金融市場學課程格式論文

　　金融市場是政府，企業和居民融資的場所，金融市場是現代市場經濟的重要組成部分，其有效運轉是有活力的市場經濟體制的象徵之一。下面是小編為大家整理的，供大家參考。

　　範文一：貨幣國際計價職能中金融市場的作用

　　[摘要]

　　金融市場並不是一個孤立的概念，每個子市場對於貨幣國際職能拓展的影響是否都一樣?資本市場與貨幣國際化程序之間是否具有長期均衡關係?筆者構建了一個反映主要國際貨幣國際計價職能指數與目標國選定子金融市場之間均衡關係的六重套利模型，並利用邊限協整模型進行了實證檢驗。結論認為:國際債券市場和銀行海外本幣業務的拓展在短期和長期內均與歐元和日元的國際計價職能水平有顯著的關聯性，且國際債券市場的影響程度最大;銀行海外外幣資產負債業務對美元和歐元國際計價水平在短期和長期都會產生一個顯著的負向影響;資本市場僅在短期內與貨幣國際計價職能存在瞬時關聯性，長期關聯性不顯著;而國際貨幣市場、衍生品市場的影響無論在長期還是短期內均不具備統計顯著性。

　　[關鍵詞]

　　國際計價職能;國際債券市場;資本市場;邊限協整

　　一、引言

　　“一帶一路”戰略思想和“亞洲基礎設施投資銀行”的建立為人民幣國際化提供了清晰的拓展路徑，也為人民幣的國際輸出提供了良好的發展平臺，但是在這個程序中如果一味注重貿易的發展而忽略金融市場的深化，則會給人民幣國際化戰略帶來極大的困擾，甚至走向失敗。儘管貨幣國際化的前提是貿易市場的發展，但是隨著世界經濟一體化程序的不斷深化和國際金融市場的不斷創新和發展，經濟體之間的金融聯絡日益密切，貨幣在國際金融市場中所發揮的各項職能更加突出，金融市場的發展對一國或地區貨幣國際化的影響程度日趨顯著，金融市場的發展程度和深度成為影響貨幣國際化程序的一個核心因素。金融市場並不是一個孤立的概念，而是由各種能實現融資活動的市場所組成的，那麼在這些市場中，每個市場對於一國或地區貨幣海外拓展的影響都是一樣的嗎?答案顯然是否定的，為了能夠在最短的時間裡實現貨幣海外拓展效益的最大化，就需要有重點地進行發展，也就是需要對各個市場對一國或地區貨幣國際化的影響程度進行判斷，這是本文的一個重要創新點。2015年6月，中國資本市場遭到重挫，上證綜指從5178點迅速震盪至3500點，資本市場作為金融市場的重要組成部分，其對貨幣國際化會產生巨大影響是不言而喻的，然而其是否與貨幣國際化之間存在長期協整關係?它的短期波動又是否會對貨幣國際化產生顯著影響?影響程度如何?當資本市場過度震盪期間，人民幣國際化是否可以通過其他金融市場得到穩定發展?我國商業銀行在海外拓展的過程中，應該著重大力發展本幣的資產負債業務還是外幣的資產負債業務?這些都是本文試圖解決的問題。為了回答這些問題，本文分別對主要國際貨幣國家***或地區***的相關資料進行了實證研究，構建了目標貨幣的金融市場國際計價職能指數並檢驗各主要子金融市場對目標貨幣國際化程序的影響方向及程度。

　　二、文獻綜述

　　針對金融發展對貨幣國際化的影響機理，傳統的經濟學研究主要是以國際金融的相關理論為基礎，從主要國際貨幣發行國或地區的金融市場和金融體系的發展歷史出發，分析其對本國貨幣國際化以及國際貨幣體系都帶來了哪些方面的影響以及影響程度如何。而現階段，各國金融發展速度不斷加快，國家或區域間的金融聯絡更加緊密，全球背景下的虛擬經濟規模不斷得以膨脹和發展;貨幣作為虛擬經濟的重要載體，勢必也會隨著全球金融市場和虛擬經濟的發展而發生革命性變化，貨幣國際化的影響因素必然會隨之而改變。而從國際政治經濟學的視角來看，貨幣霸權是金融霸權的最高階表現形式，而金融霸權又是貨幣霸權實現程序中所必不可少的堅實後盾。只有在強大的貿易和金融市場中，才能樹立起強大的貨幣;也只有在強大的貿易市場實現了向金融市場升級和轉換的背景下，才能最終建立起強大的國際貨幣。

　　傳統的貨幣國際化決定理論認為，經濟規模、貿易規模、幣值穩定和貨幣慣性是決定一國或地區的貨幣是否能成為國際貨幣的關鍵因素;然而，貨幣慣性對貨幣國際化的影響程度隨著貨幣轉換成本的大幅下降而逐漸減弱***Eichengreen，2005[1]***，取而代之的是金融市場發展的深度與廣度。近年來很多國內外經濟學家都對金融市場發展與貨幣國際化之間的關係進行了研究，如Williams***1968***[2]、Bergsten***1975***[3]、Kenen***1988***[4]、Tavlas***1997***[5]、Eichengreen***1998***[6]、Greenspan***2001***[7]、Mundell***2003***[8]、Chinn和Frankel***2005***[9]、Papaioannou和Portes***2008***[10]、Flandreau和Jobst***2009***[11]、Chitu等***2012***[12]、Ehlers和Packer***2013***[13]等。Williams***1968***[2]提出國際貨幣的流動性對發行國實體經濟的依賴程度較低，卻對該國的金融市場和金融體制的發展高度依賴，第一次世界大戰之前英鎊佔據國際市場中的核心地位正是得益於倫敦高度發達且緊密集中的國際銀行體系。與Williams***1968***[2]觀點類似的還有Kenen***1988***[4]和Flandreau和Jobst***2009***[11]，Kenen***1988***[4]認為一國***或地區***的貨幣要國際化，必須要有充足的貨幣供給，而且資本的自由流動是構建貨幣國際化深度和廣度的必要條件，所以一國***或地區***金融市場的自由化程度以及成熟程度是決定該國***或地區***貨幣能否國際化的關鍵因素;Flandreau和Jobst***2009***[11]則通過對Krugman***1980***[14]所構建的匯率結構模型的擴充套件推匯出流動性是決定一國***或地區***貨幣能否成為國際貨幣的首要條件。國內學者邱崇明和劉鬱蔥***2010***[15]則提出了不同的看法，他們認為一國實體經濟的產業競爭力才是支撐國際貨幣長久發展的決定性因素，金融市場的競爭力只是在短期內起到顯著作用。此外，Chitu等***2012***[12]構建了Tobit模型對33個國家1914年至1946年國外公共債務貨幣構成的資料進行了實證分析，得出結論認為美國金融市場的深化發展是美元在債券市場所佔份額超越英鎊的最主要原因。

　　但大多數文獻只是關注於金融市場的整體發展對貨幣國際化的影響，側重於某一具體子市場研究的還比較少，其中比較有代表性的是楊榮海***2011***[16]、丁一兵和鍾陽***2013***[17]以及丁一兵和付林***2014***[18]的研究。楊榮海***2011***[16]以及丁一兵和鍾陽***2013***[17]都著重研究了債券市場與貨幣國際化之間的關係，並認為債券市場的發展會顯著影響貨幣國際化程序。丁一兵和付林***2014***[18]通過對5種世界主要貨幣的國際地位進行雙向固定效應面板資料模型檢驗發現貨幣發行國股票市場、債券市場發展與金融深化均會顯著正向影響其貨幣的國際地位。但是這些研究首先沒有將主要的子金融市場對貨幣國際化程序的影響進行系統分析和對比，只是專注於一個或兩個子金融市場對貨幣國際化的影響;其次沒有區分金融市場發展對貨幣某一具體國際職能的影響。國際貨幣的主要職能包括國際交易媒介職能、國際價值尺度職能和國際儲備職能，其中貨幣的價值尺度職能包括兩個方面:記賬單位的使用和計價貨幣的使用，而與金融市場最息息相關的就是貨幣的國際計價職能，基於此，本文將著重研究貨幣的計價職能指數與目標國子金融市場發展之間的聯絡。本文有兩大創新點:首先編制了以各子金融市場的市場規模為基礎進行加權平均的國際貨幣金融市場國際計價職能指數，更加清晰準確地反映了主要貨幣國際計價職能的變化軌跡;其次，本文引入了柯布—道格拉斯生產函式構建了六重套利模型和邊限協整模型，並以該國際貨幣金融市場國際計價職能指數為被解釋變數來檢驗各子金融市場的發展是否會對該指數造成顯著影響，它們之間是否有長期的協整關係。

　　三、變數選取與實證模型構建

　　本文將著重研究各主要子金融市場對一國貨幣國際化程度的影響，選擇的目標貨幣為SDR籃子中的四種貨幣，即美元、歐元、日元和英鎊。考慮到歐元的問世時間，採用了1999—2012年美國、歐元區、英國、日本的季度時間序列資料進行估計。本文的計量軟體使用的是Microfit5.01軟體。

　　***一***變數定義與資料來源和以往研究多采用年度資料進行估計不同，本文選用了季度資料以使一國貨幣國際化程度的演變趨勢變得更為清晰。綜合考慮了資料可獲得性並對比了各子金融市場的涉及範圍後，選取的子金融市場包括:資本市場、銀行海外本外幣業務拓展市場、國際債券市場、國際貨幣市場和衍生品市場，具體指標選擇如表1所示。Detken和Hartmann***2000***[19]、Chinn和Ito***2005***[20]、Thimann***2009***[21]、張光平***2011***[22]以及陳雨露等***2012***[23]等國內外學者都曾提出過衡量貨幣國際化程度的量化方法，但這些研究都使用年度資料，並且採用數學平均的方法構建指數。本文在這些研究的基礎上建立了以各子金融市場的規模為基礎進行加權平均的季度金融市場國際計價職能指數***見圖1和圖2***，更加清晰地表示出了一國貨幣國際計價職能發展程度的發展軌跡。本文的國際貨幣金融市場國際計價職能指數估算方法如表2所示。2000年初伴隨著歐元的產生，美元的部分國際職能被歐元所取代，美元的貨幣國際化程度有所下降，而近兩年歐洲次貸危機的發生，又在一定程度上衝擊了歐元的國際地位。作為世界上最強勢的兩種國際貨幣，美元和歐元之間相互替代和補充的關係得到了學界的廣泛認可***Kenen，2002[24];Lim，2006[25];Chinn和Frankel，2005[9];Eichengreen，2009[26]等***。此外，隨著日本經濟進入低迷時期，日元的國際貨幣地位從90年代末開始逐漸下降，日元在其本國的進出口貿易中所佔的比例也極其有限。而英鎊在2000年初至歐洲債務危機發生之前，一直保持堅挺，且匯率長期保持穩定，而且有倫敦這個強大的國際性金融中心做後盾，英鎊的國際化程度在2000年後也是逐漸超過日元的，有很多學者在這一點上也達成了共識***Shirono，2009[27];劉瑞，2012[28]等***。由圖2可以看出，根據本文構建的加權平均指標體系計算得出的主要國際貨幣計價職能指數一定程度上和市場整體巨集觀反映是相一致的。從圖3中可以看出，本文計算出的目標貨幣金融市場國際計價職能指數與目標國資本市場規模***MC***、銀行業務海外本幣資產負債規模擴充套件水平***BEL***、國際債券市場發展***IBS***、國際貨幣市場發展***IMS***以及衍生產品交易規模***DVR***之間均呈現出明顯的正相關關係，而銀行業務海外外幣資產負債規模的發展水平***BEF***與國際貨幣計價職能之間的正相關關係並不明顯。

　　***二***模型設定與估計方法選擇1.多重套利理論模型設定。本文以柯布—道格拉斯生產函式的基本形式為基礎，進行了一定的擴充套件，並將其四個前提假設擴充套件為:***1***影響貨幣國際計價職能***PCI***的因素只有MC、BEL、BEF、IBS、IMS以及DVR;***2***這幾個因素之間可以互相替代;***3***這些影響因素的效用受邊際遞減規律制約。在模型***1***中，PCI為貨幣國際計價職能指數，A為常數項，即不受資本市場規模、銀行業務海外本幣和外幣資產負債規模擴充套件水平、國際債券市場發展、國際貨幣市場發展以及衍生產品交易規模影響的貨幣國際計價職能發展的部分。β1，β2，β3，β4，β5，β6分別是資本市場規模、銀行業務海外本幣資產負債規模擴充套件水平、國際債券市場發展、國際貨幣市場發展以及衍生產品交易規模對貨幣國際計價職能發展水平貢獻的彈性係數。μ是與MC、BEL、BEF、IBS、IMS以及DVR都無關的獨立的隨機擾動項。以上構建的基於資本市場規模、銀行業務海外本幣資產負債規模擴充套件水平、國際債券市場發展、國際貨幣市場發展以及衍生產品交易規模的六重套利模型可以較全面地解釋推動貨幣國際計價職能水平發展的主要影響因素。2.ARDL模型構建。為了能更好地分析各變數之間的長期關係，本文借鑑了Pesaran等***2001***[29]在ARDL模型的基礎上提出的邊限協整檢驗方法***PSS***。首先，Johansen協整分析方法，Park的增加變數法以及其他基於殘差來檢驗協整零假設的方法均要求變數是同階單整的，這可能會涉及一定程度的預檢驗問題，而預檢驗會使變數間長期關係分析的不確定性增加。而PSS檢驗卻可適用於變數為I***0***或者I***1***、變數為I***0***和I***1***交叉型三種情形。其次，PSS方法適用於小樣本，Engle，Granger和Johansen提出的適用於大樣本的協整檢驗方法並不適用於本文的模型估計，本文四種國際貨幣的樣本容量均為58，若採用傳統協整檢驗方法，實證檢驗結論將可能具有很大的不可靠性。

　　四、實證結果及分析

　　***一***實證模型構建根據上文提到的六重套利模型***1***，本文構建的四種國際貨幣的估計模型。

　　***二***邊限協整模型估計1.單位根檢驗。在進行ARDL邊限協整檢驗之前，為了確保變數不存在I***2***或者更高階單整，而是I***0***或I***1***或者I***0***和I***1***的交叉型，需要先進行單位根檢驗，由表3可知本文的四個模型中美元和英鎊模型的序列中都出現了I***0***和I***1***交叉的情形，符合邊限協整檢驗要求。2.邊限協整檢驗。首先對***4***式條件ARDL-VECM模型進行估計，則四種貨幣的模型估計結果如表4所示。由上表可以看出，美元、歐元和日元的估計模型在5%的顯著性水平下均超出臨界邊限的上限值，所以變數之間不存在長期均衡關係的原假設可以被拒絕，即lnPCIUSD，lnPCIEUR，lnPCIJPY分別與其估計模型中的各變數之間存在長期協整關係。此外，本文對設定的美元、歐元和日元的ARDL-VECM模型分別進行了Lagrange-Multiplier檢驗、Reset檢驗、Bera-Jarque檢驗、Koenker-Bassett檢驗以及CUSUM和CU-SUM平方和檢驗。可以判定，在5%的顯著性水平下，自相關檢驗、模型形式檢驗、正態性檢驗以及自迴歸條件異方差檢驗均不能拒絕原假設，即本文的這三個ARDL模型擬合效果良好。且CUSUM和CUSUM平方和檢驗也說明本文估計的引數在選定的樣本空間內是穩定的。此外，通過AIC最小原則本文的模型最優形式不含常數項，說明本文選擇的變數較好地覆蓋了影響lnPCI的所有子金融市場②。但是以lnPCIGBP為被解釋變數的ARDL模型沒有通過PSS的F檢驗，即lnPCIGBP與其他變數之間不存在長期協整關係，或者通過現有資料無法判斷它們之間是否存在長期關係。

　　對美元、歐元和日元的模型***5***進行估計的結果如表5所示。從各變數間的長期關係可以看出，顯著影響美元、歐元和日元金融市場國際計價職能發展的子金融市場各不相同。銀行海外本外幣業務的拓展和本國衍生品市場的拓展會顯著影響美元國際計價職能的發展，其中，銀行海外本幣資產負債業務佔全球比重和美國衍生產品交易規模佔全球比重會對美元的國際計價職能指數產生正向影響，二者每增加1%會使美元國際計價職能指數分別提升0.7%和0.86%;而銀行海外外幣資產負債業務佔全球比重則會產生顯著負向影響，即每增加1%會導致美元國際計價職能指數下降約0.27%。對歐元來說，銀行海外本外幣業務的拓展和本地區衍生品市場的拓展不再顯著影響歐元國際計價職能的發展，對其產生顯著影響的因素變為銀行海外外幣資產負債業務佔全球比重和國際債券市場的發展。同美元一樣，歐元區銀行海外外幣資產負債業務佔全球比重會對歐元的國際計價職能產生顯著負向影響，每增加1%會導致歐元國際計價職能指數下降約4.31%;而歐元區國際債券市場對歐元國際計價職能水平的影響程度高達4.85%。歐元自產生以來，歐元區銀行的海外拓展都以本幣的資產負債業務為主，美國銀行海外的資產負債中更是絕對以美元為主，外幣資產負債業務所佔的比重微乎其微。根據BIS的相關資料，歐元在世界貨幣市場和債券市場中的存量份額佔比已經由1999年年初的25.5%和26.8%上升至2012年6月的41.7%和41.2%。國際金融市場在歐元的國際地位提升和國際使用範圍方面都起到了至關重要的作用。歐元也正是由於抓住了國際金融市場近20年快速發展的機遇，才能達到今天的國際地位，歐元的國際職能發展軌跡非常值得我們研究和借鑑。中國和日本都屬於金融市場開放相對保守的國家，其貨幣國際化的路徑也更為相似。從本文的估計結果來看，在本文選擇的子金融市場中，影響日元國際計價職能的顯著因素只有日本國際債券市場的發展。日本國際債券市場份額每增加1%會使日元國際計價職能指數提升約0.99%，而銀行海外本幣業務的拓展並不顯著影響日元的國際化程序，這主要是由日本政府對東京金融市場設定的諸多限制所導致的，對銀行海外本幣業務發展的限制也成為制約日元國際化程序的重要因素***Tavlas和Ozeki，1992[30]***。國際債券市場是非常重要的國際金融市場之一，是國際金融體系中不可或缺的部分，一個統一、成熟的債券市場是國際金融市場存在和發展的重要基礎。近年來，國際債券市場的類別結構和幣種結構都發生了顯著變化，而且歐洲債券的發行規模遠遠超過外國債券。截至2012年2季度，歐元區在國際債券市場和國際貨幣市場中所佔的比例分別為40%與55%，而美國的相應資料僅為26%和7%。歐元區國家在國際債券市場中發行的債券主要以歐洲歐元債券為主，很大程度上推動了歐元的國際化發展。反觀日元，隨著日本經濟實力的落寞，其在國際金融市場中融資的能力也有所下降，歐洲日元債券規模迅速縮減，這是造成日元國際計價職能指數大幅下滑的主要原因。

　　此外，值得注意的是，本文的研究發現長期來看目標國資本市場規模與美元、歐元和日元的國際計價職能水平之間均不存在顯著關係，這一點對資本市場處於劇烈震盪中的中國來說具有較高的指導意義，不能因為資本市場的短期震盪就對人民幣國際化的長遠發展產生質疑。此外，一些觀點認為衍生品市場規模的發展會在一國***或地區***貨幣國際計價職能發展的程序中起到非常重要的作用，但是本文的實證檢驗卻否定了這一觀點。雖然衍生品市場發展會顯著影響美元的國際化程序，但這主要是因為大部分大宗商品都是以美元作為計價貨幣的。本文的實證模型同樣說明一國***或地區***銀行海外外幣業務的發展不僅不能對該國***或地區***的貨幣國際計價職能帶來顯著的正向影響，還會帶來負面的影響，而國際貨幣市場的發展並不會顯著影響貨幣國際化的程序。綜合對美元、歐元和日元的分析，要使一國貨幣的國際計價職能得到擴充套件，需要著重從國際債券市場和銀行的海外本幣業務拓展兩個方面著手。與長期協整關係相關聯的各變數間的短期動態係數將以模型***6***為基礎利用ECM模型進行估計，詳見表6。各個變數的短期動態係數符號與長期協整關係基本上相一致，但是短期顯著影響因素明顯增加。國際債券市場份額的短期波動不僅顯著影響歐元和日元國際計價職能水平的短期變化，而且對美元該指標短期變化的影響也是高度顯著的。其次，雖然銀行海外本幣資產負債業務佔全球比重長期內對日元國際計價職能沒有產生顯著影響;但是短期波動卻會在5%的顯著性水平下對其產生正向的顯著影響;且無論是短期還是長期，銀行海外外幣資產負債業務佔全球比重對美元和歐元國際計價水平都只會產生負向的顯著影響，而國際貨幣市場的發展均不會顯著影響三種貨幣國際計價水平的發展。這裡尤其值得注意的是，雖然資本市場的發展和美元、歐元國際計價水平發展之間不存在長期的均衡關係，但是其短期波動卻會在5%的顯著性水平下顯著影響美元和歐元國際計價水平的短期變化。由以上檢驗可以看出，貨幣國際計價職能水平的發展對國際債券市場和銀行海外本幣業務的發展長期和短期的敏感性都非常顯著;而資本市場整體規模的擴充套件僅會在短期內對目標國***或地區***貨幣的國際計價職能發展產生顯著的正向影響，長期影響卻並不顯著。長期來看，為了擴充套件一國***或地區***貨幣的國際計價水平，應該傾向於國際債券市場和銀行海外本幣業務的發展。這個實證結果對人民幣的國際化發展有著指向性的實際意義，中國在進行國際金融市場擴充套件的時候，應當有所側重，銀行在進行海外業務擴充套件的時候也應該更加側重本幣業務的發展，加快本幣業務海外投資產品的創新。2008年以來我國的資本市場一直處於低迷狀態，2015年更是經歷了巨幅震盪，通過“組合投資理論”可知投資者會按照效用最大化的方式來將財富分配於不同可用資產之間。國內資本市場的低迷會使得國外投資者的資本利得下降，造成一定的國際資本流出，繼而國際市場對人民幣的需求也會降低，這樣的低迷和不穩定狀態短期內會對人民幣國際化有所影響，但是不會長期制約人民幣國際計價職能水平的發展。

　　五、結論及建議

　　本文采用邊限協整模型基於1999年至2012年美國、歐元區、日本和英國資本市場、銀行海外本外幣資產負債業務、國際債券市場、國際貨幣市場和衍生品市場的資料，對影響美元、歐元、日元和英鎊金融市場國際計價職能指數的因素進行了分析，得到以下基本結論。首先，本文構建的四種貨幣的ARDL模型的邊限檢驗結果顯示，美元、歐元和日元的金融市場國際計價職能水平與美國、歐元區和日本的資本市場、銀行海外本外幣資產負債業務、國際債券市場、國際貨幣市場和衍生品市場之間存在長期協整關係，但是根據現有資料無法判斷英鎊與英國相關子金融市場發展之間是否存在長期協整關係。其次，綜合分析美元、歐元和日元的ARDL邊限協整檢驗結果顯示無論是長期還是短期內，國際債券市場都是影響歐元和日元國際化水平的顯著因素，歐元區國際債券市場對歐元國際計價職能水平的影響程度甚至高達4.85%，且國際債券市場對美元國際計價職能水平短期變化的影響也是高度顯著的;但是國際貨幣市場作為短期融資市場，其長期變化和短期波動均不會顯著影響這三種貨幣國際計價水平的發展。

　　雖然銀行海外本外幣業務的拓展僅與美元的國際計價職能水平之間存在長期均衡關係，但是其短期波動卻會在5%的顯著性水平下對日元的國際計價職能指數短期變化產生正向的顯著影響;而且無論是短期還是長期，銀行海外外幣資產負債業務對美元和歐元國際計價水平都會產生一個顯著的負向影響。此外，一些觀點認為衍生品市場規模的發展會在貨幣國際計價職能發展的程序中起到非常重要的作用，但是本文對歐元和日元的實證檢驗卻否定了這一觀點。綜合對美元、歐元和日元的分析，要使一國貨幣的國際計價職能得到擴充套件，需要著重從國際債券市場和銀行海外本幣業務拓展兩個方面著手。最後，本文研究發現，雖然資本市場的發展和美元、歐元國際計價水平發展之間不存在長期的均衡關係，但是其短期波動卻會在5%的顯著性水平下顯著影響美元和歐元國際計價水平的短期變化。這個結論表明中國資本市場近年來低迷和不穩定的狀態短期內會對人民幣國際化有所影響，但是不會長期制約人民幣國際計價職能水平的發展。

　　伴隨著資本賬戶的逐步開放，中國的資本市場將成為國外遊資和投機資本主要衝擊的目標。雖然資本市場的發展不會長期制約貨幣國際計價職能水平的發展，但是其短期波動的影響卻非常顯著，為了有效抵禦大規模資本流動的短期衝擊，必須要加強一國***或地區***巨集觀審慎監管的能力和效率。貨幣國際化首先需要的就是一個健康穩定的巨集觀經濟環境和成熟完善的金融體系和金融市場，一個穩健有效的金融體系以及深度發展的金融市場，可以在貨幣國際化程序中幫助一國***或地區***的經濟抵禦國際資本的大規模衝擊，並且能在資源的有效配置和承受風險中發揮積極作用，成為一國***或地區***貨幣經濟開放過程中最好的自我保護屏障。為了實現這一系列的目標，保障貨幣國際化戰略程序的穩健發展，加強巨集觀審慎監管力度是必然的選擇。此外，為更加有效地推動人民幣國際化的發展，筆者建議應當加大人民幣離岸市場的建設深度與廣度，首先要對非居民發行歐洲人民幣債券放寬限制，包括擴大發行機構、放寬發行條件、放寬數量限制以及擴大主辦銀行的範圍等;其次大力鼓勵企業走出去，只有企業走出去，商業銀行的海外人民幣業務才可能得到實質性推動和發展。

　　參考文獻

　　1、人民幣離岸金融市場的研究——基於與發達國家離岸金融市場的對比分析劉雅婷吉林大學2012-04-01

　　2、農村金融市場結構與中小企業信貸可獲性——基於江蘇縣域的經濟資料董曉林; 楊小麗中國農村經濟2011-05-30

　　範文二：金融市場風險探討

　　摘要：

　　本文從分析金融市場風險特徵入手，依據金融市場風險來源對金融市場風險進分類，歸納出了國際金融市場的主要風險、金融市場風險管理的不足之處以及金融市場風險管理的措施。為了使本研究對我國投資銀行風險管理有具體的借鑑和指導意義，本文重點研究了國際金融市場風險，針對國際金融市場風險的現狀，提出完善金融市場、建設金融工程、實施金融監管的建議。

　　關鍵詞：

　　風險;市場風險;風險管理

　　一、研究背景

　　隨著經濟的不斷髮展，以銀行主導型和以資本市場主導型的金融體系是現階段的最重要的兩個主體，一方面可以發揮其優勢——橫向分散金融風險，提高金融系統的抗風險能力;另一方面也存在一些問題，如投資行為的盲目性等。1997年的亞洲金融危機揭示了無視基礎的風險管理所帶來的災難，也顯示了先進的風險管理方法能帶來的好處。對金融市場風險的規避和監管是國際金融市場上主要研究的課題之一。

　　二、金融市場風險概述

　　***一***金融市場風險定義金融市場風險是一種風險的可能性，通常指利率、匯率、股價等一系列的基礎金融變數的變動從而引起金融資產或負債的市場價值發生變化的可能性。

　　***二***金融市場風險的特徵金融市場具有普遍性、突然性、不確定性和擴散性等風險特徵。1.普遍性。金融風險的普遍性是指由於在經濟市場中的價格變動是一直存在的，所以資源的擁有者的風險也是普遍存在的。也由於資訊的變化性大，量較多，所以完全掌控的人是不存在的。因為普遍存在風險，所以參與者只能夠積極的進行分析管理和預測。2.突然性。由於現在的風險管理和分析已經有一定的避險能力，所以當金融市場出現損失時並不會馬上表現出來，可以採用一定的信用抵押手段以等待市場好轉，若風險一旦持續，虧損疊加，長期積累，最終會突然表現出來。這些都是金融風險突然性的表現。3.不確定性。收益不穩定是市場風險變化引起的，投資者也不能夠確定自己的預期收益，也就是不能明確的得到各種經濟變動帶來的後果，所以在投資時，只能通過概率大小來分析收益的可靠性。從而進行投資活動，預算結果。因此金融風險具有不確定性。4.擴散性。隨著經濟全球化的發屬-終濟體系變得相當複雜，其中任何一個方面發生問題，都可能帶動金融市場的劇烈變動。5.其它特徵。金融市場在社會發展中具有重要地位，但是隨著社會發展，各領域的相互關係，其它市場的變動，領域的發展都會給金融市場帶來一定的影響。

　　三、金融市場的主要風險

　　***一***美國金融不確定性風險美國作為國際金融中心有著較強的影響力，其發展前景引起了社會各界的格外關注，變動中的美國經濟金融不利於金融的穩定。

　　***二***由金價上漲引起的恐慌性風險從目前形勢看，國際金價將會進一步上漲，各種國際性的因素影響到了國際金價的價格。國際社會上的難以預料的突發事件以及國際軍事戰爭等一系列不確定性因素都將是金價上漲的依託。

　　***三***國際油價不確定性風險分析近些年的石油價格水平變動趨勢，很多因素影響著石油價格，接連不斷的國際政治軍事爭端以及消費國與消費國之間的摩擦，都是影響油價的不確定因素。

　　***四***金融匯率調整風險各國的匯率都是一個不斷變化的數字，譬如歐元，歐元利率上升的直接影響著美元的國際主導地位，使美元的國際主導地位面臨空前的挑戰。

　　四、金融市場風險存在的問題

　　***一***金融風險管理體制不完善缺少完善的運作機制，在規避風險的時候，各部門不能順利的銜接，使得風險管理制度最終很難實施。

　　***二***金融風險管理理念陳舊在我國，人們卻把風險的規避和利潤的創造對立起來，不能正確的認識風險，做一個風險厭惡者，為了逃避風險而放棄了大量的自身的業務，這些做法都是不成熟的。

　　***三***金融風險管理方法滯後性在人類社會裡，只有掌握了正確的處事方法才能讓許多困難的問題迎刃而解。在當今社會，針對金融市場風險管理的方法，一些國家已經研發出了計量模型，而我國在計量模型這方面相對比較薄弱，風險的識別和度量不夠精確，因此導致其在風險管理活動中無法做出相對科學的決策。

　　五、金融市場風險的防範策略

　　***一***金融建設不斷加強近些年來，金融市場的建設也在不斷的完善和發展，不斷的結合資訊領域的公開公平公正，不斷的減小市場中存在的滯後壓制。激勵創新，實現市場發展，加強社會主義經濟現代化程序建設。為了提高金融市場的競爭力，不斷把經濟的重點投資於金融業。同時金融工程的發展也是我國國力提升，國際地位的提升難的的時機。

　　***二***金融市場不斷完善加入WTO後走向了國際，中國的經濟體系不夠完善，金融市場的風險在國際市場中又進一步的擴大，所以只有不斷的完善這個市場，讓市場變得更規範，朝著國際化，向著標準化的方向來發展就成了當前所要面臨的問題。

　　***三***加強金融監管的力度對金融市場的監管刻不容緩，隨著經濟全球化的發展，各國之間的經濟流動，已經造成大量的經濟危機，雖然我國走得是社會主義的路線，但國際市場還是以資本主義為主導，我們處於弱勢狀態。為了我國的金融市場平穩發展，我們不能改變國際市場，只能對我國的金融市場進行監管和防範。同時對我國金融市場出現的違規事件進行處理改革，減小風險的概率。

　　六、結語

　　綜上所述，我國未來經濟是向著經濟全球化發展。雖然我國金融業的發展不論在國內還是在國外的市場都取得了不錯的成績。但是，全球金融市場瞬息萬變，風險也是巨大的經濟全球化，金融自由化，等都會引領中國未來金融市場的發展。同時也會存在很大的不確定性和不穩定性，不論在資產價格還是分析估算和風險管理方面都會成為一個測量風險以評判金融市場的關鍵因素。正確合理的分析規避在金融市場中存在的風險，不僅僅利於我國經濟發展，也會促進世界經濟市場的發展和穩定。

　　參考文獻：

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