信貸資產證券化現金流

　　自20世紀70年代後期美國開展住房抵押貸款證券化以來,信貸資產證券化在世界範圍內迅速發展,並帶動了非信貸資產的證券化。下面小編給大家分享一些，大家快來跟小編一起欣賞吧。

　　我國的信貸資產證券化業務始於2005年，目前處於第三輪試點階段，市場規模快速擴張。截至2014年7月20日，我國債券市場共有47期未到期信貸資產支援證券，債券餘額總計905.39億元。

　　我國信貸資產證券化的發展意義重大。從發起人的角度看，可以優化資產負債結構，分散發起人信貸資產風險，推動商業銀行業務轉型;從投資者的角度看，可以豐富市場投資品種。

　　但目前，我國信貸資產支援證券的發行利率高企，存在不合理的定價因素，銀行積極性不高，在一定程度上影響了資產證券化業務的發展。因此，優化產品的定價方法，是促進市場規範發展的關鍵問題之一。下面，本文將通過對比分析中美兩國信貸資產支援證券定價方法。

　　信貸資產證券化的融資模式

　　傳統的融資模式包括直接融資模式和間接融資模式兩大類，而資產證券化是介於兩者之間的一種創新的融資模式。

　　直接融資是借款人發行債券給投資者，從而直接獲取資金的融資形式。該模式對借款人而言減少了交易環節，直接面向市場，能降低融資成本或在無法獲得貸款的情況下獲得融資，但是對投資者而言風險較大，對於風險的評審和管理主要依賴於借款人本身。間接融資是通過銀行作為信用中介的一種融資方式，即投資人存款於銀行，銀行向借款人發放貸款，在此過程中，銀行負責對於貸款專案的評審和貸後管理，並承擔貸款違約的信用風險。該模式的資金募整合本低，投資者面臨的風險小，但銀行集中了大量的風險。信貸資產證券化是銀行向借款人發放貸款，再將這部分貸款轉化為資產支援證券出售給投資者。在這種模式下，銀行不承擔貸款的信用風險，而是由投資者承擔，銀行負責貸款的評審和貸後管理，這樣就能將銀行的信貸管理能力和市場的風險承擔能力充分結合起來，提高融資的效率。

　　信貸資產證券化的發展模式

　　從20世紀70年代後期開始，發達市場國家特別是美國出現了一種信貸資產證券化趨勢，其一般做法是:銀行***亦稱原始權益人***把一組欲轉換成流動性的資產直接或間接地組成資產集合***亦稱資產池***，然後進行標準化***即拆細***、證券化向市場出售。

　　中國的信貸資產證券化試點始於2005年，此後國家開發銀行、中國建設銀行、中國工商銀行等銀行，發行了多款信貸支援類證券。隨著2008年全球金融危機的爆發，中國內地信貸資產證券化陷入停滯。2012年中國重啟信貸資產證券化試點。

　　2013年11月18日，國家開發銀行在銀行間債券市場成功發行了"2013年第一期開元鐵路專項信貸資產支援證券"，本期資產支援證券僅分為一檔優先檔資產支援證券，總額為80億元。本期證券是2013年8月28日國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產證券化試點中首單信貸資產證券化產品，基礎資產池為國家開發銀行向中國鐵路總公司發放的中期流動資金貸款。

　　從全球情況看，信貸資產證券化目前有代表性的模式大致有三種:一是美國模式，也稱表外業務模式，二是歐洲模式，亦稱表內業務模式，三是澳大利亞模式也稱準表外模式。這三種模式的主要區別是已證券化資產是否脫離原始權益人的資產負債表，資產證券化活動是直接操作還是通過一定的載體或中介進行。

　　今年5月份的信貸資產證券化CLO市場提前入夏，僅5月一個月內就發行了總額為284.8億元的CLO，創下歷史最高紀錄，一直以來，CLO市場的叫好不叫座狀態有所改善。

　　"與之前互抬轎子的情況不太相同，已經有出現較多自主投資者;而且鑑於利率下行空間有限，發行主體對當前的發行價格也比較認可，CLO發行趕場明顯。"一位投行人士對《第一財經日報》記者表示。

　　據《第一財經日報》記者不完全統計，自2012年9月份資產證券化試點重啟以來，金融機構發行的資產證券化產品已經超過1000億元。

　　CLO發行趕場

　　2012年資產證券化試點重啟以來一直沒能突破"叫好不叫做"，甚至有人認為是監管機構的"一廂情願"，因為試點資產質量較高，發行人證券化出表動力不足;另外，收益率並不具有競爭力，投資人興趣也不高。

　　但5月份CLO的發行卻明顯有"趕場"的意味兒。據《第一財經日報》記者統計，5月份總計發行284.8億元CLO產品，創出中國CLO歷史上的單月發行最高紀錄。