股利政策評價
本文從雲南馳巨集鋅鍺股份有限公司堅持年年分紅的股利政策入手，運用一些財務資料和統計分析的方法，對馳巨集鋅鍺的股利政策從相關角度進行分析與評價，並提出一些自己的見解。以下是小編精心整理的關於的相關資料，希望對你有幫助!
篇一
馳巨集鋅鍺與分析
摘 要：本文從雲南馳巨集鋅鍺股份有限公司堅持年年分紅的股利政策入手，運用一些財務資料和統計分析的方法，對馳巨集鋅鍺的股利政策從相關角度進行分析與評價，並提出一些自己的見解。
關鍵詞：馳巨集鋅鍺;年年分紅;股利政策;分析
一、引言
馳巨集鋅鍺從2004年上市以來，就一直堅持著年年派發現金股利和不定時的股票股利的股利政策，這與目前資本市場上一些“鐵公雞”上市公司截然不同。特別是2006年度與2007年度的高額股利，更是當時中國股市上的“奇蹟”。而2008年度馳巨集鋅鍺在遭受眾多困難的情況下依然決定派發股利，引起資本市場的好評。那麼馳巨集鋅鍺到底為什麼堅持年年分紅，其執行堅定股利政策的基礎又如何呢?
二、公司簡介
雲南馳巨集鋅鍺股份有限公司是中國百家最大的有色金屬冶煉企業之一，於2004年4月20日成為中國證券市場上的A股上市公司，是雲南省第一家被列為國家首批迴圈經濟試點單位的企業，也是集探礦、採礦、選礦、冶煉、化工和科研為一體的國家大型企業。擁有礦山廠、麒麟廠兩座自備礦山，曲靖和會澤兩個生產基地。麒麟廠礦山資源儲量大、品位高，富含有價金屬，保有工業開採的鉛鋅金屬儲量在314萬噸以上，遠景儲量預計超過600萬噸。其工藝及裝備均採用國內、國際先進、大型化採選及提升運輸裝置，採用DCS控制作業，實現了井下、地表三網合一***語音、影象、資料***的礦山智慧化資訊網和選礦自動化控制，代表了國內礦山採礦業先進的技術水平。曲靖冶煉專案鋅生產系統採用特大型沸騰焙燒爐和世界先進的自動剝鋅技術，各生產系統主控部分均採用自動化控制技術，在國際國內鉛鋅冶煉企業屬最先進的技術和裝置，自動剝鋅技術在中國獨樹一幟。
雲南馳巨集鋅鍺股份有限公司***以下簡稱馳巨集鋅鍺***股票簡稱：馳巨集鋅鍺，股票程式碼為600497，註冊資本19500萬元。2000年7月18日，由雲南會澤鉛鋅礦作為主發起人，以其擁有的鉛、鋅、鍺等生產與銷售相關的生產經營性資產出資，聯合雲南富盛鉛鋅有限公司、雲南省會澤縣國有資產持股經營有限責任公司、雲南
省以禮河實業有限公司等企業以現金出資，共同發起設立雲南馳巨集鋅鍺股份有限公司，總股本9000萬股。2003年7月，雲南省財政廳將雲南會澤鉛鋅礦持有公司的股份全部無償劃轉給雲南冶金集團總公司持有，雲南北電電力實業有限公司將其持有公司的股份全部轉讓給雲南省會澤縣國有資產持股經營有限責任公司。
2004年4月5日，公司向證券市場投資者定價配售發行7000萬股人民幣普通股，每股面值1.00元，發行價格每股5.72元，發行後公司總股本變更為16000萬股。4月20日公司在上海證券交易所正式上市，成為中國證券市場上的A股上市公司。
2006年6月12日公司進行股權分置改革，馳巨集鋅鍺的非流通股股東向流通股股東支付1 890萬股股份作為股權分置改革的對價安排。對價支付完成後，公司的非流通股股東持有的非流通股股份即獲得上市流通權。2006年12月4日定向發行新股，收購雲南冶金集團持有的昭通鉛鋅礦100%權益。根據收購方案，馳巨集鋅鍺以新增股份作為收購價款支付方式。定向發行物件為雲南冶金集團，發行價格為19.17元/股，數量為3500萬股，雲南冶金集團以昭通鉛鋅礦100%權益認購新增的股份。
此前與此後公司通過多次轉增及送股等利潤分配及資本公積金轉增股本方案的實施，截至2012年第一季度末，公司股本總額增至131009.6萬股***報告期內，公司股份總數及結構因股改限售流通股上市、2010 年度利潤分配方案的實施發生變化，2010年度利潤分配實施完成後，公司總股本由1,007,765,961股變為1,310,095,749股***，總資產達1622773.2萬元。公司2011年度實現淨利潤35907.74萬元，多年較為穩定增長的利潤以及在資本市場上的良好表現使得其每年保持分紅的好勢頭，並且公司也保證了一個較高的股利支付率水平，從而使得馳巨集鋅鍺也成為了A股市場上的一隻保持長久生命力的股票。馳巨集鋅鍺最大的一次分紅是在2007年3月，其股利分配方案為：向全體股東每10股送紅股10股並派發現金紅利30元***含稅***。根據該公司現有股本計算，此方案共計送紅股1.95億股，派現金紅利5.85億元。由此《中國證券網--上海證券報》報道其“A股歷史上最大紅包：馳巨集鋅鍺10股送10股派30元”，這是當時的中國股市上最大的一次分配方案，大大刺激了當時公司股價的上揚。
馳巨集鋅鍺12011年年報顯示，公司2011年度實現營業收入6,314,949,466.72元，比上年同期增長10.30%;營業利潤3.60億元，同比減少38.52%;實現淨利潤359,077,427.53元，較2010年度減少24.12%;基本每股收益達到0.2741元/股，較同年減少24.11%。雖然在這樣並不良好的利潤增長率但其業績還是較為穩定的背景下，馳巨集鋅鍺此次還是提出了以2011年年末總股本1,310,095,749.00 股為基數，對公司全體股東每10股派發現金紅利1.5元***含稅***。也正因馳巨集鋅鍺這
種堅持每年分紅的態度保證不低於一個股利支付率水平的情況下，使得資本市場對公司持看好態度，也使投資者確定投資本公司有良好的回報。
經中審亞太會計師事務所有限公司審計，公司2011年度實現的歸屬於母公司股東的淨利潤359,077,427.53元，按母公司實現淨利潤269,775,171.50 元提取10%的法定盈餘公積26,977,517.15元，加上年初未分配利潤643,573,931.27元，扣除2011年已向股東分配的普通股股利302,329,788.30元后，可供股東分配的利潤為673,344,053.35元。
三、馳巨集鋅鍺股利政策
馳巨集鋅鍺由於其良好的資源優勢，先進的技術，以及優秀的管理團隊，多年來其有色金屬產品和其質量一直處於全國領先水平，尤其鍺產量和質量居全國同行業之首。故而多年來其產品也廣受市場的認可，這也為企業帶來了較為豐厚的利潤。從上市至今，公司的營業收入從2004年度的71350.36萬元增長至2011年度的631494.95萬元，年平均增長率為31.33%;淨利潤從2004年度的5892.50萬元增長至2011年度的35907.74萬元，年平均增長率達到25.35%。在這樣的優良業績支援下，公司歷年來也一直採取著積極的股利分配政策，將利潤回報給廣大股東，以此利好訊息向資本市場透出公司良好的發展前景，也可以起到穩定公司股價的作用。圖1與圖2是馳巨集鋅鍺2004～2010年度的利潤分配及資本公積金轉增股本方案的詳情。
圖1***資料來源：根據上海證券交易所網站網
根據最新的2012年的最新資料，公司於4月26日，擬以2011年12月31日總股本1,310,095,749.00 股為基數，每10股派發現金股利1.5***含稅***，共計派發現金股利196,514,362.35 元，公司剩餘未分配利潤留待以後年度分配。
從圖1與圖2及以及最新資料可以看出，從上市至今，公司一直執行著積極的收益分配政策。通過三次轉增股本的實施，公司股本總額由原來的16000萬股增至131009.6萬股。但公司的利潤分配基本是以現金分紅為主，2004～2011年度間公司年平均每10股現金分紅為8.375元，尤以2006年度與2007年度分紅最多而且是當時最大的分紅，但近年來趨於一個下降但又較為穩定的趨勢。
四、馳巨集鋅鍺2011年度股利政策分析
股利政策的實施應在保證企業財務狀況穩健的情況下實現股東權益的最大化。從圖1與圖2我們可以看到馳巨集鋅鍺從上市以來一直實行著較為豐厚的股利分配政策。下面我們將結合馳巨集鋅鍺的相關情況，從公司因素、股東因素，股價因素以及其他因素等四個方面，主要從財務的角度來分析馳巨集鋅鍺實行2010年度股利分配政策的原因。
由表1可以看出，貴州茅臺一直保持著良好的盈利能力。其淨資產收益率先快速提高再急劇減少，然後有提高趨於一個較為穩定的水平。2007年度達到最高點的50.77%後大幅下降，降低到2008年度的5.92%。分界點是2008年，公司受到了幾十年來罕見的冰雪凌凍災害、汶川大地震、金融危機的輻射與影響，使得消費銳減、產品價格急劇下跌等一系列超出預料的困難和壓力，幸而公司及時調整經營目標，優化生產組織，降本增效，提升技術經濟指標，順利完成了年初制定的各項經營目標，部分產品產量刷新歷史紀錄，保持了公司良好的發展態勢。每股經營現金流量在多數年份均高於每股收益，保證了企業良好的盈利質量。
縱觀2011年基本財務資料，馳巨集鋅鍺的營業收入實現了較大提升，然而其淨利潤卻沒有增長。根據2011年度的財務報告發現：銷售費用較上期減少3187萬元，主要原因系公司本期產量減少，產品銷售量減少所致;管理費用較上期增加了28547萬元，主要原因系公司會澤分公司者海冶煉廠於2011年6月30日關停，者海冶煉廠員工辦理內退手續相應確認辭退福利增加管理費用所致;財務費用較上期增加了16391萬元，主要原因系本年借款增加，相應利息費用增加;營業外收入較上期增加了4641萬元，主要原因系公司及各子公司本期收到政府補助金額增加;利潤總額較上期減少了13100萬元 ，主要原因系本年借款增加，相應利息費用增加以及管理費用中辭退福利增加所致。綜上原因導致了淨利潤沒有隨著主營業務收入的增加而增長，這點需要公司管理層的重視。
3.償債能力
2011年公司年報顯示，馳巨集鋅鍺資產總計1529542.72萬元，負債總計1122871.9元，資產負債率為73.41%，在有色金屬行業中處於中等等水平，而與A
股市場其他公司相比，還算偏低。股利發放對公司資本結構有直接影響，而良好的股利政策有助於改善資本結構，使之趨於合理。介於馳巨集鋅鍺較高的資產負債率，派發現金股利等方法是會增加企業的財務風險，實際上不利於公司的資本結構合理化，而且公司的借款增加會帶來一定的財務風險。
另外，2011年公司流動比率為0.57，同2010相比下降43.0%，速動比率0.11，同比下降59.26%。兩者較2009年都出現較大的下降，企業的短期與長期償債能力較差，債務償還的安全性差，財務風險較大。其資產負債率也在增大，2011年度已經高達73.41%，表明企業的負債增多，債務負擔重，財務風險加大。資本結構不合理，應降低其債務比例，提高其權益資本比重。而其年年派發現金股利更會
加重公司的財務風險，公司應引起高度重視，優化其資本結構，儘快推進配股融資工作，並建立財務危機預警機制。
***二***股東因素
股利政策的制定必須與公司的財務目標保持一致，即最大限度實現股東財富最大化，這是任何公司制定股利政策的前提條件與根本出發點。馳巨集鋅鍺也是基於此出發點，在財務狀況允許的情況下，維持著一貫積極的股利政策，保持其年年分紅的利好資訊。
截止2011年12月31日止，馳巨集鋅鍺共發行1,310,095,749A股普通股。第一大股東是雲南冶金集團股份有限公司，持股比例為51.64%;第二位曲靖富盛鉛鋅礦有限公司持股比例僅為0.99%，隨後的幾個大股東持股比例甚至都小於0.6%，公司中小股東的股權分散，實際上處於“一股獨大”的狀態。故而公司可以年年分紅現金股利，就算最近幾年公司的償債能力較弱，財務風險也較大的情況也依舊在派發現金股利，這也是證明了上市公司的股權集中度越高，大股東通過現金股利轉移資金的動機越強。
2012年是公司實施“十二五”規劃的承上啟下之年，馳巨集鋅鍺面臨建設專案較多、併購整合推進、在建冶煉專案投產、歸還銀行貸款等經營壓力，資金需求較大。若公司2012 年配股募投專案無法實施，則一方面呼倫貝爾冶煉專案將面臨較大的原料採購壓力，另一方面公司歸還到期銀行貸款的壓力也將增大，部分建設專案及併購整合工作將面臨暫緩或停滯的困局。故而馳巨集鋅鍺在如此需求資金的情況下仍然宣告每10股派發1,5元***含稅***現金股利，這樣的做法其實是不明智的，無疑會加大公司的財務風險。但公司的股利政策又是堅持每年儘量派發現金股利，這對管理層來說又是一個艱難的選擇，然而其已決定繼續執行既定的股利政策，會向投資者透出公司有能力解決資金問題的信心，也會對其股價起到一個穩定作用。
***三***股價因素
馳巨集鋅鍺由於其較為穩定的成長性和持續穩定的收入增長，堅定年年分紅的股利政策，無疑在A股市場中是得到投資者認可的。公司股價在最高峰時達到過154.00元，但經過多次的送股轉股股價目前已跌至15.22左右，但不少投資者仍然對其持有信心。對於公司來說，穩定股價對其正常生產經營具有十分重要的意義。股價過高會影響股票的流動性，並給投資者造成股價可能急劇下跌的隱患;若股價過低，勢必將影響公司聲譽，不利於今後增資擴股或負債融資;而股價波動幅度過大且頻繁，更將動搖投資者信心。
公司股利政策是影響股票價格的一個重要的因素。一個有吸引力的股利政策也將增強持股股東對公司的信心，有利於穩定公司股價。馳巨集鋅鍺為了在目前的
市場氛圍中維持公司的高位股價，除了需要一個良好的業績作為支援外，更需要一個能鼓舞投資者信心的股利政策，而這正想然也是公司在目前財務有風險的情況下依舊執行每10股派發現金紅利1.5元***含稅***的一個很重要原因。這樣的股利政策無疑給增加持股股東的信心，避免了由於股東大幅拋售而使得公司股價大幅下跌，從而影響公司聲譽的慘劇。
***四***其他影響因素
2010年與2011年是通貨膨脹較嚴重的一年。統計資料顯示，2010年的CPI達到5%，而PPI則為6%。2011年的總體資料由於未出，但根據一些月份資料和社會上的反響***如1月份居民消費價格總水平同比上漲4.9%;2月份同比上漲4.9%漲幅;3月份居民消費價格同比上漲5.4%等資料***，其CPI與PPI比2010年略高。通貨膨脹會帶來貨幣購買力的水平的下降、固定資產重置資金不足，，此時企業往往不得不考慮留用一定的利潤，以便彌補貨幣購買力水平下降而照成的固定資產重置資金缺口。事實上，馳巨集鋅鍺也是這樣做的，減少了其股利支付，也已達到歷年來的最低現金股利和股利支付率水平。雖然如此，馳巨集鋅鍺仍然堅持派發股利，這在所有的上市公司中也是處於慷慨位置的。就像其在2008年經過那麼多的困難後，公司在2009年時依舊執行2008年度的分發紅利的決定。無論如何，馳巨集鋅鍺堅守著其既定的股利政策，向資本市場表明它的決心傳遞它的信心，最大限度實現股東財富最大化。
對於馳巨集鋅鍺來說，鉛鋅產品的價格及鉛鋅精礦的價格也是影響公司利潤水平最直接和最重要的因素，加之近兩年冶煉產能的快速擴張使得公司對外購原料供應的依賴性有所加大，鉛鋅產品價格和鉛鋅精礦價格的大幅波動將導致公司利潤水平出現大幅波動，而這也是會直接影響公司的盈利水平的因素。
再加上馳巨集鋅鍺近年來，隨著業務發展及投資增多，下屬公司規模不斷擴大，對公司生產運營、財務控制和人力資源等方面的管理能力提出了較高要求，也給母公司與子公司協同效益的發揮帶來一定挑戰。儘管公司已針對經營規模增長和下屬子公司增加可能產生的管理風險制定了多項內部控制制度，並在日常經營中加強對下屬子公司的有效管理和控制，以減少可能產生的管理風險，但是若公司無法保持較好管理水平、持續提高管理效率，將可能對公司生產經營產生一定影響，進而影響公司業績。其近年來管理費用的增加就是一個很好的驗證。
五、結尾
總而言之，通過對馳巨集鋅鍺的與分析，可以發現股利政策的制定必須與公司的財務目標保持一致，即最大限度實現股東財富最大化。
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