債券的久期是什麼

　　最近，債券市場出現了一些波動，投資者對於債券市場也有了更多的關注，在很多關於債券的分析文章或者投資建議中，常常出現“久期”這個詞。那麼久期是什麼意思呢?下面就讓小編帶著大家一起去了解一下什麼是債券的久期吧。

　　債券久期的概念

　　由於決定債券價格利率風險大小的因素主要包括償還期和息票利率，因此需要找到某種簡單的方法，準確直觀地反映出債券價格的利率風險程度。

　　經過長期研究，人們提出“久期”***Duration***的概念，把所有影響利率風險的因素全部考慮進去。這一概念最早是由經濟學家麥考雷***F.R.Macaulay***於1938年提出的。他在研究債券與利率之間的關係時發現，在到期期限***或剩餘期限*** 並不是影響利率風險的唯一因素，事實上票面利率、利息支付方式、市場利率等因素都會影響利率風險。基於這樣的考慮，麥考雷提出了一個綜合了以上四個因素的利率風險衡量指標，並稱其為久期。

　　久期表示了債券或債券組合的平均還款期限，它是每次支付現金所用時間的加權平均值，權重為每次支付的現金流的現值佔現金流現值總和的比率。久期用D表示。久期越短，債券對利率的敏感性越低，風險越低;反之，久期越長，債券對利率的敏感性越高，風險越高。

　　債券久期在債券投資中的重要意義

　　舉例來說，對於久期為4.5年的債券，當收益率下降1%，則債券價格上漲約4.5%，而對於久期為10年的債券，當收益率下降1%，則債券價格上漲10%。

　　而在實際的投資過程中，我們也可以通過調整債券組合的久期，從而實現控制組合的風險的目的。

　　一個例子是利率免疫。在債券投資過程中，利率的變動常常使投資者承擔一些風險，比如投資者持有的債券到期時間小於投資期限時，當利率出現下跌的時候，投資者在投資期間獲得的利息收入只能以較低的水平進行再投資，從而難以實現預期的收益水平;而當投資者投資的債券到期時間大於其投資期限時，如果出現利率上升，其只能以相對較低的市場價格將持有的債券進行變現，從而對於投資者的收益帶來一定損失。顯然，無論哪一種型別的風險發生，投資者在投資結束時都無法獲得預期的投資收益。投資者是否能夠進行調整，使得自己的債券組合在投資期限內無論利率發生哪個方向的變化，都可以在投資結束時獲得較為確定的收益呢?在利率發生微小變動的情況下，我們可以將我們的債券組合的久期調整至等於投資期限，那麼這時候我們最終得到的現金流將不隨利率的變化而改變，即其債券投資對利率的變動具有“免疫”能力。

　　久期匹配也是在投資中經常應用的一個技巧，很多金融機構經常通過確保其資產平均久期等於其債務平均久期***可以認為為債券空頭***來對衝所面臨的利率風險。這種策略可以保證利率的微小平行移動不會對資產與負債組合的價值產生太大影響，因為資產的收益***或損失***與負債的損失***或收益***相互抵消。

　　債券久期的計算公式

　　久期的計算有不同的方法。首先介紹最簡單的一種，即平均期限***也稱麥考利久期***。這種久期計算方法是將債券的償還期進行加權平均，權數為相應償還期的貨幣流量***利息支付***貼現後與市場價格的比值，即有：D=1×w1+2×w2+…+n×wn

　　式中：ci——第i年的現金流量***支付的利息或本金***;

　　y——債券的到期收益率;

　　P——當前市場價格;

　　例：某債券面值100元，票面利率5%，每年付息，期限2年。如果到期收益率為6%，那麼債券的久期為多少?　　解答：第一步，計算債券的價格：利用財務計算器N=2，I/y=6，PMT=5，FV=100，CPT PV=? PV=98.17。

　　第二步，分別計算w1、w2: 　　w1=4.72/98.17=0.0481　　w2=93.45/98.17=0.9519

　　第三步，計算D值:　　D=1×0.0481+2×0.9519=1.9519

　　債券久期的侷限性以及改進

　　久期雖然可以較好的體現債券對於利率變化的敏感程度，但是其也有一定的侷限性，首先，其假設收益率曲線平坦且移動時為平行移動，但很多時候收益率曲線並非平坦同時也會出現非平行移動。第二，其僅適用於收益率變化較小的情況，當收益率變化較大的時候，還需要考慮債券組合的收益率曲線的曲率***convexity***很可能存在不同。第三，普通的久期概念對於幾乎沒有違約風險的國債是適用的，但其並沒有考慮到存在違約可能的企業債券以及擁有可贖回條款的可贖回債券。基於以上久期的侷限性，一些久期的改進定義被提出並應用，包括偏久期、近似久期、風險調整久期等等，如讀者有興趣可以自行了解。