期貨投資分析論文
期貨投資分析能否正確地分析和預測期貨價格的變化趨勢,是期貨交易成敗的關鍵。因此,每一個期貨交易者都必須十分重視期貨價格變化趨勢的分析和預測。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!
篇1
淺析我國發展期貨投資基金的必要性
摘要：文章主要研究了我國期貨投資基金髮展的必要性的問題，筆者從微觀、中觀以及巨集觀的角度來分別闡述了我國目前發展發展期貨投資基金的必要性條件，分析認為，我國目前以具備了期貨投資基金的發展條件，且目前已處於期貨投資基金髮展的必要性階段，所以，文章建議，應儘快為期貨投資基金提供製度上的准入機制，為我國資本市場的進一步完善提前做好相應的配套機制與條件。
關鍵詞：期貨投資基金;必要性;金融需求
我國目前期貨市場與基金行業發展迅速，2009年已有一些期貨交易品種***如豆油、豆粕、棕櫚油等***達到了全球第一的交易規模，基金業總體資金規模也從2002的1 186億元增加到2009年的26 024.99億元，這種飛躍式發展為我國發展期貨投資基金奠定了基礎，本節將從微觀、中觀、巨集觀等層面來探討我國開展期貨投資基金的必要性。
一、 微觀層面：期貨投資基金髮展滿足了各類投資者的金融需求
隨著我國經濟的快速增長，人均收入的穩步提高，各類收入群體對金融投資需求也在不斷增大，本小節主要針對這些群體的各種投資需求來探討他們對於各型別期貨投資基金的需求，進一步地闡述我國目前發展該型別基金的必要性。
1. 金融需求層次。
金融需要是隨時間發展變化的，它與個人、家庭生命週期階段密切相關，在不同生命週期階段有不同的金融需要。一定的金融需要是在其他金融需要已經被滿足為前提的。金融需要層次結構圖***如圖1***顯示了金融消費者從金字塔底部向金字塔頂部移動的情況。假設隨時間變化，消費者的金融需要也從高流動性、低風險的產品，向那些要***更多以及低流動性的產品轉變。這使得金融服務業和消費者能大致確定一個尺度，來判斷越複雜的金融需要越需要更高的投資能力。這種金融服務在層次上的變化是“金融的成熟程度”。
投資於基金業就是在滿足了較低的基礎性的需求，諸如可用現金的流動性需求、儲備的需求和風險管理的保險性的需求之後，用來滿足家庭和個人在降低投資風險和減少稅賦的需求。從美國2007年的基金業調查中，我們發現在投資基金原因的調查中，有91%選擇要為退休後攢錢，52%選擇投資基金是為了減少應稅收入。由此可見，家庭投資者通過基金進行投資主要是為了降低投資風險，提高投資收益，以保證退休後的生活品質不變，或者進而獲得更多的財富。而通過投資基金減少應稅收入從而可以減少稅務負擔也是另一個主要原因。
期貨投資基金是相對於一般共同基金較為特殊的一種基金，在國外由於其被專業的基金經理管理，所以它又被稱為管理期貨***Managed Futures***，基金經理相應的稱為商品交易顧問***Commodity Trading Advisors***。由於期貨投資基金以期貨、期權為投資物件，利用與傳統資產相關度較低的特性，可以有效的避免傳統投資資產***如股票、債券等***的系統性風險，從而具有了較為不同的獲利方式，它可以採用特殊的多空組合機制、槓桿化的方式在期貨市場上投資獲利。期貨投資基金最重要的特徵就是減少傳統資產投資的系統風險，而當家庭或個人意識到一般共同基金不能有效的控制內部風險的時候，期貨投資基金則作為一種資產組合的方式滿足了投資者的避險需要，可見，期貨投資基金是金融投資工具中不可缺少的一環。
2. 三類投資主體對期貨投資基金的需求。
***1***面對中小投資者的公募期貨投資基金。
廣大中小投資者由於專業知識的有限，富餘資金量相對狹小，其選擇性投資不能夠規避個別市場的特殊風險，進而也不能夠通過分散投資獲得一般性收益，所以他們必須選擇資金量較大的機構投資者來滿足投資的需要。而公募期貨投資基金具有申購起點低和運作行為規範的特點，使其天然地成為中小投資者的理想投資場所。但是由於公募形式基金批露的資訊量較大，監管也較多，運作成本也往往較高，這就使得這種型別基金不能夠獲得較高的收入回報，從美國的實際情況來看，這種型別的投資基金在三種投資基金中的投資回報率是最低的。不管怎樣，公募期貨投資基金畢竟提供了大眾投資途徑，由於需求群體較多，其必然會迎來寬廣的發展道路。
***2***面對高收入人群的私募期貨投資基金。
在市場經濟條件下，如果制度不能有效地推動市場的執行，將會導致收入分配的不均勻，相對於低收入者，高收入人群由於具有較高的剩餘資金量，資本化的社會經濟必然促使這些富餘資金面臨投資保值的需要。私募期貨投資基金由於免去了較多的廣告發行以及營銷費用，操作上靈活所受監管也較少，為其省去了很大的一部分運作成本，這就使得此種類型的基金為高收入者提供了投資的大門，更重要的是私募投資基金一般具有可靠的投資訊息，在資訊不對稱的市場經濟中，這種資訊往往會帶來較高的投資回報，所以，私募形式的期貨投資基金不僅僅在操作成本上，而且在投資回報上都具有著獨特的優勢。
***3***面對投資機構的個人管理期貨賬戶。
對於一些大型的機構投資者而言，如養老基金、公益基金和投資銀行等，他們往往會要求一個較為穩定的最低投資回報率，來滿足機構發展的需要，而公募或私募形式的期貨投資基金或者是投資收益較低、或者是投資回報不穩定，不能夠滿足他們對與收益穩定性的需要。個人管理期貨賬戶則可以解決這方面的問題，該賬戶一般由一個商品基金經理***CTA***來管理，他會給機構投資者承諾一個非常高的最低投資回報，這些方式可以免去很多公募或者私募基金的管理費用。但是這類投資需要投資機構需要具有對CTA進行挑選和甄別，核實他們的投資判斷能力，這使得該類投資相對於前兩種具有較高的要求，實際上，在美國，很多CTA只是投資機構的一個分支而已，這些投資機構往往會利用這種投資方式才參與期貨市場，以優化他們的投資組合。
二、 中觀層面：期貨投資基金髮展規範並促進了期貨市場與基金行業的發展
1. 期貨投資基金的發展促進了期貨市場功能的發揮。
***1***完善期貨市場套期保值功能。從投資基金的標的物分類來看，投資基金可以分為：股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金和衍生品類基金。而這些基金除債券型基金和衍生品類基金外，收益主要受到國家經濟形勢以及個別行業增長週期的影響，一旦面臨金融危機和股市遭遇系統性風險，偏股型與貨幣市場基金的收益將會大幅滑落，如果僅僅選用債券型基金進行風險對衝，因其一般比例較少，且平均收益較低，並不能從整體上控制基金行業的虧損。
我國2010年4月16日將正式啟動股指期貨上市交易，這將吸引不同領域的機構參與期貨交易，或者通過設立期貨投資基金，把廣大中小散戶集中起來，以機構投資的形式參與期貨交易，從而形成穩定的市場投資主體，這意味著期貨投資基金的發展不僅為保障了基金業的投資收益，而且使得期貨市場套期保值功能得到了進一步的發揮。
***2***促進期貨市場價格發現功能。
①期貨投資基金的發展擴大了期貨市場的流動性。資金是期貨市場的“血液”，沒有足夠的資金，市場就沒有足夠的流通性，也就無法實現健康發展，現階段我國期貨市場上就存在入市資金不足、市場規模偏小的問題，這主要是由投資需求不足造成的。由於在資金、資訊、專業知識等方面的諸多不足，以及期貨市場上的較大風險，阻礙了大多數中小投資者的入市，極大地限制了期貨市場的規模。
期貨投資基金的開展，除了能夠挖掘現有機構的投資需求之外，還為廣大中小投資者間接參與期貨市場提供了一條有效的途徑。由於投資基金比散戶更能及時把握市場行情，有效組合投資，因此對中小投資者而言，具有更高的安全性和可參與性，刺激了投資需求，從而拓寬了期貨市場的資金流入渠道，提高了市場流動性，大大增加了期貨市場的規模。
②期貨投資基金的發展促進價格的理性發現。長期以來，我國期貨交易主體以廣大中小散戶為主，這種投資結構對期貨市場的發展產生了較大的負面影響。一方面，個人投資者的短期投機性較強，往往根據行情的好壞而產生資金驟然進出期貨市場的現象，從而造成市場的異常波動;另一方面，中小散戶的投資技能和資訊獲取能力都較弱，因此大多數情況下只能是盲目的追漲殺跌，在一定程度上加劇了價格上漲或下跌的幅度，助長了市場風險的成倍放大。期貨投資基金由專家操作管理，理財更富理性，有利於平抑期貨市場的過度投機行為和非理性波動。專業投資人員在資金、技術、資訊上都比中小散戶有優勢，通過全面的市場資訊收集，進行系統科學的投資分析和合理的投資組合，從而將引導和促使市場形成理性的投資觀念而不是單純的投機，維護了期貨市場的穩定。
另外，在目前我國期貨市場以散戶為主的投資結構下，容易發生大戶操縱和交割逼倉行為，不利於形成真實的市場價格。而機構投資者的參與，既增加了市場的流動性，其自身投資行為也相對理性，因此能夠穩定價格，避免期現價格的重大背離，從而使價格訊號更準確地反映市場供求關係，形成的價格也具有更高的權威性和對現貨價格的指導性。
2. 期貨投資基金的發展促進了基金行業的發展。
***1***豐富基金行業的投資範圍。
相對於其他金融市場投資，期貨市場有其特有的特點：首先，期貨交易標的採用的是標準化的合約安排。這種安排便利了期貨合約的連續買賣，具有很強的市場流動性，極大的簡化了交易過程，降低了交易成本，提高了交易效率，最大程度地減少了交易雙方因合約條款理解不同而產生的爭議與糾紛。其次， 期貨交易採取保證金交易制度，交易者只需繳納少量資金***通常為5%~10%***作為履行期貨合約的財力擔保，就能以小博大買賣10倍到20倍的合約價值，這種交易節省了資金負擔，可以有效的解決市場流動性問題。再次，期貨交易採取每日無負債結算制度，即每個交易日結束後，交易所會對每天的盈虧狀況進行結算，根據交易者盈虧進行資金的劃轉，該制度把違約風險控制在有限範圍內，保證期貨市場的正常運轉，提高了市場的信用。最後，期貨交易採取的雙向交易，這與股票市場和現貨市場等只能先買後賣的交易方式是明顯有差別的，交易者通過先買後賣或先賣後買，都能夠對衝原來的交易，解除實物交割的履約責任，這種對衝機制方便了合約的轉讓，提高了市場的流動性。
***2***分散基金行業的投資風險：
組合投資，降低風險。在組合投資方面，John Limner***1983***曾在《管理期貨——金融期貨賬戶***基金***在股票與債券組合中的潛在作用》一文中提到，“如果在一項組合投資中加入期貨基金，可以減少組合的波動並提高收益，這樣的組合在任何可能的收益水平上都比股票或股票加債券的組合投資的風險要小得多”。之所以有這樣的功能，主要是因為期貨投資與其他金融資產存在低相關性。而由馬柯維茨的投資組合理論可知，兩種投資工具的相關性越小，它們的組合就越能有效地降低風險。國外學者早在20世紀90年代，就對期貨與其他金融資產之間的相關性進行了研究，並證實了存在的低相關性。
此外，大量研究也表明，在面對金融危機和股市遭遇系統性風險時，幾乎所有投資種類的相關係數都大幅上升，傳統的投資組合在市場壓力下抗風險能力極弱，而同期的期貨投資卻不受影響甚至表現優越，這也促使期貨資產管理業務成為了規避市場風險、改善投資組合的極佳工具。
三、 巨集觀層面：期貨投資基金髮展促進了金融體系的進一步完善
改革開放三十年來，我國經濟經歷了飛躍式發展，根據我國國家統計局顯示：我國自1979年~2008年，我國GDP水平年均增長率為9.8%，城鎮居民人均可支配收入增長了34倍，農民居民人均純收入相應地也增長了27倍，我國從一個一窮二白的貧困國家躍居為僅次於日本的第三大經濟體***2009年末我國GDP總量相當於日本的96%***，經濟成就，舉世矚目。
我國雖伴隨著經濟的快速增長，在各種經濟制度上也得到了漸進式的改革，但是我國在各經濟層次上仍有不同程度的不足與缺陷。在金融體系的建設上，我國仍沒有形成較為完善的經濟秩序，甚至在某些層面上存在著市場缺失，比如我國國際金融賬戶管制較為嚴重、利率市場非市場化、股票市場不能有效的體現經濟形勢、期貨市場品種窄小，機構投資者比例不足等等。按照美國哈佛大學金融學教授羅伯特·默頓1995年在《全球金融系統：功能展望》 的觀點，金融體系應該具有六大功能，它們分別是：清算和支付功能、融通資金和股權細化功能、為在時空上實現經濟資源轉移提供渠道功能、風險管理功能、資訊管理功能和解決激勵問題。可以看出，一個國家的金融體系是否完整，直接關係著金融功能的有效發揮，必須在認識到現有不足的情況下，銳意進取，不斷改革促進發展。
我國證券市場經過20多年的發展歷程，多元化的市場結構已初步形成，股票市場、債券市場和基金市場已具有較大的發展規模。根據經濟學家華生教授的觀點，證券市場至少存在三個重大制度缺陷：股權分置、非整體上市以及國有股權重過高。股權分置現已得到了有效的解決，然而，我國證券市場則仍存在著非整體上市的狀況，非整體上市造成了對市場的操作，因為分拆上市普遍存在著關聯交易、利益輸送問題以及資訊不透明問題等，所以規範化的非整體上市的制度改造，是我國目前仍要面臨的嚴峻問題。
更為嚴重的是，我國國有股佔有市場很大一部分，這就造成了我國政府為促進國有企業的發展，不得不扭曲更加有效、更加市場化的制度措施，而且這會產生很多連續的關聯交易，滋生腐敗，導致行業的集中壟斷現象，這樣的市場存在著很大的系統風險，一旦經濟形勢下跌，國有股全面縮水，風險不能在各個部門之間轉移。面對這些現象，我國政府今年審慎的推出了股指期貨交易，這在很大程度上化解了證券市場風險分散的問題，但是必須意識到，這僅僅是對風險進行了分散，如果不能從證券市場本身把系統風險降低，衍生品市場再發達也是無濟於事的。
期貨投資基金的發展能夠促進金融體系的進一步完善。雖然各種金融子市場內部的缺陷並不能一蹴而就的解決，但是可以利用市場間的廣泛聯絡以及相互促進，來漸進的引導市場走向完善。期貨投資基金作為一種理性的投資主體，規範化的研究團隊和充實的資金基礎，使其具備了較高的抗風險能力，通過整合和分散各種金融子市場的風險，最大化的創造了投資收益，使其能夠支撐各個市場的聯動發展，這反過來也促進了各種期貨投資產品的發展，比如利率、外匯期貨和期權等金融衍生品。期貨市場是衍生品市場的分支之一，它成立的主要目的就是為生產經營企業或個人提供規避風險的途徑，期貨投資基金的介入無疑使得該市場進一步規範化，如果風險能夠有效的規避，那麼其他商品、或金融市場的參與度就能得到很大的提高，相應的也會促進其他市場的進一步完善，所以，期貨投資基金股指期貨投資分析方法的開展對金融體系有著很重要的意義，大力發展期貨投資基金已經箭在弦上，勢在必行。
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