信貸資產證券化規模

　　信貸資產證券化是以欠流動性信貸資產重組形成的資產池發行證券的過程。我國2005年開展信貸資產證券化工作，至2008年底，累計發行各類產品共計667.85億元。接下來請欣賞小編給大家網路收集整理的。

　　為深化金融改革創新，盤活存量資金，促進多層次資本市場建設，更好支援實體經濟發展，會議決定，新增5000億元信貸資產證券化試點規模，繼續完善制度、簡化程式，鼓勵一次註冊、自主分期發行;規範資訊披露，支援證券化產品在交易所上市交易。試點銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點支援棚改、水利、中西部鐵路等領域建設。

　　機構認為，資產質量改善的出口，緩解市場擔憂情緒，銀行估值中樞上移。截至2014年三季度末，商業銀行不良貸款餘額和不良率分別為7669億元和1.16%，維持雙升態勢，反映實體經濟執行現狀。

　　信貸資產證券化推進，銀行通過“真實出售”信貸資產給市場參與者，實現不良風險的社會性分散，中長期將大幅緩解目前的資產質量問題，降低銀行業估值的風險溢價，提升銀行股估值中樞。

　　分析人士認為，攻防兼備，繼續看好銀行股未來走勢。除中國銀行外***轉債轉股邊際效應遞減，人民幣國際化加速推進下最先直接受益的銀行，其在海外業務的提前佈局帶來的“走出去”的先發優勢不可輕視***，可關注華夏銀行、光大銀行、北京銀行，持續看好差異化發展的寧波銀行和平安銀行。

　　信貸資產證券化的中國政策

　　2013年8月28日，國務院主持召開國務院常務會議,會議指出，統籌穩增長、調結構、促改革，金融支援有著重要作用。進一步擴大信貸資產證券化試點，是落實金融支援經濟結構調整和轉型升級決策部署的具體措施，也是發展多層次資本市場的改革舉措，可以有效優化金融資源配置、盤活存量資金，更好支援實體經濟發展。

　　會議確定，要在嚴格控制風險的基礎上，循序漸進、穩步推進試點工作。一要在實行總量控制的前提下，擴大信貸資產證券化試點規模。優質信貸資產證券化產品可在交易所上市交易，在加快銀行資金週轉的同時，為投資者提供更多選擇。二要在資產證券化的基礎上，將有效信貸向經濟發展的薄弱環節和重點領域傾斜，特別是用於"三農"、小微企業、棚戶區改造、基礎設施等建設。三要充分發揮金融監管協調機制作用，完善相關法律法規，統一產品標準和監管規則，加強證券化業務各環節的審慎監管，及時消除各類風險隱患。風險較大的資產不納入試點範圍，不搞再證券化，確保不發生系統性區域性金融風險。

　　試點規模再度擴大

　　為深化金融改革創新，盤活存量資金，促進多層次資本市場建設，更好支援實體經濟發展，2015年5月13日召開的國務院常務會議決定，新增5000億元信貸資產證券化試點規模，繼續完善制度、簡化程式，鼓勵一次註冊、自主分期發行;規範資訊披露，支援證券化產品在交易所上市交易。試點銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點支援棚改、水利、中西部鐵路等領域建設。

　　信貸資產證券化的評論

　　我們在2013年8月份《政策迎春風,瓶頸仍待解》中曾提到,"亟待降低發起銀行持有次級檔的比率"。而本次公告的變化在哪裡?本次公告給予發行機構風險自留行為以更大的靈活度。2012年5月央行、銀監會、財政部聯合下發《關於進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》,曾要求"發起機構應持有每一單資產證券化中的最低檔次比例原則上不得低於每一單全部資產支援證券發行規模的5%"。顯然,本次公告給予發行機構風險自留行為以更大的靈活度,也可以各檔證券均持有,且佔各檔次證券發行規模的相同比例持有,總量不低於發行規模的5%。

　　影響在哪裡?發起機構通過資產證券化風險緩釋效果大增,制約其發展的一大障礙消除。此前,由於無評級的次級檔風險權重高達1250%,如果持有不低於發行規模5%的次級檔證券,銀行相當於最多隻能緩釋發行額37.5%***1-5%*1250%***的資本金。因而資產證券化產品風險緩釋的作用絲毫無法體現,嚴重影響了銀行進行資產證券化的動力。此前自留髮行額5%次級檔的比率過高,早已受到市場各方的詬病。而通過本次規定,風險緩釋效果將得到大為提升。舉例而言,假設優先A、優先B、次級檔證券規模比重分別為80%、12%、8%,風險權重分別為20%、50%、1250%,原來持有次級檔5%計算的風險加權資產為62.5%,而目前僅為6.1%,大幅下降。

　　不過,更為合理的做法是,風險共擔機制完全可以交由市場行為來達成,或者約定較低的低階檔證券持有比率,比如持有次級證券佔發行規模的2%等。我們理解,持有優先順序證券其實上起不到風險共擔、風險自留的作用,對約束髮起機構行為意義不大。目前次級檔證券是發起機構獲得留存收益的主要途徑,自身也有動力持有部分次級檔證券。但5%的總持倉限制還是會讓發起機構頗為糾結,全部持有次級檔將降低風險緩釋效果,而按比率持有各檔證券降低留存收益和融資效果尤其是,二級市場收益率曲線平坦、信用利差很窄,資產池利率不足以支撐優先順序證券融資成本開始成為新的難題。

　　資產證券化的核心是將流動性差的資產轉化為流動性資產,同時對信用風險重新劃分,並實現發起機構的風險緩釋。

　　本次公告使得風險緩釋方面的的制約大部分解除。但是,目前債券市場收益率曲線非常平坦甚至倒掛,由於資金面緊張,短端收益率高企,低等級信用債信用利差反而有所壓縮,風險溢價沒有得到充分顯現。導致的結果是,資產證券化融資成本反而較之前大為提升,銀行轉移存量資產的過程當中的留存收益***次級檔收益率***急劇萎縮,成為制約發行人動力的新因素。尤其是目前進行的都是優質信貸資產證券化,但老的優質貸款的資產池加權平均利率不足以支撐優先檔證券的高發行利率,相應的銀行通過持有次級檔獲得的留存收益大為降低。以民生2013一期為例,資產池平均加權貸款利率為6.84%,而13民生1A,13民生1B發行利率分別高達6.75%、7.5%,而貸款池加權平均利率也僅為6.84%,再考慮到中介費用等,次級檔收益率或發起機構的留存收益堪憂,這對發起機構持續進行資產證券化操作帶來新的挑戰。

　　政策鼓勵、銀行自身轉型需求導致發起機構參與試點的興趣濃厚。盤活存量的大環境,信貸資產證券化是盤活存量的規範途徑,更受到監管層的鼓勵。而隨著巨集觀環境的變化,商業銀行開始從資產持有型向金融交易性銀行轉變,從有動力推動資產證券化的發展,提升資產週轉率,降低資本金消耗,對資產證券化態度將較為積極。銀行可以藉資產證券化騰挪表內信貸額度和資金充足率空間,進而將表內稀缺的信貸資源更多的配臵到更具發展前景領域,優化信貸資源配臵結構和效率。此外,銀行將存量貸款證券化的過程中,打通了信貸市場和證券市場之間的隔閡,證券市場投資者對信貸資產的偏好、重定價的過程反過來能夠引導商業銀行的放貸選擇以及貸款定價,將資金投向更具經濟效益和生命力的企業。因此,資產證券化在一定程度上具有價格發現機制,將倒逼銀行的前端信貸投放的優化。《第一財經***微博***日報》等媒體披露,新一輪3000億元信貸資產證券化已經開始試點。在試點規模上,管理層對信貸資產證券化的政策已經由"額度控制"變為"餘額管理"。而基於上述理由,銀行參與試點的熱情普遍較高。

　　但受制於二級市場環境,大舉推行心有餘而力不足。如上述,受制於二級市場環境,資產證券化的融資成本成為新的制約因素。不僅如此,與非標等其他所謂"低資本消耗"業務相比,資產證券化受制於審批流程等諸多限制,信貸資產週轉的效率較低、成本較高,對發起機構的綜合收益有限。資產證券化產品本身較為複雜,資產證券化產品的投資群體還較為狹窄。而短融中票、政策性銀行債等標債都是其強有力的替代性產品,除非收益率上做補償,否則產品吸引力有限。從以往經驗來看,銀行仍是資產證券化產品最大的"實際"需求群體,理財、券商、保險等佔比較低,風險也並沒有真正從銀行體系真正轉移。

　　在交易所發行難以在本質上解決需求群體問題。未來信貸資產證券化產品如果能在交易所發行,交易所市場的個人、QFIIs等也有望成為新的投資群體,潛在需求群體有望擴容。而隨著市場規模的擴大,參與群體的增多,以及質押回購融資等問題的解決,資產證券化產品的接受度有望增強。但考慮到銀行資產龐大的體量,潛在需求群體仍亟待開拓。此外,即便在交易所交易,證券化產品本身特點決定了其流動性仍難以太好,流動性溢價仍會偏大。而如果"剛性兌付"不被打破,資產證券化產品收益率仍面臨理財、信託等產品的強力競爭***當然,理財、信託不少有最低額度限制***。此外,交易所交易的具體方式仍值得觀察。如果能實現跨市場託管、交易,投資群體會有一定的擴充套件。而如果僅僅是交易場所發生轉換,投資群體甚至由於銀行資金的缺失反而變得更為狹窄***好在銀行理財已經獲准進入交易所市場***。我們認為放開需求群體限制,允許資產證券戶產品進行回購融資等,同時鼓勵產品創新,才能增強產品吸引力,打破需求瓶頸。

　　總體來看,信貸資產證券不缺發起機構的動力,本次公告也增強了風險緩釋的效果,但市場環境成為新的難題,大舉發展的時機還需要等待。2014年信貸資產證券化產品的發行速度有望略有提速,但還難以給予過高期待。如果未來配合以銀監8、9號文對非標及同業業務的治理等,加上短端利率下行,規範的信貸資產證券化產品發展速度有望進一步提速。