財務管理案例

　　財務管理有沒有什麼案例可以分享的?來看看下面小編為你帶來的吧，這其中也許就有你需要的。

　　1、綠城地產為何選擇激進的財務行為?

　　激進財務行為：企業管理層通過多企業財務狀況的分析，制定相關的政策和措施短時間調整企業資金來源的構成及其比例關係，激進的追求暫時的經濟效益、沒有充分考慮市場的對資源的配置基礎性作用並推行企業可持續發展、保持企業與同行業競爭的優勢的一種財務行為。

　　通過對綠城地產的財務狀況分析，發現企業在資本結構完全依賴與企業的借入資本來維繫生產和發展，表明企業的籌資結構的單一性，表明企業必須適度拓寬融資渠道，保持資本結構的適度合理性，企業的激進財務行為的選擇，在一定程度上適應當前企業經濟發展態勢。

　　一、激進財務政策下財務風險的積聚與擴散

　　1、綠城地產激進資本結構和債務比率。從企業03——10年的財務業績分析，收入結構呈現波動性變化，但總體為下降的形勢，企業的現金流量出現嚴重短缺現象，凸顯企業資本結構對當前企業激進決策有著重要的影響。然而在綠城地產籌資結構單一是一個突出的問題，僅有一次認購職工股權，沒有對緩解企業高負債率起到突出的作用。對於資本結構的分佈上表現一個穩中有變的發展形勢，通過上市緩解了部分高資產負債態勢，拓展了籌資方式的多樣化。而在此過程中，綠城地產依賴自身的信用程度，大量開始銀行貸款和信託籌資之路，致使企業的籌資費用超出企業的預期，使借入資本呈現高的財務風險。但是在此種狀態下，綠城地產的總體負債率仍處於70%以上，這體現房地產行業的投資回收期較長，對資金鍊的持續迴圈要求很高，在這種前提下財務激進行為其面臨巨大的資金壓力，表現了企業沒有合理籌資和分配借入資本，表現了企業在資金構成的疲軟形態。根據資本結構權衡理論，在公司盈利和有所得稅稅負的情況下，資產負債率在一定區間內上升會提高公司的價值，當資產負債率達到最優點之後，如果進一步提高，會增大公司的破產成本，此時公司的價值將折損。

　　2、激進的營運資金政策，對負債結構做出適當的調整。在案例中企業上市以來，從表面上看，這種政策安排有利於降低企業的資金成本，但由於短期負債的期限短，公司還本付息的壓力大，因此公司不能支付到期債務的潛在風險很大。持續的債務融資和信託融資使資產負債持續上升，表現資金週轉壓力巨大，在這種高危態勢之下企業採取適當的財務激進措施，符合企業持續發展的需求。它的資本結構經歷了一個長期演變的過程，在當前競爭激烈的環境、資本市場不完美的條件下，這是企業持續發展的階段性策略。在這種財務槓桿的影響下，保持槓桿的正常狀態，推行適當的財務激進結構，能控制財務危機局面。正可謂“拆東牆、補西牆、洞越補越大，借新債、還舊債、債越還越多”。

　　3、激進的投資政策。公司的投資政策可以通過對內投資和對外投資實現。綠城地產激進的土地儲備策略。2009年下半年綠城中國在淨負債率達135%的情況下，購入大幅土地儲備斥資超過200億元。

　　由於激進的拿地策略對公司的財務安全造成威脅，尤其在2010年銀行信貸政策不明朗的情況下，流動性風險偏高。加之房價不斷上升，使終端對消費信貸有很高的依賴程度。如信貸收縮或者利息率上升，則購房需求將會快速萎縮，使得銷售的大幅增長難以持續。

　　4、激進的財務行為，在國家巨集觀調控的政策之下綠城地產趨利避害，保持競爭優勢。隨著國內外經濟形勢日趨嚴峻，作為國民經濟的支柱產業，關係到民生問題的突出問題，國家出臺各項巨集觀調控措施，對房地產實行限購限貸和開發貸款的收緊政策，綠城地產開始考慮改變銷售策略，平衡運營風險、擴大發展空間，尋求合作開發模式，做到產業一體化戰略，做到謹慎性、規劃性和戰略性，確保綠城地產最關鍵、最核心的支柱——土地與資金得到有序供給。

　　二、激進財務政策下財務風險的控制

　　1、財務政策選擇必須與週期性因素相適應。財務政策選擇必須考慮企業生命周

　　期、行業景氣週期、巨集觀經濟週期所處的階段。在週期的上升階段，企業的盈利能力不斷增強，現金週轉迴圈較快，此時將財務政策由保守向中庸、激進方向調整有利於企業把握市場時機、及時擴張。在週期的下降階段，企業盈利能力逐漸下降，現金週轉迴圈速度放慢，此時財務政策由激進向中庸、保守方向調整有利於企業規避資產損失。在週期的盤整階段，如果企業的未來經濟發展趨勢不明朗，財務政策應趨於穩健或保守，待企業對未來經濟發展趨勢作出明確判斷後，企業應及時調整財務政策導向，搶佔市場先機。這樣才能夠做到財務政策與週期性因素的協調一致，否則會使企業喪失最佳發展時機，甚至遭受巨大的財務危機。

　　2、對企業資金採取集中管理模式。企業選擇激進的財務政策意味著要承受巨大的風險，如果操作不當，就有可能全盤皆輸。因此，為了充分、有效地利用資金，企業必須對資金實行集中管理模式。在這種模式下，企業可以對現金流實施實時監控，及時發現其中可能存在的問題，並採取措施將財務風險控制在萌芽狀態。

　　3、投資專案要“見效快、回收期短”。負債是激進財務政策的主要融資方式，這種融資方式要求企業短期內具有很強的償債能力。因此，短期債務資金應主要投向於“短、平、快”的專案，從而滿足企業負債的償付要求。

　　4、要建立、健全公司治理結構和內部控制制度。公司治理結構和內部控制制度是企業加強風險管理的制度基礎。在現階段我國經濟轉軌時期，房地產業面臨巨大機遇和挑戰，綠城地產的決策者應充分權衡企業盈利、地產泡沫、財務風險的多方面利益，保持本企業在激進的戰略決策中適度過度到平穩較快發展的軌道上來。對相應國家一攬子擴大內需計劃增添活力。

　　2.綠城地產的資本結構調整你認為是否合理?如何認識企業資本結構存在的風險

　　資本結構：負債和股東權益的比例，恰當的資本結構能有效利用負債來提高企業收益，規避風險。現代財務理論認為，過高的資本結構存在較大風險，過低的資本結構則不能有效利用非自有資金。

　　《一》***1***資產負債率等於負債總額處於資產總額，一般認為在40%---60%為宜，而綠城地產在2010居然高達88.47%。而資產負債率高於50%，債權人的利益就卻泛保證。而投資者言，高風險就預示了較高的收益，就我國而言房地產行業應屬於高風險行業，就03年到10年整個房地產行業而言行業資產負債率水平均在75%左右由此可以看出，綠城的高資產負債狀況是房地產行業普遍的現象，並且綠城一向堅持高負債率的經營策略。在10年資產負債率高出同行業13%左右，處於高風險情況。

　　從03年到07年綠城地產的資產負債率有96%逐漸下降到71%，然而06年在香港上市把債務轉換為股權，使其資產負債率大幅度下降。而08年到10年逐漸回升，在06年之前幾乎是全部依靠外借債務來維持經營，而08年之後除了來自銀行的借款外。***信貸政策：2009年1月3日,四大國有銀行宣佈,只要2008年10月27日前執行基準利率0.85倍優惠、無不良信用記錄的優質客戶,原則上都可以申請七折優惠利率。2月10日,繼農行出臺房貸細則後,工商銀行開始執行購房者可享受住房貸款七折的優惠利率,隨後不久,其他銀行的優惠政策細則相繼出臺,為樓市回暖蓄積了政策基礎***。09年從中、農、工、建、廣發、廣大獲得660億元左右的授信貸款。而09年實行唯一一次股權資本融資，金融衍生工具融資等。

　　***2***從06年開始行業整體流動性呈下降趨勢，主要是由於房價持續走高，並且國家也在出臺一系列的限購政策。使得流動負債佔負債的比率從03年到06年逐漸下降而且在03年到10年而言是達到最低58%。而發行債券之後08年到期的27億元的高收益債券的將到期使其流動負債所佔比重增加，壞款壓力增大。

　　《二》上述分析可知綠城地產的資本結構使其存在如下問題，第一，速動比率偏低，預示企

　　業不能迅速償還流動負債的風險，一般比例為1：1為宜，第二資產負債率偏高，就企業本身而言比率越高，企業承擔的風險就越大從資產負債率來看，企業的財務槓桿的利用水平也不好。第三，06年上市發行股票，06年末發行的高息債券，07年配股，發行可轉換債券以及銀行的高額貸款，09年的信託融資，認購股權等相關的資產結構調整，在一定程度上使其企業的資產負債率在一定程度上下降了。但是信託融資多也相應增加了企業的償債能力。相關的方案：第一，順應國家相關的政策，和證券市場的資訊，法相不同的融資工具;第二綠城信譽比較好，可以繼續保持商業信譽融資,第三，把金融創新與房地產行業的發展緊密的結合起來。第四，調整負債結構負債結構中流動負債比例相對過高。需增加非流動負債佔總負債的比例，以緩解還款壓力。

　　3、企業的資本結構如何影響企業的戰略乃至企業價值?

　　影響價值：本案例中，此房地產企業主要以借貸為主要資金來源，負債越多，固定利息越大，收益下降從而導致企業財務拮据即償還債務的能力不足及其成本發生的概率越高，而財務拮据概率高將會降低公司的現值，提高其資本成本。同時，財務拮据的概率高，股票持有者和債券持有者要求的收益率也會提高。

　　影響戰略：融資戰略是企業財務戰略的重要組成部分。搞好企業的融資戰略，可以降低企業的融資成本，實現企業的理財目標，提高企業的經濟效益。高股權融資帶來的高成本或者是高負債融資帶來的資金週轉財務風險，使企業不得不面臨資本結構困境。然而本案例中綠城地產有高額的負債，相應的融資戰略沒有得到較好的發揮，但由此，隨著外部股權融資約束放鬆，股權融資也漸漸可行，可重新回到財務槓桿正常狀態，扭轉財務危機局面。綠城地產還與平安銀行訂立了信託協議開始了信託籌資，使得信託公司逐漸興起，但仍然改變不了銀行作為主要融資來源的主導地位。在此種危機存在的情況下，綠城地產可以依靠四方面策略來進行彌補。第一：保持必要投資，及時抓住業務增長機會從而得到利潤增長的來源，階段性提升競爭能力。第二：發生財務危機後可選擇債務重組或者其他重組方式，不一定直接破產清算。第三：面對國家巨集觀調控的壓力，綠城地產資金鍊面臨重大考驗，該公司提出積極促銷的，加快資金回籠的應對策略，同時，綠城地產推進了公司化改革，優化整合專業資源，使產品質量控制能力和營銷能力有所加強。第四：綠城地產董事長提出“輕資產方向”的戰略，表明綠城地產準備將其管理和品牌做的更優，其次，綠城地產儲備土地、專案多，應該謹慎建設專案以及把持專案。由此可以看出，採取盤活資金的營銷策略也可緩解資金壓力。

　　4、你認為綠城地產的投融資政策對其他對資本結構是否會產生影響，為什麼?

　　從總體上說;企業融資活動是一個動態的過程，表現為既定目標下的企業融資結構的選擇，也就是說企業融資行為合理與否必須通過資本結構來反映，合理的融資行為將形成一種優化的資本結構，不合理的融資行為必然導致資本結構的失衡。在綠城地產的籌資方式下，公司應該在籌資和用資方面減少財務成本和費用，提高利益償還的保障性倍數，降低企業因資金融通給企業生產帶來的不利影響。在融資過程中應將公司決策與國家巨集觀調控政策緊密結合，防止過度融資或小規模融資對企業生產和開發帶來十分不利的影響，對於綠城地產有效規避地產泡沫發揮了不可替代的作用。

　　然而在融資方式上。綠城地產拓展融資渠道，它大致可以分為兩類：債務性融資和權益性融資。債務性融資包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，後者主要指股票融資。

　　其次結合綠城地產公司

　　06年以前，綠城公司是以債務性融資為主，而且是以債務融資中的銀行貸款為主。從06年開始，綠城地產雖然依然以債務性融資為主，但綠城的債務性融資增加了信託債務性融資具有:保證所有者對企業的控制權 2可利用財務槓桿，獲取財務槓桿利益.資本成本較低等三個優點，再由上可知作為長期投資為主的企業，綠城的資本結構以債務資本為主。

　　對於企業的投資，企業需要足夠的資金作為開發成本，企業會對外進行融資，而從資料上看出綠城的主要融資渠道是債務融資，因此必然會導致企業資本結構的變化：投資在企業的經濟活動中主要包括對內和對外投資，企業投資必須維持日常的必須的現金流量，因此投資回收期對於企業很關鍵。綠城地產將主要的地產物業組合分佈在長三角、京津唐和山東半島等經濟圈重要城市地區和部分發達地區，持續的銷售增長業績，有利於縮短投資回收期，加大的資金的迴流速度，減少對外融資，減少企業高負債帶來的影響，對於適度決策降低房地產泡沫對企業的財務狀況的影響具有重大作用。對於調節資本結構的合理分佈具有指導作用。同時根據綠城地產2004年到2010年的財務表現圖中近六年銷售實現不同程度的增長，表現投資地區的需求在不斷的增長。保證有足夠的市場潛力。

　　所以綜上，綠城的投融資政策對企業的資本機構有影響。

　　但過多的債務資本，對綠城的長期發展，留下了不小得隱患。

　　5、如何看待我國上市企業的股權融資偏好?

　　我國上市公司表現出現的股權融資偏好主要原因有：

　　一股權融資成本偏低是股權融資偏好的直接原因。

　　股票融資的成本主要包括股票分紅，股票發行的交易成本，紅利的稅收成本，發行股票的負動力成本。上市公司通過股權融資的成本是較低的，同時與債務融資必須按期還本付息的“硬約束”相比股權融資具有“軟約束”的特點，感受不到股權資本的成本壓力，視為無需還本付息的融資方式。

　　二制度和政策因素是股權融資的間接原因。

　　國家的政策調控使綠城地產的資金週轉困難，從而使企業開闊新的籌資渠道，加速自身資金的回籠週轉，較高的流動負債是企業無法長期正常經營，並且我國債券市場發展滯後。與股票市場相比, 債券市場發行規模過小, 品種單一, 企業很難在債券市場融到大量資金, 投資者也往往因為長期債券風險大, 不願購買, 最終導致企業缺乏發行債券的動力和積極性。為糾正我國上市公司不合理的股權融資偏好，調整企業融資結構，我們應做好以下幾方面的工作：

　　第一，調整股權結構，實現企業股權結構多元化。

　　第二，完善證券市場結構，大力發展債券市場，擴大企業融資渠道，從而改善企業這種偏好股權的資本結構。

　　第三，完善投資者結構。努力將中國資本市場改造成以機構投資者為主的資本市場。機構投資隊伍的壯大, 對融資群體產生強有力的制衡, 有效的抑制融資者不良的企圖和行為, 有助於營造良好的投資氛圍, 淨化資本市場。

　　第四，健全法制、法規與政策環境。完善新股發行、配股及增發規則。制定相關政策提高上市公司股權融資門檻等，改善企業融資結構。

　　我國上市公司的股權融資偏好無論從公司、還是從投資者, 都達不到資源的優化配置。改變這種現狀, 政府、公司、投資者三方需形成一股強大的合力, 多管齊下, 引導我國上市公司理性融資。

　　6、怎樣看待房地產企業的高負債融資行為?

　　首先，應該客觀的認識負債，企業在經營的過程中，負債率是一個非常重要的財務指標，也是衡量企業經營是否正常的一個關鍵資料。合理的負債，不僅不會產生財務費用，還會有利於公司的持續經營;而負債率過高特別是銀行的有息負債率過高將大大增加企業的財務風險。

　　就房地產行業而言，高負債率是普遍現象。具體從以下幾個方面分析，①在現代市場發展前景看來，住房需求急速膨脹，人們的購買力上升，房地產出售率高，交易活躍，房地產公司可以迅速回收資金，所以即便是沒有太多自有資金和現金流可以使專案正常執行。高負債相對來說還可以提高其運營效率。事實上，去年國家統計局的統計資料就指出，中國房地產企業的負債率平均為72%。②從現金的房地產發展模式分析，房地產企業最終的目標一定是資本市場，只有這樣才能作為競爭中的強者。房地產的運作模式已經從開發模式轉向了融資模式，所以要在實現其短期的強效經營，就必然需要大量的融集資金。

　　③ 我國房地產公司受制於長期以來市場弱化的影響，高速發展的房地產行業與直接融資嚴重弱化相矛盾，再加上我國債券市場沒有形成，房地產高速發展只能依賴於銀行貸款，而且我國銀行貸款利率實行政府管制，貸款利率不能有效地體現其風險程度。這種體制導致的經濟後果就是信貸市場上的逆向選擇行為，也就是風險越高的專案，越趨向於採取舉債投資，比如房地產開發專案。由此也就造成我國房地產公司沒有依據環境動態性來進行資本結構選擇，整個房地產行業資產負債率顯著高於一般企業。

　　綜上，房地產行業的高負債融資行為是必然的!

　 海王生物工程股份有限公司與麗珠醫藥集團股份有限公司比較財務分析

　　一、案例資料

　　本案例選擇醫藥行業內地處深圳和珠海經濟特區的兩家上市公司——深圳市海王生物工程股份有限公司***000078***和珠海麗珠醫藥集團股份有限公司***000513***作為研究物件，有關財務資料來源於兩家公司1999年、2000年、2001年三個年度的業績報告。

　　1、公司簡介

　　①深圳市海王生物工程股份有限公司***000078***：

　　海王生物成立於***，是一家以醫藥工業和生物工程為核心的大型綜合性企業集團，總資產規模近30億元，有較二個的生產基地、研發中心及市場營銷網路，經營醫藥零售連鎖業。主營業務範圍包括生物製品、生化製品、海洋藥物、海洋生物製品、中成藥的生產銷售等。主要產品包括生物醫藥產品：抗腫瘤免疫核糖核酸博寧，中成藥銀可絡、抗感冒藥銀得菲與保健品巨能鈣、金樽等

　　②珠海麗珠醫藥集團股份有限公司***000513***：

　　麗珠集團創立於1985年，1993年成為全國醫藥行業首家A、B股股票上市交易的公司。資產規模16億元，從事醫藥及相關產品研究、生產、銷售的大型醫藥集團公司。產品類別涉及化學藥品、生物工程藥品、生化藥品、化學合成原料藥、微生物態藥品、中藥、保健品、診斷試劑、生物活性材料等、品種近百個，產品優勢領域為消化道用藥、心腦血管用藥和抗感染用藥。

　　③比較分析

　　從資產規模上看，海王控制的資源幾乎為麗珠的2倍。二家公司的產品範圍存在重疊部分，但各自具有不同的優勢產品，就此而言不產生正面競爭。兩家都經營醫藥零售連鎖業，海王已有幾年歷史，而麗珠尚處於起步階段。

　　2、公司財務報表

　　A、深圳市海王生物工程股份有限公司***000078***： ***1***海王生物1999、2000、2001年度資產負債表

　　海王生物***000078***資產負債表***單位：萬元***

　　***2***海王生物1999、2000、2001年度利潤分配表

　　海王生物***000078***利潤及利潤分配表***單位：萬元***

　　***3***海王生物1999、2000、2001年度現金流量表

　　海王生物***000078***現金流量表***單位：萬元***

　　B、珠海麗珠醫藥集團股份有限公司***000513***： ***1***麗珠集團1999、2000、2001年度資產負債表

　　麗珠集團***000513***資產負債表***單位：萬元***

　　***2***麗珠集團1999、2000、2001年度利潤分配表