商品期貨套利策略

　　2016 年上半年，受美元加息推遲、供給側改革、通脹抬頭等因素影響，商品期貨市場走出一輪波瀾壯闊的行情，黑色品種、農產品、金屬品種輪番上漲，隨著場外資金的不斷流入，商品期貨的流動性和活躍度持續上升。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　解析

　　l 商品期貨市場執行情況：目前，國內市場上共有 46 個商品期貨品種，分別在上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所上市交易。2016 年以來，商品期貨總成交金額激增，截至 6 月初，全部品種日均成交金額和持倉金額分別為 1.5 萬億元和 1.2 萬億元。商品期貨中，不同品種的流動性差異較大。滬銅、螺紋鋼、鐵礦石、橡膠、白糖、豆粕等品種的流動性最好，日均成交額均在 800 億元以上。

　　l 商品期貨間的相關性：商品期貨跨品種套利需要考慮到不同品種間的相關性。經測算，商品期貨平均相關係數為 0.66，同一板塊的品種間往往具有強相關性，例如化工品的塑料和 PP，能源品的焦煤和焦炭等。在不同的板塊間，個別品種因屬於同一產業鏈而顯示出較強的相關性，如黑色產業鏈的螺紋、熱卷、鐵礦石、焦煤、焦炭、動力煤，兩兩之間的相關係數都在 0.9 以上。近年來，白糖走勢相對獨立，和其他品種平均相關係數僅為 0.08。

　　l 跨期套利：跨期套利是指利用遠期與近期的價差變化，在期貨市場上同時買賣兩個不同月份的同一品種期貨合約，利用價差的擴大和縮小來獲取利潤。跨期套利策略包基本面套利和統計套利。基本面套利會考慮供需狀況、消費庫存比、註冊倉單、現貨報價、收儲、拋儲、持倉結構等。統計套利是指利用不同月份合約間的協整關係，建立一個具有均值回覆特徵的多空組合，當價差突破閾值時建倉，迴歸時平倉。橡膠期貨統計套利策略年化收益為 11.89%，最大回撤-2.91%，收益回撤比為 4.08。

　　l 跨品種套利：跨品種套利是指買入一個期貨品種，同時賣出另一個期貨品種，利用兩個不同品種間比價關係的變化來獲取收益。跨品種套利主要包括產業鏈套利和替代品種套利。同一產業鏈的品種相關性較高，無論是從基本面還是統計規律出發均比較容易找到邏輯支撐，常見的產業鏈套利策略包括虛擬鋼廠利潤套利和大豆壓榨套利等。屬於同一大類的品種如果在功能上存在可替代性，價格將會反映出一定程度的相關性。豆油與棕櫚油作為油脂市場主要消費品種，兩者間具有一定程度的替代性，又受各自基本面因素的影響，走勢呈現出一定的差異性。豆油與棕櫚油價差在大多數年份裡呈現出二、三季度擴大，一、四季度縮小的趨勢，二、三季度做多豆棕價差，一、四季度做空豆棕價差策略年化收益率為 5.14%。

　　l 跨市場套利：跨市場套利是在兩個期貨交易所買進和賣出相同交割月份的期貨合約，以期利用兩個市場的價差變動來獲利。滬銅倫銅套利是目前最成熟的跨市場套利策略，二者的比價圍繞著 1.15 的中樞上下震盪，具備均值回覆的特徵，在此基礎上構建的布林帶交易策略年化收益率為 11.35%，最大回撤-3.94%，收益回撤比為 2.90，整體表現非常穩定，對引數敏感性較低。

　　l 風險提示：系統性風險、價格大幅波動、匯率風險、政策變動風險。

　　1. 商品期貨市場執行概況

　　目前，國內市場上共有 46 個商品期貨品種，分別在上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所上市交易。根據 Wind 劃分標準，商品期貨可以分為農產品和非農產品兩個大類，兩大類又可以分為有色金屬、化工、穀物等十個小類，如表 1 所示：

　　1.1 商品期貨合約規則

　　上期所共有 14 個期貨品種，以金屬品為主。所有品種的日盤交易時間為 9:00-10:15、10:30-11:30、13:30-15:00，除了不活躍的線材、燃油外，其他品種均有夜盤交易。上期所夜盤交易時間採用差異化安排方式，其中銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫夜盤交易時間為 21:00-01:00，黃金、白銀交易時間為 21:00-02:30，天然橡膠、螺紋鋼、熱軋卷板、瀝青夜盤交易時間為 21:00-23:00。上期所期貨品種的最低交易保證金多數在5%~8%範圍內，手續費均不超過成交金額的萬分之一，部分品種日內平倉手續費減免，具體規則請見表 2。

　　大商所共有 16 個期貨品種， 以農產品和工業品為主。所有品種的日盤交易時間為9:00-10:15、10:30-11:30、13:30-15:00，有夜盤交易的品種包括豆一、豆二、豆粕、豆油、棕櫚油、焦炭、焦煤和鐵礦石，交易時間統一為 21:00-23:30。除了不活躍的纖維板和膠合板保證金較高外，大商所其他期貨品種的最低交易保證金均不超過 10%，手續費均在萬分之一以下，部分品種日內平倉手續費減半，而焦炭、焦煤、鐵礦石、聚丙烯的日內平倉手續費較高，分別為開倉手續費的 12、12、5 和 4 倍，具體規則請見表 3。