試析中小企業板股票投資的價值

　　深交所2004年6月25日推出中小企業板以來，市場參與者越來越關注其市場表現與基本面的變注。目前深圳中小企業板已成為中小企業的重要融資渠道，同時為構建多層次的資本市場提供了基礎與條件。然而大量研究缺少對中小企業板態勢的整體把握。因此，本文運用聚類分析與判別分析相結合的方法對中小企業板進行定量分析，希望為市場參與者提供有價值的結論。

　　一、指標體系的構建選擇與樣本的選擇

　　判斷公司是否有投資價值的基礎就是分析上市公司的基本情況、成長性、盈利能力;同時業績好的公司它的股本擴張能力也應較強。因此選取了主營業務收入增長率、淨利潤增長率、淨資產收益率、每股收益、每股經營現金流量淨額、每股淨資產、流通股本七項指標構建指標體系。

　　本文選擇中小企業板上20家公司作為樣本，分別是新和成、鴻達興業、華邦穎泰、華星化工、精功科技、世榮兆業、大族鐳射、天奇股份、傳化股份、永新股份、盾安環境、中航精機、華蘭生物、霞客環保、德豪潤達、東信和平、偉星股份、鑫富藥業、凱恩股份、京新藥業。採用取倒數的形式對逆指標進行正向化處理，並對原始資料進行標準化處理，標準化之後的指標記為ZX1，ZX2，…ZX7…

　　二、基於聚類分析的實證研究

　　本文運用聚類分析中的系統聚類法在SPSS13.0軟體中根據以上給出的七個指標對中20個小企業板股票樣本進行聚類分析，聚類情況如圖1所示：

　　三、基於判別分析的實證研究

　　分別以1、2、3代表第1類到第3類，對其進行判別分析。即分組變數取值範圍：1～3，取七個指標標準化之後的資料作為判別函式中自變數。

　　由判別分析得到的樣本分類結果統計表指出了聚類分析中樣本點3的誤判，同時也劃分了其應屬的類別。具體是1、3、4這三個樣本點應納進第1類;5號樣本點應納進第3類。

　　根據判別函式係數表可得如下的判別函式：

　　Fuction1=-0.497ZX1+2.424ZX2-1.301ZX3-1.019ZX4-1.505ZX5-1.68ZX6-0.026ZX7-2.518

　　Fuction2=16.578ZX1-8.835ZX2+3.13ZX3+7.765ZX4+12.194ZX5-3.644ZX6-5.287ZX7-15.727

　　Fuction3=-7.792ZX1+1.993ZX2-0.264ZX3-2.864ZX4-4.592ZX5+3.502ZX6-5.287ZX7-5.177

　　將樣本各指標標準化之後的資料代入判別函式，比較樣本對應的3個函式值，將該樣本歸為函式最大值那一類。

　　對判別函式的顯著性進行檢驗，檢驗結果對應的Sig.值為0.012，小於顯著水平0.05，因此認為判別函式在0.05的顯著水平上是很顯著的。

　　分類結果矩陣顯示，通過判別函式預測，20個樣本的分類都是正確的，即有100%的原始樣本被判對。在交叉驗證中，第1類的8個樣本有7個樣本被判對，第2類的4個樣本中有1個樣本被判錯，第3類的8個樣本中8個樣本都判對，即交叉驗證有80%的原始樣本觀測被判對，驗證的結果是可接受的。

　　以上判別分析對聚類分析結果進行修正，得到了以下的最終分類：

　　第1類：第1、3、4、10、11、12、8、16、7、14個樣本;第2類：第18個樣本;第3類：第5、9、19、2、15、17、13、20、6個樣本。

　　四、實證結果分析

　　本文采用指標平均值分析各類樣本，各樣本指標平均值如表1所示。

　　第1類屬高成長性、高收益、擴張能力強的績優股。如4號樣本點華邦穎泰，其規模、業績都有大幅提升，該類是投資者的最佳選擇。

　　第2類股票收益較低，較低的每股淨資產說明股本擴張能力相對較低，在較低的主營收入增長率下淨利潤增長卻如此之快，說明在以前期間虧損很大，最近一期主營業務回升很大，該類股票的成長性很不穩定，存在隱憂。所以謹慎投資此類股票。

　　第3類屬低成長性、低收益的績差股，每股收益為負，每股經營現金流量相對最低，特別是淨資產收益率非常小，與其他兩類有明顯差異。說明第三類公司的經營穩定性差，發展不佳。同時負淨利潤增長率以及低主營收入表明公司差不多不具成長性。因此，該類股票的投資價值不大。

　　五、小結

　　中小企業板的整體盈利水平較高，股本擴張潛力較大;但是成長性有的很好，有的不佳，有的甚至不具成長性。因此，對於投資者而言應關注公司基本面，堅持價值投資的理念;對於各大公司來說，應立足企業長遠發展，力爭降低成本，引進先進技術，健康持續的發展，做到真正使投資者受益;對於國家而言，在政策上應為中小企業提供更好的發展平臺;尤其是監管層，嚴格篩選企業進入中小企業板，從而推動中小企業板的整體良性發展。