股票市場相關論文
隨著金融化、全球化時代的來臨,股票市場日益成為主宰世界經濟生活的重要力量。下面是小編為大家整理的，供大家參考。
範文一：巨集觀經濟對股票市場的影響探索
摘要：本文認為，巨集觀經濟政策對股票市場有一定的影響，但政策變數產生影響的顯著程度並不相同，與股票市場對政策變數的敏感度，時滯現象，觀測時間長短以及市場自身波動性有關。
關鍵詞：巨集觀經濟;股票市場
貨幣供給量增加，或者利率下降，資金面變寬鬆，流入股票市場的資金增多，引起對股票需求的增加，促使股價上升。同時，銀根寬鬆，有助於企業融資，促進實體經濟發展，企業盈利增強，股價進一步上升。通貨膨脹對股票市場的影響較為複雜。通貨膨脹率的上升，上市公司為了股東利益不受損，有可能會提高股息收益率，從而引起股價上升。而通貨膨脹率過高又會引起政府採取緊縮的經濟政策，股價下跌。總的來說，一定程度的通貨膨脹率對股票市場有正向作用，不在這一範圍內的通貨膨脹將會引起股市低迷。
1對外經濟政策對股票市場的影響對外經濟政策
包括出口補貼、進口限額、匯率波動等。以匯率為例，若人民幣匯率上升，將對出口企業有利，不利於進口。一方面提高了出口企業的盈利，這些企業的股票價格將會上升;另一方面，貿易差額增大，社會總需求增加，股票市場走強。產出水平對股票市場的影響巨集觀經濟政策的調整會改變整個經濟體的產出水平。產出水平提高，將會增強投資者對整個經濟形勢的信心，從而提高投資者對股票市場的投資，股票價格將會上漲。同時經濟景氣的預期會提高企業的產量，企業盈利增加，進一步促進股票市場走強。
2實證分析
2.1建立VEC模型
本文選取1996年1月至2013年2月各月的居民消費物價指數CPI，廣義貨幣供應量M2，銀行間7天內同業拆借加權平均利率R，人民幣對美元的匯率S，經濟景氣指數中的一致指數X以及上證綜合指數與深證綜合指數月平均指數SH，SZ時間序列的對數值進行分析。為了對滬市與深市進行對比分析，把資料分為樣本1與樣本2。ADF檢驗結果表明，所有時間序列都是非平穩序列，所有序列的1階差分形式全是平穩序列。採用JOHANSEN方法進行協整檢驗，檢驗結果表明，樣本1、樣本2都各自存在一個協整向量，都應在各自基礎上建立向量自迴歸的誤差修正模型即VEC模型。
2.2脈衝響應分析
以建立的VEC模型進行脈衝響應分析。圖1-圖5給出了時間為40個月，滬深兩個股票市場對巨集觀經濟變數增長一單位***1%***正向衝擊的響應曲線。圖中實線代表滬市的脈衝響應曲線，虛線代表深市，橫軸代表響應時間。從圖1，2可以分別看出當巨集觀經濟政策引起通貨膨脹增加或貨幣供給量M2增加後，滬深兩市的股票都有上漲的趨勢;兩者對滬深兩市的瞬時作用都在第5個月左右達到最大;之後，兩者瞬時作用開始減弱;但長期來看，對滬深兩市都有持續的正向作用。比較來看，通貨膨脹，貨幣供給量對滬深兩市的衝擊趨勢基本是一致的，但對深市的整體衝擊更大，而通貨膨脹對滬深兩市的衝擊作用在數量上大於貨幣供給量M2，在當月反映來說，滬深兩市對貨幣供給量的響應更迅速。利率增加後，滬深兩市會在短期內出現一個很小幅的增長;之後很快就開始大幅的下降，利率增加變為較大的負向作用，說明利率對股票市場的影響存在時滯;從長期看，滬深兩市對利率增加的衝擊的響應沒有減弱，而是趨於持續。比較來看，滬深兩市對利率衝擊的響應趨勢基本一致，但對深市的長期衝擊更大。滬深兩市在短期出現了一個小幅的下降;之後開始大幅的上漲，匯率上升的作用由負向轉為正向，反映了匯率對股票市場的影響存在時滯;長期來說，匯率上升的正向作用沒有減弱，最終趨於持續。比較來看，滬深兩市的響應趨勢基本一致，但深市的反應時滯更長更強，而最後的正向作用較弱。，LNSZ對LNX衝擊的響應曲線可以替代反映產出對股票市場的影響。當產出增加後，滬深兩市有一個很微弱的正向反應，之後開始走低，並穩定在一個水平上。比較來看，滬深兩市的反應基本一致，但深市長期反應更強。綜上，股票市場對巨集觀經濟政策衝擊的響應基本符合理論分析，不同的是，實證中可以發現一些政策如利率，匯率等會存在一定程度的時滯，同時，不同市場對巨集觀經濟政策衝擊的響應程度是不一樣的，比如本文中，深市就比滬市更為敏感與劇烈。在這裡需要提出的是，產出對股票市場的長期影響並不完全符合理論分析，可能與我國金融制度，金融系統傳導機制有關，有待進一步研究。
2.3方差分解
貨幣政策、各巨集觀經濟變數與上證綜指，深證綜指的方差分解結果。通過方差分解，不僅可以進一步掌握各考察變數被自身及其它變數的解釋程度，還可以考察不同變數對滬深兩市變動的貢獻度。由方差分解表可見，LNM2對上證綜指對數值LNSH，深證綜指對數值LNSZ的方差的貢獻度在短期與其他變數的貢獻度相比變得十分微小;LNCPI的貢獻度較大。貨幣供應量，產出效應起到的作用較小。而從長期來看，隨著時間的推移，各因子的貢獻度出現了變化，產出變數對滬深兩市股票市場波動的影響遠大於其他變數的影響。
3結論
從理論角度分析，巨集觀經濟政策對股票市場的波動具有一定影響。貨幣政策，財政政策，對外經濟政策以及產出水平都會在一定水平上引起股價變化，股價變動方向與政策調整方向有關。從實證研究中可以基本印證理論分析。從協整分析中看，各政策變數與股票市場指數變動具有長期均衡關係;從脈衝響應函式中看，股票市場對巨集觀經濟政策衝擊的響應與理論分析中股價變動方向基本一致，但會存在一定程度的時滯;從方差分解來看，貨幣供應量，產出效應起到的作用較小，通貨膨脹作用較大，但從長期來看，產出變數貢獻最大。對比滬深兩市分析可得，不同地區股票市場受巨集觀經濟政策影響的趨勢相同，但程度存在差異，本文中深市的敏感性強於滬市。
綜上分析，本文認為，巨集觀經濟政策對股票市場有一定的影響，但政策變數產生影響的顯著程度並不相同，與股票市場對政策變數的敏感度，時滯現象，觀測時間長短以及市場自身波動性有關。
參考文獻
1、中外股票市場市盈率比較研究馬靜如南開經濟研究2004-08-22
2、中國貨幣政策與股票市場互動關係的測算——基於FAVAR-BL方法的分析王少林; 林建浩; 楊燊榮國際金融研究2015-05-12
範文二：股票市場受期貨影響
摘要：實踐表明,房地產的畸形發展是實體經濟和虛擬經濟畸形糾結的典型案例,浪費資源,拖累國家金融,買不起賣不動,從而嚴重損害國家經濟。
關鍵詞：股票市場;期貨
股票指數期貨作為買入或賣出相應股票指數面值的合約,是20世紀80年代發展起來的一種金融衍生產品。它是一種金融期貨,具有價格發現、規避風險和資產配置等功能,能夠有效完善證券市場的功能與機制,在國際金融市場中處於越來越重要的地位。當前在中國開發股票指數期貨,發展金融衍生品市場,同樣具有十分重要的意義。我國股票市場在國民經濟中的地位與作用越來越重要,但我國股票市場也存在著系統風險大、缺乏金融衍生品種、市場功能與機制不健全等問題,制約著股市的進一步發展。股指期貨的全稱是股票價格指數期貨,也可稱為股價指數期貨、期指,是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數的大小,進行標的指數的買賣。而股指期貨的推出對於完善股市的功能與機制,提高我國金融市場的國際化程度具有重大推動作用。
1股指期貨對股票市場的有利影響
1.1對股票市場流動性及波動性的影響股指期貨對於現貨市場的資金量和交易活躍程度存在著正反兩方面的影響:股指期貨與股票現貨之間存在一定的替代效應,股指期貨的推出,會對現貨市場資金產生一定的排擠效應,尤其是部分投機者和被動型投資者,會將部分資金從現貨市場轉移到期貨市場,在一定程度上減少股市的交易活躍程度。另一方面,股指期貨的推出又給投資者提供了一種風險管理工具,可以吸引大量的場外資金進入股市和期市。大量的理性套利者的加入將會提高股票現貨市場的規模和流動性。股指期貨為機構和投資者提供了一個規避風險的工具,擴大了機構和投資者的選擇空間,因此股指期貨交易有利於吸引大量場外觀望資金實質性的介入股市,此外還有利於減少一級市場的資金堆積。從資金市場的流動性看,我國包括銀行存款在內的場外資金規模也是很龐大的。因此,股指期貨上市能夠增加市場的流動性。從理論上來看,股指期貨推出不會增加現貨市場波動性,反而會減小市場波動,起到穩定現貨市場的作用。股指期貨選擇了採用自由流通量加權的滬深300指數,就市場的廣度、深度和編制方法等方面來說,在國內最具抗操縱性。相比海外市場期指主要合約標的物來說,滬深300的抗操縱性也非常突出;股指期貨交易的各項規則細節,也有助於防範操縱。比如,採用最後兩小時指數算術平均價作為最終結算價,進一步增加了操縱的難度;跨市場監管協作機制建設:中國證監會、中國金融期貨交易所、中證登記公司、中國期貨保證金監控中心一起研究部署跨市場協調監管的多方面工作,防範惡意資金進行跨市場操縱;設定了嚴格的限倉制度,限定投資者最大允許持倉量,嚴防多空對峙。交易所建立了周密的大戶報告制度。符合條件的大戶必須向交易所報告所有的重要資訊,交易所則通過掌握大戶行為,及時發現和處理問題。
1.2對股票市場趨勢性及結構的影響股指期貨上市不一定會引起股市大跌。根據統計,股指期貨推出後,股市上漲和下跌的市場都存在;從交易結構看,現有的股票市場沒有避險工具,一直是一個只能做多、不能做空的市場,其結構是不完善的,風險是完全裸露的。股指期貨將給投資者一個規避系統性風險的工具,既可以在股票市場上做多,也可利用股指期貨做空來對衝股票市場的風險。股指期貨以其獨特的做空機制、交易成本低、流動性高等特點受到廣大投資者的青睞,對股票市場的發展起到積極的推動作用。從產品結構看,股指期貨推出將促進股票市場資金配置向指標股傾斜,藍籌股的資金聚集度進一步加大。股指期貨推出以後,機構投資者的避險和套利操作將使其對現貨市場上的指標股需求大量增加,推動指標股的價格上漲,而非指標股活躍程度會有所降低。國外相關研究表明,開展股票指數期貨交易後的5年間,指數樣本股的市值提高幅為非樣本股的2倍以上。
2股指期貨對股票市場現實的負面影響
股指期貨套利的方法有很多,但適合套利的方法一般是指期現套利,即股指期貨合約與股票現貨市場之間的偏差。即通過買入股指期貨標的指數成分股並同時賣出股指期貨,或賣空股指期貨標的指數成分股並同時買入股指期貨獲利。期貨套利又分正向和反向套利。正向套利是指買入股指期貨標的指數成分股的同時按照當前的價格賣出股指期貨合約,待期貨合約到期交割後,賺取無風險的利潤過程。反向套利:當股指期貨價格過低時,賣出股指期貨,並同時按照當時市場的價格買入股指期貨合約,待期貨合約到期交割後,賺取無風險的利潤過程。從2010年4月16日起,股指期貨合約正式上市交易,掛牌基準價定為3399點。這是中國內地首個股指期貨產品,中國資本市場因此實現由單邊市向雙邊市邁進。上市交易合約為滬深300股指期貨,首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約;滬深300股指期貨合約的掛盤基準價由中國金融期貨交易所在合約上市交易工作日公佈為3399點;交易保證金和漲跌停板幅度滬深300股指期貨合約交易保證金,5月、6月合約暫定為合約價值的15%,9月、12月合約暫定為合約價值的18%;上市當日漲跌停板幅度,5月、6月合約為掛盤基準價的±10%,9月、12月合約為掛盤基準價的±20%;手續費:滬深300股指期貨合約交易手續費暫定為成交金額的萬分之零點五,交割手續費標準為交割金額的萬分之一;持倉公佈:每個交易日結束後,交易所釋出單邊持倉達到1萬手以上和當月***5月***合約前20名結算會員的成交量、持倉量。股指期貨對股票市場具體的現實影響如下。
2.1股指期貨定價權不會旁落:現貨充足股指期貨在國內是個全新的投資品種,其定價方式與商品期貨存在著一定的差異,商品期貨的價格主要受標的商品的供求影響。當市場供求關係發生變化時,其價格變化的驅動力也就不一樣了。比如,目前國內正在艱苦抗爭的大豆產業,由於大豆的產量大部分集中在國外,特別是美國,在最近5、6年裡,國際市場基本上控制了大豆的價格水平,2004年國際市場減少對市場大豆的供應,導致大豆期貨價格奇高,而之後中國很多企業購買了大豆,國際市場又增加了大豆的供應,導致最近幾年大豆價格的大幅度走低。在這個價格變異的同時,伴隨著中國大豆企業和食用油生產企業的大面積陷入困境。所以在,商品期貨市場上,定價權是個十分重要的參考因素。目前,股指期貨尚未看到國內定價權的缺失,滬深300指數的設計充分考慮到了對應現貨供應量,滬深300股指期貨現貨的供應量為指數的總流通市值,滬深300成份股按可自由流動量計算的流通市值之和達到7.6萬億,而滬深300的A股總市值之和超過16萬億,從供需角度來說,好像還不存在因現貨不足而導致逼倉情況的出現。
2.2權重股波動造成短期操縱的可能性2010年3月2日,在股指期貨未出臺前,我們已經很明顯地發現個別權重股的價格波動對指數的影響是十分顯著的。雖然滬深300現貨供應充足,但這並不代表在短期的交易中,指數短期波動性影響操縱可以完全排除。在節後首周交易日中,我們發現滬深300指數在2月23日和2月24日有明顯的跳躍,23日滬深300指數單邊下跌,最大跌幅達到81個點,而24日指數又完全收復。當日影響的因素在第二天被很多媒體熱評,由於中國平安在22日公告表示其8.6億股員工股解禁後將在3年內逐步減持,導致當日平安在23日大幅下跌,指數在中國平安的帶動下連續下挫了數十餘點。平安現象給我們預示了一個問題,即使滬深300的現貨供應充分,但是對佔指數權重比較大的成份股的價格操縱,仍能給指數帶來相當顯著的波動。在市場資訊不對稱的背景下,市場難以排除一部分具有價格確定權的交易主體,利用個別權重股的價格變動,影響指數,從而獲得一定利益的情況,從中可看出,新年首周的“平安現象”,再次給市場上了一課。
2.3減少限售股解禁影響或成難題從以上分析可以看到,滬深300指數期貨正式推出後,如何避免限售股解禁的影響將是一個難題。在指數期貨未推出前,市場難以預測這種跳躍性的波動會對A股的股指期貨帶來怎樣的影響。由於基金、保險、券商等機構投資者在與大小非的較量中處於弱勢,當做多股指期貨,且在現貨市場增持股權重股進行套利時,隨著股價上漲,大小非減持的慾望也在加強;而一旦遭遇大小非減持,可能會形成羊群效應,引起股價短期慌恐性下跌,這將使做多機構出現虧損。另一方面,對於普通投資者來說,利用限售股的波動性進行做空的短期投資交易,也是一個十分具有國內特色的交易模式。當然,更多的交易及市場波動的特點,也許只能等到指數期貨真正出臺後才能看到。
2.4內外資金雙雙收緊2011年12月31日,上證指數一度逼近2200點,創下2009年來的新低,較股指期貨上市時的3000點下跌700點。股市何時轉晴,投資者最關心的莫過於貨幣政策何時轉向。實踐表明,貨幣供應增速的變化,往往引發市場走勢的變化,兩者具有很高的相關性。去年以來,貨幣政策從緊,從2011年算起,央行連續六次上調存款準備金率,去年6月,這一比率上調至21.5%的歷史新高。即使放眼全球,也很難找到幾個如此高水平凍結資金的國家。受這一因素影響,新增貸款額從2010年1月的萬億水平降至最近9月釋出的4700億,流動性收緊已是不爭的事實。而外匯佔款資料波動,反映了同樣的問題。央行資料顯示,7月是截至當時的年內外匯佔款次低值,可到了8月,一下子成為年內外匯佔款次高值,到了9月,這一數字又明顯下降。除去貿易順差及外商直接投資,外匯佔款很大程度代表了熱錢流入的情況。從國際資金流入來看,熱錢對中國的觀望顯然也使得中國股市喪失了部分助推力。
2.5大股東瘋狂減持大股東減持也成了今年單邊倒的趨勢。根據巨靈金融系統顯示,截至2011年10月26日,2011年關於減持的公告共計534份,而增持公告僅計123份。而根據東方財富網資料系統顯示,最近一年高管增減持名單中,有506家上市公司遭減持,而僅有257家公司被增持,其中華誼兄弟***300027***、天馬股份***002122***以及濱江集團***002244***名列減持榜前三。從華誼兄弟***300027***三季報顯示,公司創始人股東分眾傳媒的“掌門人”江南春、導演張紀中紛紛在三季度大幅減持套現,從前十大無限售股股東中淡出。此前,馮小剛、馬雲就已大手筆減持華誼兄弟。其中,馬雲更是解禁一筆拋售一筆。而天馬股份***002122***早在2010年就成為A股“減持王”。資料顯示,該公司2010年共有7名高管通過深交所大宗交易平臺總共減持5975萬股,套現多達7.34億元。無論減持股數還是套現總額,均列A股榜首。2010年12月8日,公司股價借“高鐵”概念漲停。第二天,天馬股份6名高管就集體拋售2150萬股,一天套現近3億元。值得注意的是,地方政府也加入了減持行列。受地方政府債務及土地出讓受阻等因素影響,地方政府資金緊張,羊城晚報記者曾抽樣調查了167家上市公司的半年報,共有18家公司被國有股東減持,佔比達到10.8%。
2.6基金數量猛增規模縮水據巨靈金融系統顯示,從2010年底,儘管基金數量逐季上升,但基金份額卻呈現下降趨勢。可以說基金份額是基金公司採取擴張的方式人為拉上去的,而非股民投資意願推動。就單基金吸取的份額來看,下降更為明顯,其中今年第二三季度分別環比下降7.3%和9.8%。而根據天相資料統計顯示,截至2011年9月30日公募基金資產管理規模為2.064萬億元,與二季度2.289萬億元的規模相比,減少了0.225萬億元,縮水近10%。基金規模縮減的原因一方面是由於基金虧損嚴重,據悉,三季度各類基金總體虧損達到2413億元,僅貨幣市場基金取得正收益,股票型基金以近1600億元的虧損額佔據了總虧損額的66%。從2010年四季度開始,基金的資產總淨值也是逐季向下。從2010年四季度的27343億下降至20031億,降幅達36.5%。另一方面,也是由於投資前景不確定性大,股民對未來股市表現感到悲觀。從股民來看,股民的證券交易資金在股市低迷時也呈下降趨勢。根據中證登公佈的月度統計報告,統計發現,自然人賬戶中原來佔主體部分的1萬～10萬及10萬～50萬賬戶數量分別下降0.7%和9.2%。
3結束語
實踐表明,房地產的畸形發展是實體經濟和虛擬經濟畸形糾結的典型案例,浪費資源,拖累國家金融,買不起賣不動,從而嚴重損害國家經濟。我國股指期貨交易規定,個人投資者參與股指期貨交易開戶資金為50萬以上,這樣就限制了大多數投資者參與期貨交易,形成事實上的不公平;而資金之於股市就有如血液之於人。因此,常常有股民將央行的緊縮性貨幣政策或者新股發行抽取資金的行為稱為“抽血”。股市大跌,與巨集觀政策收緊有關係,而上市企業大股東減持以及散戶投資意願降低,均使得股市的資金斷源節流從而節節敗退。中國股市正在消耗中國GDP的發展成果,長期低迷的股市和股指期貨融資融券做空機制正在不斷損害國家經濟和增加國家經濟內耗,如果不馬上消除股指期貨做空機制和提振股市保護股指,股市基本功能將喪失,將會全面阻遏中國經濟發展,因為國家經濟狀況是由GDP增長狀況***相當於實體經濟***和股市大盤指數增長狀況***相當於虛擬經濟***相乘決定的,股市決不是簡單的融資市場和投機家的樂園,它是國家經濟可持續發展的最可靠源泉和精神信心所在。股市與社會經濟生活面面相關,不論是個人,家庭,企業和國家。
參考文獻
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