的股票併成為該公司的股東，其財富就體現在股票這種虛擬資本上。股東財富不是股票的面值，而是股票的市場價值，它體現著投資大眾對公司價值所作的一種客觀評價。它以每股的價格表示，反映資本和獲利之間的關係;它受預期每股利潤的影響，反映了每股利潤的大小和取得的時間;它受企業風險大小的影響，可以反映每股利潤的風險。

　　從理論上講，單一企業普通股市價最高，對於信貸資本供應者、僱員、管理當局乃至經濟社會基本上都是有利的。因此，這一財務目標不僅反映出普通股股東主觀的期望，也反映出企業外部的客觀評價。但是，該目標沒有考慮優先股與債券的價值，而它們的價值卻是公司價值的重要組成部分。另外，普通股市場價值最高對公司的僱員或職工來說並非一定有多少好處，除非他們也擁有本公司一定量的股票。對於企業集團，由於還考慮各方面的種種制約與限定因素，因而其理財目標的設定與實現，比單一企業更為複雜和困難。因此，企業集團的財務經理是否接受“股東財富最大化”這一理財目標，在很大程度上取決於特定的社會價值體系所決定的價值判斷。

　　3 現代企業理財目標的合理選擇--資本價值最大化

　　當前世界經濟正在逐步實現全球化，資訊和知識成為推動新經濟增長的第一動力，這也必然使財務管理目標不斷優化，不斷選擇最優化。財務管理目標的選擇應遵循著其本身的規律性，每個經濟主體都要根據變化著的經濟形勢，根據自身規律和發展特點，修正或更新自己的財務管理目標，使之具有實用性和可操作性，以便於考核評價，從而形成一個核心突出、具有層次性、適應不同環境，協調各種利益關係的目標主體，以適應市場經濟的需要。

　　從這個意義上講，儘管“股東財富最大化”因其所具有的諸多優點被理財界公認為理財目標的最佳選擇，但筆者認為“股東財富最大化”仍存在一些缺陷，現代企業理財目標的合理選擇應該是“資本價值最大化”.

　　3.1股東財富最大化不符合我國國情

　　隨著證券業的迅猛發展，股東財富最大化已成為目前中國理財界比較公認的企業理財目標。這一目標認為股價的高低代表了投資主體對企業價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關係;它受每股盈餘的影響，反映了每股盈餘大小和取得的時間;它受企業風險大小的影響，可以反映每股盈餘的風險。所以，股東財富最大化考慮了企業面對的不確定性與貨幣時間價值這兩個現實因素，因而在一定程度上能夠克服企業的短期利潤行為，目標容易量化，易於考核。但在現階段，股東財富最大化並不符合我國國情，存在許多侷限。

　　首先，我國的證券市場欠發達。根據效率市場理論，只有在證券市場達到半強式有效的狀況下，才能採用股東財富最大化這一目標。目前，我國的證券市場剛剛達到弱式有效市場，資訊不對稱，責任不對等，莊家違規操作較常見，股票市場上投機過度。受投資者心理預期、經濟政策與政治形勢等波動性較大的不可控因素影響，股票價格和企業業績並沒有必然聯絡。顯然，依據股東財富最大化目標來評價企業目標是不合理的，缺乏公正性。另外，在我國企業股東相對集中，股東直接控制企業財權，大量國有法人股的存在使政府對企業經營依然存在不同程度的干預，導致企業經理層不可能非常重視股東利益，自利行為原則使企業代理成本增加，從而扭曲了股東財富最大化目標。

　　其次，股東財富最大化考慮的是企業淨資產的市場價值，反映的是企業獲利能力的高低，並未反映企業擁有的現支付能力。企業現實支付能力的強弱是通過現金流量的大小來反映。即使是資產巨大和利潤極高的企業，也可能會因拮据的現金資產而發生暫時的支付與償債困難，直至運營終止。反之，一個虧損企業，如能按期償還到期債務，就可以存續，甚至扭虧為盈。因此，企業在實現理財目標的過程中，必須關注現金流量，力爭保持最佳現金流量。

　　第三，上市企業大都相互參股，其目的在於控股或穩定購銷關係，並不出於從證券市場上直接獲利，企業股東就不可能將股東財富最大化作為其理財追求的直接唯一目標。股東財富最大化只適合於上市企業採用。目前，我國掛牌上市的企業約兩千多家。佔較大比重的非上市企業和其他組織形式的企業價值相對穩定，其股票日常不交易，股價資訊難以取得，股東財富最大化目標評價缺乏客觀依據。

　　第四，現代企業是多邊契約的總和。股東財富最大化只強調股東的利益，忽視了債權人、經理人員、內部職工與社會公眾等相關利益主體的利益目標，勢必影響企業的可持續發展。股東財富最大化是個捉摸不定的抽象目標。從上市企業來看，其未來財富或價值雖然可通過股票價格的變動來顯示，但由於股票價格的變動不是企業業績的唯一反映，而是受諸多因素影響的“綜合結果”,因此股價的高低實際上不可能反映上市企業財富或價值的大小，從非上市企業來看，其未來財富或價值只能通過資產評估才能確定，但由於這種評估要受到其標準或方法的影響，因而難以準確地予以確定。所以，股東財富最大化在實際工作中難以操作，實用性不強，難以被企業管理層面和財務人員所揣測和認定。

　　3.2 資本價值最大化是現代企業理財目標的合理選擇

　　3.2.1資本價值最大化的內涵

　　財務的本質是資本價值經營，財務活動是資本價值墊支與增值的經濟活動，財務關係是資本的權能關係。追求資本價值最大是由財務的本質特徵決定的。

　　資本價值是指資本的產出價值，即資本內涵價值。它需要與資本投入價值即墊支價值進行比較，包括資本報酬與資本利得，反映了資本運作的效率。

　　資本價值一般是指資本的市場價值，來自於企業外部利益集團對企業的市場評價。當企業的外部利益主體不多，資本產權流動不頻繁時，重置價值、資產評估價值、交易雙方約定的交易價格甚至賬面價值都可以成為資本價值的計量形式。

　　3.2.2資本價值最大化是現代企業理財目標的合理選擇

　　如前所述，在我國，國有企業佔據主導，上市企業所佔比重不大，選用股東財富最大化作為理財目標，既不合理，又缺乏現實通用性。而把資本價值最大化作為理財目標顯得更為科學合理。

　　現代企業資本運營特徵客觀上要求企業選用資本價值最大化作為其理財目標。

　　第一，現代企業經營的典型特徵就是資本運營，即以資本最大限度增值為目的，對資本及其運營所進行的運籌和經營活動。資本經營要求發揮價值化、證券化操作的物化了資本的最大效用，要求企業將自有可以利用和支配的內部資源，通過優化組合來達到價值增值的目的。同時利用一切投入融資手段與信用手段，擴大利用資本的份額，並通過參股、控股、併購等途徑實現資本擴張。這樣，使企業內部資源與外部資源實現最優化配置，不斷調整產業結構，關注資本的投入產出效率，從而取得優化組合後帶來的超過原有資本組合所能產生的收益。

　　第二，資本運營的財務主體是一個多範疇的概念。企業資本的管理者可以分為出資者、經營者和財務經理。從出資者角度看，出資者就是資本運營的財務主體，具有資本經營的決策權。因為出資者要把自己的資本投向社會最需要、最能使資本收益最大化的部門、行業和產品上，保證資源的優化配置，保證資本的增值和資本效益的最大化。經營者作為在一定代理關係下運營資本的主體，要為企業制定長遠戰略實施決策權，用企業的法人財產以最小的投入獲取最大的效益。因此，從經營者角度分析，他也是資本運營的財務主體。財務經理具體負責企業的資本運營業務，是資本運營的直接責任主體。

　　第三，資本運營追求的目標是獲取資本收益的最大化。企業作為資本生存、增值的載體，通過各種資本運營方式獲取資本收益的最大化是所有企業共同追求的目標。因此，資本運營的財務目標是在符合企業發展戰略的前提下實現資本收益的最大化。企業作為資本生存、增值的載體，通過各種資本運營方式獲取資本收益的最大化是所有企業共同追求的目標。因此，資本運營的財務目標是在符合企業發展戰略的前提下實現資本收益的最大化。

　　資本價值最大化是現代企業理財目標的合理選擇是企業作為資本生存、增值的載體，通過各種資本運營方式獲取資本收益的最大化是所有企業共同追求的目標。

　　3.2.3金融市場變化與期權理財理念為選擇資本價值最大化目標提供了可能

　　首先，隨著資本市場的開放，市場準入門檻降低，大量的外國資本湧入中國市場。企業應抓住契機，積極尋求與外資合作，實現投資主體多元化。金融市場規模的擴大、資金供給的增加和金融工具的不斷創新，為我國企業籌資、投資和規避風險提供了多種可供選擇的組合方式，這樣就能有效發揮金融市場配置資源的功能，實現資本運營的目標。

　　其次，運用期權機制進行財務風險管理。利用期權，投資者可以在市場價格和期貨價格中自由選擇，既能沖銷價格下降的風險，又能抓住價格上漲的機會，以小博大，獲取風險收益，並給希望獲取風險收益而又沒有大量閒置資產的企業提供了很大的方便。無風險狀態可以通過資產權利與義務的分離來實現，即同時持有風險頭寸相反的資產權利與義務，用一方資產的權利衝抵另一方資產的義務，避免風險損失的承擔，達到資本保值的目的，還要採用期權與期貨機制相結合的方法，即對於期權買方來說，買權多頭與期貨空頭的組合、賣權多頭與期貨多頭的組合;對於期權賣方來說，買權空頭與期貨多頭的組合、賣權空頭與期貨空頭的組合，從而在鎖定風險的基礎上謀取任何可能的風險報酬。

　　再次，價值評估是理財的重要內容。履行價格和權利金，是期權合同的兩個重要要素。不論是看漲期權還是看跌期權，期權履約價格都是供求雙方對合約商品未來價格的預期，是雙方達成的市場均衡價格，給現貨市場的商品價值定位提供了方向。作為期權價值代表的權利金，不僅受標的物履約價格與當時市場判別的影響，而且這種差別的波動趨勢影響波動的不確定性程度越強，期權時間價值越大，應支付的權利金越多。換言之，通過權利金載體，未來的不確定性成功地被轉換為現時的確定性，對未來風險的估計轉化為交易雙方對權利數額議價還價的博奕。最後，抓住金融互換的獨特優勢進行操作，可以將市場經濟中的市場風險、信用風險等分散的風險集中在幾個期權市場或到場外交易市場上，將風險先集中，再分割，然後重新分配。使套期保值者通過一定方法規避掉正常運營的大部分風險，而不承擔或只承擔極少一部分。這樣，在調整資本結構的同時，又使資本價值得到增值。

　　4 資本價值最大化與社會責任 互相依託

　　在企業經營管理中，一個值得考慮的問題便是企業的社會責任。一個良好的企業既要考慮企業價值的最大化，又要兼顧企業履行社會責任，並在兩者之間謀求均衡。企業的目標和社會的目標有許多方面是一致的。企業在追求自己的目標的同時，會使社會受益。例如，企業為了生存，必須要生產出符合顧客需要的產品，滿足社會的需求，這樣企業才能有市場。企業為了發展，自然會增加職工人數，解決社會就業問題，為社會提供大量的就業機會。企業為了獲利，必須提高勞動生產率，改善服務、提高產品質量，從而提高社會生產效率和公眾的生活質量，提高企業的經濟效益和社會效益。然而，企業的目標和社會的目標並不總是一致。例如，企業為了獲得豐厚的利潤，可能會生產偽劣產品，可能忽視工人的健康和利益，可能造成環境汙染，也可能損害其他企業的利益。企業在謀求自身的經濟效益的過程中，必須盡到自己的社會責任，正確處理好提高經濟效益和履行社會責任的關係。企業要保證產品質量，搞好售後服務，不能以不正當手段追求企業的利潤，不能以破壞資源、汙染環境為代價謀求企業的效益，要維護社會公共利益，保護生態平衡，合理使用資源。企業有責任承擔一定的社會義務，出資參與社會公益事業，支援社群的文化教育事業和福利慈善事業。這樣既有助於實現企業的經營目標，也有助於企業在社會大眾中樹立起良好的形象，更有助於企業自身和社會的發展。

　　5 結束語

　　企業未來的研究方向是企業應緊緊圍繞企業值最大化這一目標，努力實現企業資本的保值增值，在堅持客觀公正的前提下，切實維護各有關方面的經濟利益，不斷增加企業盈利和社會積累。

　　企業在創造自身經濟效益的同時，也要創造生態效益和社會效益。現代企業應把生態效益、社會效益和經濟效益作為一個有機整體，作為企業追求的理財目標。企業財務管理要適應社會環境和市場條件的變化，積極履行社會責任，維護社會公眾利益，保護生態平衡，防止公害汙染、發展社群服務。最大限度地創造企業無形資產。

　　企業管理是一個比較複雜的系統工程，涉及的領域相當廣泛，對它的研究還有一個逐步深入和逐步提高的過程。 綜上所述，筆者認為：我國企業現階段的理財目標應該是在提高經濟效益的總思路下，謀求企業價值的最大化，併兼顧企業各方利益相關者的利益，自覺承擔社會責任。

　　參 考 文 獻

　　[1] 張連順。現代企業理財的稅收環境[M].中國財政經濟出版社，2007,1.

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　　[4] 姚景娜。稅收籌劃在企業財務管理中的作用[J].會計之友，2007,6.

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　　[7] 餘緒纓主編。企業理財觀，遼寧人民出版社1995年第1版

　　[8] 財政部註冊會計師考試委員會辦公室編。財務管理，東北財經大學出版社1998第1版。

　　[9] 金德環主編。證券市場規範化建設研究，上海財政大學出版社1998年第1版。

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　　篇2

　　淺析資本成本理論分析及在財務中的應用

　　隨著現代管理成本理論的不斷髮展與創新，現代成本管理的實踐不斷向前發展。資本成本作為評估企業資本經營業績和價值創造狀況的指標已受到全世界業內人士的廣泛關注。推行資本成本在我國現代成本管理實踐中的運用，必將提高我國企業投資決策、融資決策的水平和經營管理的水平，加快我國社會主義市場經濟的建設步伐，為全世界人類的社會發展作出應有的貢獻。然而由於我國的企業對資本成本的研究時間比較短，和經濟發達國家相比還不十分成熟，所以許多企業並沒有認識到資本成本在企業經營管理中的重要性，以至於未能作出正確的財務決策。

　　一、資本成本的概念

　　資本成本是企業進行投資決策和籌資決策的一個重要基礎和依據，必須對資本成本進行重新認識，建立和完善科學的資本成本概念，為企業的投資和籌資決策提供更加合理的標準。

　　資本成本的概念應理解為：資本成本是投資於某一專案或企業的機會成本，是投資者所要求的必要報酬率，並且其可以用投資者要求的必要報酬率來度量。

　　二、資本成本的分類

　　***一***個別資本成本

　　個別資本成本是指各種單個資本來源的成本，包括債務資本成本和股權資本成本。

　　1.債務資本成本

　　債務資本成本是指企業通過債務形式融資所必須支付的報酬。債務資本成本可以分為長期借款資本成本和長期債券資本成本兩類。長期借款資本成本是指企業通過長期借款方式融資所必須支付的代價，它主要取決於長期借款的利率和企業適用的所得稅稅率。長期債券資本成本是指企業以發行長期債券方式融資所必須支付的代價，它主要由債券的票面利率和企業適用的所得稅稅率決定。企業債務的利率是由市場經濟狀況和企業自身的狀況決定的。總的債務資本成本等於長期借款資本成本和長期債券資本成本的加權平均。

　　2.股權資本成本

　　股權資本成本是指股東對投入企業的資本所期望得到的報酬。股權資本融資發行費用一般比債務資本融資要高，股利也沒有抵稅作用，而且還會造成企業控制權的稀釋，導致股票價格的下跌。另外，投資人對股權資本的回報要求通常要高於債務資本，因而企業應謹慎選擇融資方式，確定合理的資本結構。

　　股權資本成本又分為兩類：留存收益資本成本和普通股資本成本。留存收益資本成本事實上是一種機會成本，普通股資本成本是指企業通過發行股票融資所須支付的代價，這裡的普通股是指企業新發行的普通股。普通股資本成本與留存收益資本成本的區別在於前者有籌資費用而後者沒有。總的股權資本成本是留存收益資本成本和新發行股票資本成本的加權平均。

　　***二***綜合資本成本

　　20世紀60年代初，一些學者開始認識到企業資本成本在很大程度上要受到企業負債比例的影響，因此不能孤立地以每一種資本的成本來看待企業資本成本問題，而應該是負債資本成本與股權資本成本的加權平均。所以，企業資本成本開始被理解成是一個“加權平均資本成本”的概念，並在當時的學術界廣為流行。而在此基礎上產生了兩種較為流行的加權平均資本成本計量模型，即索羅門的“現代公式”以及莫迪格利安尼***Modgliani***和米勒***Miller***的“平均資本成本方法”.1963年索羅門在出版的《財務管理理論》中認為“加權平均資本成本”就是“促使企業預期未來現金流量的資本化價值與企業當前價值相等的折現率”,並用公式表示出來：

　　其中，WACC為企業加權平均資本成本;Kd為企業債務資本成本;Ks為企業股權資本成本;D為企業負債的價值;S為企業所有者權益的價值;V=S+D表示企業的總價值。

　　1966年Modgliani和Miller在《1954-1957年公用電力行業資本成本的某些估計》一文裡提出了另一種計量“平均資本成本”的方法，從他們所提出的概念看，資本成本雖然還是一個平均的概念，但不再是加權平均的含義，而是表現為股權資本成本與負債比率的關係式，其公式是：

　　其中，C為企業平均資本成本;K為企業股權資本成本;T為企業所得稅稅率;dD?築dA為企業資產負債率。

　　從MM的平均資本成本公式中不難發現，公式放棄了“加權平均”的思想，認為企業的加權平均資本成本與負債資本成本本身無關，這從理論上難以令人信服，而且它也只能求得過去的資本成本。由於MM平均資本成本模型有上述缺陷，建議採用索羅門的“現代公式”計算企業加權平均資本成本，即先求出個別資本成本;再以各種資本佔總資本的比重為權數，運用統計上的加權平均方法算出企業的加權平均資本成本。

　　三、資本成本在財務決策中的應用

　　***一***確定公司市場價值

　　表示公司價值的方法有兩種：一種是賬面價值;另一種是市場價值。賬面價值反映的是以往投資經營活動的結果，而市場價值反映的是人們對公司未來前景的預期。相比較而言，市場價值對當前決策更有意義，而資本成本正是估算公司市場價值的重要變數。公司股權資本的市場價值一般可根據下式計算：

　　其中，EBIT為企業的息稅前收益;I為企業每年支付的債務利息;Ks為企業股權資本成本;T為企業適用的所得稅稅率;S為企業股權資本的市場價值。 股權資本市場價值加上債務資本市場價值就是公司的總市場價值。

　　***二***資本成本在企業融資決策中的應用

　　資本成本的一個重要作用就是進行融資決策。對各種不同的債務和權益融資方式進行分析、比較、取捨的一個重要標準就是比較各自的資本成本，儘量採取資本成本小的融資方式，使企業的利益最大化。

　　企業無論何種方式籌資，在籌資的資本成本決策中一般必須考慮以下幾個原則的要求。

　　1.對於任何方式融資組合，無論是側重於債務融資還是股權融資，其混合成本都必須保證小於資本收益率，否則公司現有股東的利益就會有所損害。

　　2.資本成本是資本市場對企業的外部評價指標之一，其估算是由資本市場來完成的，資本成本取決於投資專案的預期收益風險，資本成本的估算是建立在市場價值而不是企業賬面價值基礎上，資本成本的估算方法和數值有較大的彈性和主觀性，因此不必看中資本成本精確的數量值，在實際的應用中只需對資本成本有一區間性的把握。

　　3.要對債務融資和股權融資的成本進行比較。

　　4.儘可能降低融資成本，以提高股東的市場價值。

　　***三***資本成本在投資決策中的應用

　　資本成本是評價各種投資專案是否可行的一個重要尺度。在投資決策分析中，資本成本是不可或缺的重要變數。在淨現值法和盈利能力指數法中，資本成本是計算專案淨現值的貼現率。

　　在投資決策分析中，資本成本是評價投資專案、比較投資方案和進行投資決策的標準。在淨現值法和盈利能力指數法中，資本成本是計算專案淨現值的貼現率;在內含報酬率法中，資本成本是進行比較取捨的標準。

　　1.在淨現值法中的應用，淨現值的公式如下

　　其中，NPV表示專案的淨現值;CFt表示第t期的專案現金淨流量;n表示專案的期數;r表示專案的資本成本，也就是貼現率。

　　淨現值反映了投資方案的淨收益，當一個專案的淨現值為正時就採納，為負時就拒絕。

　　2.在盈利能力指數法中的應用，盈利能力指數法的公式如下

　　其中，PI表示專案的盈利能力指數;CIFt表示第t期的現金流入量;COFt表示第t期的現金流出量;n表示專案的期數;r表示專案的資本成本，也就是貼現率。

　　獲利指數法能夠真實地反映投資專案的盈虧程度，當獲利指數大於或者等於1時就採納，小於1時就拒絕

　　3.在內含報酬率法中的應用，內含報酬率法的公式如下

　　若存在使得：

　　令IRR=r,IRR表示專案的內含報酬率;其中，NPV表示專案的淨現值;CFt表示第t期的專案現金淨流量;n表示專案的期數;r表示專案的資本成本，也就是貼現率。

　　內含報酬率反映了投資專案的真實報酬，目前越來越多的企業使用這個指標對投資專案進行評價。對專案進行評估時，就是將其內含報酬率與專案的資本成本進行比較，如果計算出的內含報酬率大於或者等於企業的資本成本或者必要報酬率就採納;反之，則拒絕。因此，可以說資本成本估算的正確與否是決定一個投資專案評估成敗的關鍵。

　　***四***評價企業經營業績

　　企業的整個經營業績可以用企業全部投資的利潤率來衡量，並可將其與企業全部資本的成本率相比較，如果利潤率高於資本成本率，可以認為企業經營有利;反之，則認為企業經營不利，業績不佳，需要改善經營管理，提高企業全部資本的利潤率和降低資本成本。

　　***五***進行股利分配決策

　　資本成本是影響股利政策的重要因素。在股利決策中引入資本成本，主要是因為股利對投資者的價值必須與留存收益作為一種股權融資方式所喪失的機會成本進行權衡。在具體的股利政策選擇中，與發行新股相比，保留盈餘不需要花費籌資費用，是一種比較經濟的籌資渠道。所以，從資本成本角度考慮，如果公司有擴大資金的需要，就應當採取低的股利政策。但是，如果企業將留存收益用於再投資所獲得的收益低於股東自己進行另一項風險相似的投資的收益率***股東要求的最低報酬率或者股權資本成本***，企業就不應該保留留存收益，而應將其分派給股東，採用高的股利支付政策。

　　股利政策包括向股東支付的現金股利佔盈餘的百分比、絕對股利分配趨勢的穩定性、股票股利與股票分割以及股票回購。股利支付率決定了留存在公司的盈餘金額，它必須根據企業財務管理的目標進行評價。在股利決策中引入資本成本，主要是由於股利對投資者的價值必須與留存收益作為一種權益融資方式所喪失的機會成本進行權衡。在具體的股利政策選擇中，與發行新股相比，保留盈餘不需要花費籌資費用，是一種比較經濟的籌資渠道。所以，從資本成本角度考慮，如果公司有擴大資金的需要，也應當採取低的股利政策。

　　四、經濟增加值

　　近幾年，國外提出了一個全新的財務概念，即經濟增加值***EVA***。計算公式為：EVA=銷售額-經營成本-資本成本。

　　此指標考慮的資本成本是按經濟學家所說的機會成本，它的計算範圍包括股權和債務。機會成本是指投資者由於持有現有公司的證券而放棄的在其它風險相當的證券上的投資所預期帶來的回報。計算企業利潤時，必須考慮企業的資本成本，包括權益的資本成本。按照此方法許多有賬面利潤的企業實際上是虧本經營的。企業必須重視資本成本，必須把權益的資本成本同債務資本成本一同考慮，以判斷企業盈利是否足以彌補資本成本。

　　此指標是一個充分體現保值增值目標的財務考核指標，它克服了傳統指標中沒有全面考慮資本成本因素的缺陷，比較準確地反映了公司在一定時期內為股東創造的價值。彼德·德魯克在1995年《哈弗商業評論》上的文章指出，“EVA的基礎是我們長期以來一直熟知的、我們稱之為利潤的東西，也就是說企業為股東剩下的金錢，通常根本不是利潤。只要一家公司的利潤低於資本成本，公司就是處於虧損狀態，儘管公司要繳納所得稅，好像公司真的盈利一樣”,這句話道出了資本成本隱含的成本屬性。

　　EVA考慮了帶來企業利潤的所有資本成本，其基本理念是資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險。也就是說，股東必須賺取至少等於資本市場上類似風險投資回報的收益率。其實，EVA所考慮的資本成本就是經濟學家所說的機會成本，這種資金的成本的計算範圍包括股權和債務。正如債權人需要得到利息回報一樣，股東也要求對他們的投入資本得到一個最低可以接受的回報。如果股東預期得到一個最低的回報，比如說他們的資本的10%,那麼只有當企業利潤率高於10%時，股東才開始賺錢。因此，EVA的基本原理就是：經濟附加值等於公司稅後淨營業利潤減去全部資本成本後的淨值，這裡的資本成本包括債務資本的成本，也包括權益資本的成本。

　　其計算公式為：經濟增加值=稅後淨營業利潤-資本成本=稅後淨營業利潤-加權平均資本成本×資本總額

　　由此可見，EVA改變了會計報表沒有全面考慮資本成本的缺陷，它可以幫助管理者明確瞭解公司的運營情況，從而向管理者提出了更高的要求：即對資本的有效利用負責，對資本的期望收益負責，從而從微觀上改善和提高資本配置效率，促使管理者提高盈利水平，提高資本使用效率。

　　結論

　　本文針對資本成本在現實應用中存在的問題，著重對資本成本在企業財務決策中的應用進行了分析研究。通過分析可以看到，在資本成本理念日益受到重視的今天，資本成本的應用具有深刻的實踐意義。通過分析論證充分說明運用資本成本不僅在理論上是可行的，而且在財務管理的實踐中對財務會計體系的發展也是有益的。

　　本文全面介紹了資本成本在企業進行投資決策、籌資決策、分配股利時的應用，明確說明了其應用方法，並提出運用經濟增加值來對企業的經營業績進行評價的觀點，以期在日後能得到廣泛的應用。

　　在我國的公司財務實務中，資本成本的運用是一個十分薄弱的環節。最突出的一個表現就是對各類資本成本不加區分，而籠統地以銀行貸款利率作為資本成本用於各項財務決策。同時還存在中小企業的資本成本較高和資本成本的應用範圍比較狹隘等問題。

　　目前，資本成本的研究基本上集中在企業層面，以營利組織為研究物件，而較少考慮非營利組織，這不免使資本成本的應用受到限制。雖然非營利組織的資源主要來自於捐贈和無償的政府調撥，出資者不要求回報，但是，非營利組織卻在應用著社會的資源，在非營利組織中也存在著管理效率的問題，如果能將資本成本用於考量非營利組織的效率，在一定程度上可以體現出非營利組織的管理水平來。因此，從這個角度講，就應當考慮資本成本對決策和經營的影響。 在論文的研究中，筆者認為有必要在完善我國資本市場的同時，著力培養全民的資本成本意識，特別是要強化對企業領導者全面的資本成本考核，考察其經營中的資本成本與同行業的比較、不同時期的比較。同時特別應當發展壯大我國的債券市場。目前我國企業顯示出的對權益性資本的偏好是不正常的，不符合財務理論，更不符合企業發展的需要，應該擴大企業債務性融資，降低企業的資本成本。

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