如何解決創業板的三高問題

　　創業板市場是一個高風險的市場，因此更加註重公司的資訊披露。創業板市場存在著三高問題，那麼我們要解決創業板的三高問題，從目前看至少需要採取以下幾條對症下藥、可以馬上見效的措施。

　　一、 禁止創業板上市公司賣殼重組，並加緊推出下市制度。

　　改變主營、賣殼重組是我國股市制度長期以來的痼疾，也是大盤股估值低、小盤股估值高、投機炒作之風蔓延的重要土壤。創業板本來就應該是制度創新的場所，而且應體現高風險高收益的特點。因此，率先在創業板設立時間還短、歷史包袱較少的時候明確禁止改變主營的賣殼重組，切斷那些搞不好公司就賣殼走人的大股東的後路，非常必要。同時應當儘快推出創業板簡潔、快速的退市機制。有生有死、有進有出才能形成新陳代謝的生態平衡。

　　如果總是瞻前顧後、患得患失，表面上是保護了上市公司和決策失誤的投資者，實際上是姑息養奸，給出了錯誤的政策訊號，助長了投機炒作之風、推高了垃圾股的股價，結果反而貽害無窮。

　　二、 禁止創業板三高企業在3——5年內以公積金轉增股本。

　　發行定價市場化給創業板上的微型企業帶來了豐厚的公積金。用公積金反覆進行高送轉是創業板炒作的主要題材之一，也是推高創業板微型企業高估值的重要基礎。本來轉增股份只是一種賬面遊戲，並不能真正增進股東權益。但我國對股本擴張有行政控制，上市公司自己不能自行拆股或縮股，只能在每股1元的票面值上送轉股。這樣長期以來市場形成了中國股市喜送股輕分紅的思維定式。而在國際成熟市場上，分拆或縮股是上市公司的自主行為。上市公司如果願意，不僅可以十送十，還可以十送百***一拆十***。

　　股票票面值可以是一元，也可以是一角，或一分，所以投資不會產生貨幣幻覺，認為價低就是便宜。這樣市場上同時存在幾分錢和幾百元甚至更高的股票。創業板三高遇到我國股本擴張行政管制，就如同火上澆油，大大助長了炒作之風。因此，在我國股本擴張的行政管制改革之前，就需要與時俱進，堵塞漏洞，禁止在若干年內用募集資金轉增股本。上市公司要擴張股本，只能用自己掙來的錢即滾存利潤送紅股。這才是對創業板三高炒作釜底抽薪的措施。

　　三、 對發行人和保薦人的虛假陳述與言過其實的過度包裝，開通問責和索賠的快速通道。

　　發行人和保薦人違反誠信義務、為追求高募集和高收益分享，言過其實地過度包裝，推高發行價，誤導投資大眾，這也是當前創業板三高的一個重要原因，因此，對發行人和保薦機構虛假陳述、過度包裝，以致股票發行上市後股價破發，造成認購者或投資者損失的，監管部門可開通快捷的申訴通道，專門受理認購或投資者和社會各界的投訴，同時對所有言之有據的投訴按簡易程式進行立案，並將調查結果公之於眾。

　　構成虛假或誇大陳述的，應對涉案的發行人和保薦人作出行政和經濟處罰。認購者或投資者可據此行政處罰發起集體訴訟，要求發行人和保薦機構賠償全部投資損失。這樣發行人和保薦機構為減少自己的被處罰和索賠風險，就會理性主動適當壓低發行價，給二級市場流出合理的空間，以避免上市破發後可能引起的投訴、處罰和訴訟風險，中國在美國的公司，上市後一旦破發，律師們往往用放大鏡去查詢招股說明書的毛病就是很好的例證。因此，我們只要將破發的投訴立案納入受理方便的公開簡易程式，就會產生強大的威懾力，從而有效遏制發行人和保薦人不惜手段一味推高發行價的逐利行為。

　　以上三條，簡單易行，並不複雜，也不涉及太多的制度調整和部門利益的協調，但只要下決心去做，就可以對降低創業板三高迅速起到立竿見影的效果。

　　因此，在控制創業板三高，化解市場風險方面，我們應該避免大而無當的高談和諸如取消審批、放閘讓企業大量上市這種風險不可控或不可能被實行的闊論，而應紮紮實實地從改變機制設計、完善發行和下市的制度變革出發，在創業板歷史還短、包袱較輕的時候，堅決和迅速出臺一批對症下藥、行之有效的措施，創業板三高問題就可以逐步化解。