企業海外併購財務風險分析論文

　　2008年金融危機之後,國外不少知名食品企業紛紛陷入經營困境,這給我國食品企業走出去提供了難得的機遇。現階段中國食品企業正加快全球佈局,通過海外併購實現戰略目標。在已經發生的中國食品企業海外併購案例中,有成功也有失敗。以下是小編為大家精心準備的：企業海外併購財務風險分析相關論文。內容僅供參考，歡迎閱讀!

　　企業海外併購財務風險分析全文如下：

　　摘要：為了實現對我國海外併購財務風險進行分析和控制的目的，在借鑑國內外研究的基礎上，對海外併購過程中的財務風險基於博弈論視角進行了分析研究。結果認為，在併購中企業價值評估是不完全資訊博弈過程，被併購企業應該根據實際經營績效進行合理的併購報價，以便併購順利進行。

　　關鍵詞：博弈論;財務風險;海外併購

　　引言

　　隨著全球經濟一體化程序的加速，跨國併購已經成為企業發展過程中的一種常見經濟行為。一方面我國繼“引進來”戰略以後，倡導“走出去”經濟發展戰略，為了中國企業更加順利的實施海外併購，近些年來中國政府制定了一系列政策支援中國企業的海外投資。另一方面由於美歐國家經濟發展速度減緩，而作為“金磚四國”之一的中國具有強勁的經濟發展勢頭。中國企業的國際競爭力越來越強，世界經濟的發展需要中國企業的參與。海外併購作為企業迅速獲得市場份額和優勢資源等的發展戰略，得到中國企業的青睞。截止到2014年上半年中國企業進行海外併購金額達到378.19億美元，比去年環比增長211.3%。但是並不是所有的併購都達到了企業的戰略目的，超過一半的併購在某種意義上來講都是以失敗而告終。

　　財務風險作為企業併購過程中的最重要風險之一，貫穿於併購活動的始終。無論是投資、融資、分配等企業的各項財務管理活動都需要對財務風險進行識別、評估和控制。進行海外併購，由於資訊的不對稱和不同國別之間的差異都會使財務風險的管理過程更加困難。國內外許多學者在研究海外併購風險時，大多數是基於整體風險框架研究或者單一案例研究，對每種風險研究並不深入，本文對企業海外併購風險研究時，更加側重於對財務風險的識別、度量和控制;對於財務定價的財務風險，本文從博弈論的視角進行有關財務風險的分析，試圖從一種新的角度來闡釋財務風險，併為企業在併購實踐中提供新的分析財務風險的工具。

　　一、文獻回顧及本文的理論框架

　　企業海外併購過程中財務風險產生的原因，胡克***2000***研究指出，企業併購融資後的償還能力減弱是財務風險產生的主要原因。杜曉君、劉赫***2012***認為財務風險主要來源於企業併購中的融資、支付和定價。趙憲武***2012***文中指出，併購融資引起的併購企業資本結構的變化是導致企業產生財務風險的主要原因。全紅雷***2014***在文中指出財務風險出現的主要原因是：因金流不足、債務負擔過重。

　　對於企業併購財務風險的控制，國外有學者建議根據被併購企業公開的財務資料進行計算並預測其價值和財務風險的程度。為了減少對被併購企業價值評估的失誤，國外學者建議可以採取換股的支付方式減少併購中的財務風險。還有很多國外學者採取統計模型的研究方式對財務風險進行預測並提出對策建議。國內學者陳共榮***2002***文中指出解決資訊不對稱問題是控制財務風險的根源。李德平***2005***研究指出規避財務風險的最根本途徑是保持併購後企業有平穩增長的現金流。唐炎釗***2008***通過分析企業併購財務風險，提出對財務風險的控制，包括併購前的價值評估、併購中的對價融資方式選擇以及支付方式選擇等。周路路、趙曙明等***2012***認為企業併購以後的重組和整合非常關鍵，併購活動中的決策者們必須採取相應的措施以儘可能地降低企業併購財務風險。袁天榮、楊寶***2013***基於整體風險框架研究，將財務風險的控制分為現金流充足控制、收益率保證、償債能力保證。

　　上世紀70年代美國的三位經濟學家提出資訊不對稱理論，而在企業的海外併購中，資訊不對稱體現的更為顯著，併購和被併購企業處於不同國家，解決這一問題更加棘手。博弈論是指兩個或者兩個以上主體在進行決策時，相互影響相互作用，在滿足自己利益最大的條件作出最優決策的理論。企業海外併購的雙方可以視為博弈主體，併購過程中的各種行為可以視為雙方的策略或行為。雙方在併購中都以實現自身利益最大化為目標，且參與一方做出決策會影響對方策略的選擇。

　　可以看出，企業海外併購的整個過程雖然由於資訊不對稱造成風險評估控制難度，但是可以利用博弈論理論，對其進行分析，幫助併購企業減少和控制風險。

　　二、海外併購財務風險種類

　　基於國內外學者的研究，本文在對財務風險進行分析時，採用常見分類方式將財務風險劃分為目標企業的估價風險、融資和支付對價方式選擇風險以及併購後財務整合風險。可以看出，識別被併購企業真實價值並對進行正確估計是海外併購財務風險識別和控制的第一步。

　　三、基於博弈論視角的被併購企業價值評估

　　3.1 基於博弈論視角的併購過程

　　在進行外海併購時，被併購方對自身企業瞭解比並購方多，所以併購方一般在博弈中是訊號的接受者，被併購方是訊號的傳遞者。雙方對併購企業的資訊不對稱，導致整個併購過程博弈的存在。

　　進行海外併購是一個雙方進行多次磋商並達成一致意見的過程。由於資訊的傳遞，在整個過程中先行動者的行為會對後行動者的行為選擇產生影響。所以將併購過程看做是不完全資訊下的動態博弈過程。

　　在不完全資訊動態博弈中，參與併購企業雙方是博弈的兩個參與主體，主體其中一方先行動，其行動結果會作為訊號傳遞給後行動參與者。無論是那方先行動，其在選擇策略時都是基於雙方各種資訊下的自身利益最優，並會考慮對方對該策略做出的選擇。後行動方接收訊號後，進行分析，調整自己的策略選擇。然後迴圈該博弈過程，直到雙方達成一致意見。

　　3.2 基於博弈論視角的價值評估假設

　　併購方根據自身企業發展的戰略計劃，並對擬併購企業已披露的相關資訊進行分析，提出併購要求。併購方對披露資訊進行分析時，資訊是否真實有效、市場傳遞是否充分、分析是否合理都會影響併購方的判斷。併購過程中資訊不斷披露，併購方不斷改進併購估價引數，最終獲得相關引數並選用一定評估模型對其價值進行評估。