淺談新型金融危機與我國商業銀行風險管理
論文關鍵詞：新型金融危機 商業銀行 金融創新 風險管理
論文提要：本文針對此次金融危機的發生、發展和演變過程，闡述了其不同於以往的新原因、新特點及其向國內經濟傳導的新機制。在此基礎上分析了新型金融危機對我國商業銀行的啟示，進一步指出商業銀行風險管理中面臨的長期性研究課題。
前言
於2007年下半年爆發的次貸危機以空前的發生、發展與擴散速度演變為一場席捲全球的金融危機。在短短一年多時間內，此次危機以其巨大的破壞性廣泛的波及面和深遠的影響力，一再改寫世界經濟史。有美國政府支援的兩房”由盛及衰曾經叱吒風雲的華爾街五大投行遭滅頂之災．全球金融機構的資產價值蒸發數以萬億計。國際貨幣基金組織***IMF***在其去年10月釋出的《全球金融穩定報告》中．將危機所致的預期損失由4月時估計的9450億美元增加至1．4萬億美元．更有業內人士預測損失總額將高達近3萬億美元。面對這樣一場百年一遇的金融危機．探討其成因、獨有的特點及其向我國經濟傳導的機制．有助於我們研判這一危機可能對中國經濟的；中擊深刻認識和理解金融危機背景下國內商業銀行實施風險管理的重點和意義。
一、此次金融危機之“新”
對於金融危機．我們並不陌生。從上世紀8O年代的拉美債務危機、美國儲貸危機、9O年代的北歐銀行危機、日本房地產泡沫、墨西哥龍舌蘭危機、亞洲金融危機到21世紀的科技網路泡沫以及現在的次貸危機，危機往往伴隨經濟週期的繁榮而爆發，同時引發衰退．代價高昂。對於此次金融危機．很多人認為它只是歷史的重複．並無不尋常之處．其中Reinhart和Rogoff***2008***的研究最具代表性。他們認為．此次危機在定性和定量方面都與過去3O年以來發達經濟體所發生的危機具有高度的相似性。但是，新世紀以來．伴隨著世界經濟一體化和金融全球化、自由化、證券化程序的加快．世界金融市場發生了一些根本性的變化。這些變化的存在註定了此次金融危機在形成原因特點、向國內經濟傳導的機制等方面區別於以往的金融危機．是一次“新型金融危機”。
***一***此次金融危機的新原因
歷次金融危機雖然形成原因不盡相同．但不外乎貨幣政策失誤、金融體系內生不穩定、經濟內外部均衡衝突、金融過度擴張的風險累積、泡沫過度膨脹．道德風險、監管不利等。對此次危機的原因，也有專家提出瞭如國際金融市場結構改變、監管失效、美聯儲貨幣政策失誤、美國經濟增長模式問題等多種不同的觀點。作者認為．這些所謂的原因都只從單一的視角出發，解釋了危機的表面原因。事實上．從更深層次看，此次危機是本輪全球經濟失衡的必然結果。國際收支經常賬戶結構失衡和國際資本流動失衡作為當前全球經濟失衡的重要表徵，恰恰是此次危機的禍根。
首先．美國經常賬戶鉅額赤字和中國，中東等石油產出國的經常賬戶鉅額盈餘並存的結果就是順差國不斷增加外匯儲備，逆差國***主要是美國***大量舉借外債。高度自由和發達的美國證券市場通過吸引大量外國資金湧入美國．滿足了美國逆差的融資需求。順差國積累的美元儲備中有相當一部分通過資本賬戶流向美國．使美國能夠較長時期內保持低利率政策。而這種低利率政策又進一步促成了美國房地產價格的畸形上漲，埋下了危機的隱患。
之後，美聯儲的低利率政策和美國住房價格的急劇上升使得住房抵押貸款的不良率和資不抵債率下降．刺激銀行發放了大量房地產次級抵押貸款。2001年-2006年間，次級抵押貸款的發放量增加了4800億美元。次級抵押貸款市場的過度繁榮源於房地產泡沫．又反過來刺激了房地產泡沫的進一步膨脹，危機發生的可能性不斷加劇。更為關鍵的是，銀行還將次級抵押貸款證券化．創造出形形色色的金融衍生工具．其初衷是轉移風險，但客觀上導致風險逐漸在美國金融體系內聚積，成為危機爆發的溫床。當美聯儲連續提高利率．刺破了美國房地產市場泡沫時．次貸推遲償還和違約率大幅上升，次貸危機由此爆發。
***二***此次金融危機的新特點
在金融全球化、自由化、證券化迅猛發展的背景下此次金融危機的獨有特點主要表現在以下三個方面。
1．金融創新在此次危機中扮演了極其重要的角色
金融創新既帶來了交易工具的多樣化又使市場參與主體在數量和型別上均有突破。
首先．此次危機以住房抵押貸款證券化後形成的債券及其衍生品為投機物件．其中結構性投資工具***SIVs***．如抵押貸款支援債券***MBS***、債務擔保債券***CDO***、信用違約互換***CDS***、資產支援商業票據***ABCP***等大受歡迎。由於結構性投資工具是住房抵押貸款等基礎產品經複雜的設計、組合和拆解形成的，融合了多種投資工具．其實際風險往往難以準確、有效地計量。事實證明，這些結構性投資工具的流行使得風險成幾何級數被放大，對此次危機的擴散產生了相當強的推波助瀾作用。
其次，與複雜的結構性金融產品相對應的是市場參與主體的數量猛增和型別多元化。各種機構為逐利而生，除了次貸貸款人和住房貸款金融機構，還有保險公司、信用評級公司投資銀行．商業銀行、特殊目的機構***SPV***等。市場主體的多元化也將危機的影響範圍進一步擴大，形成了眾多從虛擬經濟領域到實體經濟的危機傳導機制。
2．此次危機是全球性的系統性的金融危機
不同於以前的銀行業危機如北歐銀行危機、貨幣危機如亞洲金融危機、債務危機如拉美債務危機，此次源於美國房地產市場的危機已然成為了一場影響範圍極其廣、程度極其深的史無前例的全球性系統性金融危機。
所謂”全球性”．是對影響範圍而言的。雖然此次危機源於美國，但它從一開始就沒有侷限於美國，而是在極短的時間內擴散到了全球金融市場的各個角落。究其原因，金融全球化使眾多外國投資者深度介入美國金融市場．給危機在世界範圍內快速傳導提供了順暢的渠道。
所謂”系統性”，是指危機爆發後．各個主要金融領域都出現嚴重的問題．金融機構破產、實體經濟遭殃等相繼或同時發生。首先．此次危機源於次貸市場，但迅速蔓延至整個金融系統。以雷曼兄弟、美林、最大保險公司AIG、摩根士丹利和高盛等為代表的各類商業銀行．投資銀行、保險公司、對衝基金．私募股權投資基金等金融機構都受到牽連。其次．危機從虛擬經濟深入至實體經濟的各個層面。全球範圍內的需求萎縮、製造業衰退企業經營困難、失業人口劇增等等給經濟增長帶來了前所未有的壓力。無論是發達經濟體還是新興經濟體．增長前景都不容樂觀。
3．此次危機是美國一直倡導和推行的自由金融體系的危機
近30年來，美國在全世界宣傳和倡導金融自由化。在此次危機之前．可能很少會有人懷疑自由金融體系的好處，自由金融體系成為了巨大經濟效益和非凡收益的代名詞．儘管它曾經在發展中國家引發了包括亞洲金融危機在內的多場金融危機然而．如決堤般洪水的危機徹底動搖了自由金融體系的根基整個體系搖搖欲墜．原本被奉為“完美的體系瞬間成為“存在內在缺陷的體系．自由金融體系的可信度嚴重受損。
***三***此次金融危機向國內經濟傳導的新機制
在此次金融危機向我國擴散傳播的過程中．除了諸如國家或地區間實際的經濟金融聯絡，如貿易和直接投資等傳統渠道發揮了一定作用外一些新的渠道或機制的出現也至關重要。
首先．我國對外金融投資損失可能成為危機傳導的新渠道此次危機中．我國蒙受的損失中很大一塊來自對外金融投資這其中包括我國金融機構所持有的次級按揭債券的損失和計劃或已經參股的海外金融機構股價暴跌的損失。
其次，我國在海外上市的房地產企業資金鍊斷裂作為危機傳導的又一渠道．其重要性日益突出。
近年來，我國房地產企業紛紛在海外上市，海外投資者的盲目追捧為房地產企業融資做出了很大的貢獻。危機爆發後投資者們察覺到其中的風險，開始採取謹慎的態度．一旦他們放棄投資，房地產公司即將面臨資金鍊斷裂的巨大壓力。
第三，此次危機有可能通過進一步加劇全球經濟失衡來影響中國經濟。
面對當前的危機．美國政府所採取的政策方向與新經濟以來的巨集觀經濟政策方向一致．這意味著美國政府對此次危機成因的判斷失去了基本的座標，全球經濟失衡可能進一步加劇一旦失衡加劇．中國必定會受到相當大的影響。
二，新型金融危機對我國商業銀行風險管理的啟示
基於對此次新型金融危機的研究和分析．可以得到對國內商業銀行有益的啟示。
***一***高度關注外幣債券投資風險
新型金融危機傳導的渠道之一就是持有高風險的外幣債券。本次危機中．我國主要商業銀行持有為數不少的美國次級按揭債券和相關資產．蒙受了不小損失。因此．今後國內商業銀行在投資外幣債券時．要採取更為謹慎的態度和穩健的投資策略。
在當前的形勢下．不僅要擇機從高風險債券中減退．防範和化解存量債券投資風險，還要嚴把投向關優先選擇信用等級高，發行主體信用評級高於投資級別的債券，嚴格控制新增外幣債券投資風險。更為重要的是．要完善外幣債券投資的風險管理制度．建立外幣債券投資風險管理的長效機制．同時根據國際會計準則要求，充分計提外幣債券投資減值準備。
***二***審慎開展海外併購活動
此次金融危機中．我國因企業的海外併購活動而遭受的損失為數不少。比如，受危機影響，中投公司對黑石、摩根士丹利與JC弗勞爾斯等的投資損失慘重。雖然目前的危機環境有利
於國內企業進行海外併購和擴張．但盲目併購歐美金融機構資產蘊含著極大的風險．必須對併購的潛在風險保持高度警惕。
對銀行而言，一方面要謹慎開展自身的海外併購活動．在推進海外併購時．要對被併購方的資產質量、現金流商業模式、企業文化等進行全面評估，還要充分考慮東道國政府的反應；另一方面要謹慎評估客戶進行海外併購帶來的風險．防止海外併購活動增大企業的信用風險．影響銀行信貸資產安全。
***三***嚴密監控房地產市場風險，警惕風險向上下游相關行業傳遞
房地產業作為我國經濟繁榮的支柱產業之一，直接或問接地關係到上下游5O多個行業。這客觀上決定了房地產業在傳導危機中的作用突出．它能夠使危機迅速地擴散蔓延到巨集觀經濟的各個領域。因此．一旦危機深入房地產市場，上下游相關行業如鋼鐵、水泥、工程機械、建築、傢俱家電、家裝建材等可能集體遭遇“寒冬．從而對銀行信貸資產安全構成重大威脅。
鑑於目前房地產業發展前景的不確定性較大．我國商業銀行應密切跟蹤房地產市場發展和風險變化．對風險向上下游行業傳遞的情況加以關注．提前準備．防患於未然。一要結合國家產業政策變化和各行業之間的關聯影響，及時動態調整行業和客戶授信政策。二要嚴格授信標準．對受房地產市場風險影響較大的上下游行業．實行貸款總量控制．防止過度發放：對行業內規模小、實力弱的企業的信貸予以約柬對技術含量高、擁有區域優勢和併購擴張潛力的企業給予一定的信貸支援。三要加強對已發放的相關行業貸款的風險監控，加大客戶實地查訪頻率，密切關注企業經營情況．及時發現和預警潛在風險。四要對潛在風險較大的客戶，鞏固擔保、壓縮授信或主動退出．及時採取有效措施降低風險。
***四***全面防範服務物件因經營困難導致的銀行信用風險加大
此次新型金融危機在極短的時間內就傳遞到了包括中國在內的世界各地．波及到實體經濟的方方面面．不僅對巨集觀經濟各項指標造成壓力，還直接影響到微觀主體的活動。面對當前的經濟金融形勢，大多數企業的經營壓力陡增．盈利能力面臨嚴峻考驗：中小企業本身存在競爭力差、抗風險能力弱的問題．很可能面臨經營困境；出口導向型和外貿企業受外需驟減人民幣升值、貿易摩擦等；中擊．經營風險日益增大：民營企業往往因為公司治理機制不健全、盲目擴張、涉足民間借貸、擔保關係複雜等而面臨資金鍊斷裂的風險；而一些集團客戶則可能因內部錯綜複雜的關聯擔保關係和資金漏洞暴露出資金鍊脆弱的問題。
對於商業銀行來說，服務物件的經營風險加大將直接影響到資產質量．因此，信用風險管理的任務更加艱鉅。除了要一如既往地在貸前嚴格授信准入、優化客戶結構外．更要切實加強貸後管理，在動態資訊跟蹤、實地調查和風險排查等方面下功夫．以便在風險暴露的第一時間．迅速採取積極的應對措施，有效控制風險。
***五***不斷提升新產品、新業務和金融創新的風險管理水平
儘管金融創新大大提高了效率．為銀行創造了新的利潤來源，也為銀行業發展注入了新的活力．但不可否認的是．極端的金融證券化和過度的金融創新導致各種結構複雜的金融衍生品無節制地氾濫，最終成為引發此次危機的重要原因。
我國商業銀行應吸取教訓．將風險管理覆蓋金融創新的全過程。尤其是要重視新產品、新業務的開發、銷售和執行等各個環節的風險評估、預警和控制．把金融創新風險置於可控範圍。在新產品、新業務推出之前．要確保相應的規章制度和管控措施先行到位。此外，在兼顧風險全面管理的基礎上應突出重點，對高風險領域與環節進行重點評估並採取更為嚴格的控制措施。
***六***持續加強對巨集觀形勢的預判和風險管理研究
在走國際化道路，逐漸融入國際金融市場的過程中，我國商業銀行必須高瞻遠矚增強對世界經濟金融環境的科學研判．認清形勢找準方向，特別要清晰預判國內外巨集觀環境和各項巨集觀政策對商業銀行風險管理的長期影響，提前做足做細應對準備。
同時，此次危機更進一步表明．各類風險絕不是孤立存在的．而是越來越緊密地交織融合在一起，相互影響、相互轉化。我國商業銀行必須加強對各類風險相互關係的綜合研究，在實施綜合管理方面下功夫。
***七***積極推動壓力測試在銀行風險管理中的應用
危機爆發前和爆發初期，人們還對危機的影響盲目樂觀，也有人辯稱這種樂觀是有精確的風險管理模型做支撐的。但事實說明，當前的這種危機情景是所謂的模型中沒有的．而且在這樣的壓力事件下．模型的有效性也值得懷疑。壓力測試作為風險計量的補充方法．其重要性應被進一步認識和提升，尤其是情景模擬分析和壓力測試的具體方法還有待進一步加強和改進。
經歷了這次危機．國內的商業銀行應該認識到，對極端事件發生的可能性和嚴重程度的低估會給銀行造成穩健的錯覺，因此必須開展壓力測試，並對壓力測試中的極端情景設定和模型有效性進行完善。特別重要的是，在設定壓力情景時．要考慮可能導致銀行破產的極端情況或威脅整個銀行存續的壓力事件。此外要對極端壓力事件下風險模型及假設的有效性進行檢驗，避免壓力測試在反映銀行所受的衝擊程度時失真。
三、商業銀行風險管理面臨的長期性課題
對此次新型金融危機的反思帶給我國商業銀行眾多有益的啟示，但有些問題的複雜性和關聯性決定了它們不可能在短期內得到解決，而是需要商業銀行把它們作為重要的長期性課題進行研究．從各個不同的角度尋找最佳答案。
首先是金融創新和風險管理的矛盾問題。雖然國內商業銀行對於金融創新的”雙刃劍”性質已有充分的認識，但如何在金融創新和風險管理之間找到平衡點仍是商業銀行面臨的一大難題。其次是歷史資料、複雜抽象的風險模型和經驗判斷、科學決策的辯證統一問題。危機的教訓之一就是風險管理不應單純地依賴基於歷史資料的複雜模型。因此．在進行風險計量時，需要同時結合風險模型和專家判斷．而兩者如何有效地結合還有待商業銀行進一步研究和實踐。