證券投資類論文
證券投資是指投資者***法人或自然人***購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!
篇1
淺析證券投資基金投資策略
[摘 要] 依據行為金融的理論與方法,通過GTW模型對股票型基金的投資策略進行實證研究。除了整體樣本基金,還將基金按不同型別和不同的歷史階段進行分類來檢驗操作策略,最後針對得出的結果提出了建設性的意見。
[關鍵詞] 證券投資基金 動量策略 反轉策略
一、引言
動量投資策略和反轉投資策略是行為金融學中發展至今較為成熟的投資策略。行為金融認為:投資者並非完全理性,而只具有“有限理性”,投資者在現實決策中存在諸多的認知偏差,這些偏差不可避免的要影響到人們的投資行為,因此行為金融努力從人們的實際決策心理出發,通過研究投資者的實際投資決策對證券價格變化的影響,使人們對證券市場價格行為的研究由“應該怎進行投資決策”進入到“實際怎樣進行投資決策”的領域,從而更加接近實際。2006年是中國基金業的豐收年,行業總規模迎來了自規範化後8年來最大的一次井噴:8565億元!在基金業火爆發展的時候,基金採取了怎樣的投資策略?
二、研究設計
1.樣本選取
採用2004年4月以前成立的股票型基金,剔除指數型基金,故取得16只開放式基金,32只封閉式基金。區間從2004年第3季度到2006年第2季度。研究所需資料來源於CSMAR系列研究資料庫系統,晨星和中國證監會等網站。股票資料考慮了分紅配股等因素向後復權。
1999年開始我國要求證券投資基金每季度公佈投資組合,由於季度投資組合公告之間相隔3個月,這期間基金完全可能先買入某股票,然後在季度結束前售出清倉,或者先增持後減持,但是每隔3個月公佈一次的投資組合公告並不能提供這方面的資訊,為了分析的便利,本研究做出如下假設:除公告日持股變動外,基金在公告日前後3個月內沒有發生股票買賣行為;另外,投資組合公告僅披露前10大重倉股的股票市值和比重,其他股票的資訊無法從公告當中獲得,因此假設基金某一季度投資組合當中出現的股票在上一季度或者後一季度投資組合公告中沒有出現,研究將假定基金上一季度或者後一季度對該股票的持股比例為0;基金前10大重倉股所反映的基金投資策略可以代表整個基金的投資策略。
2.研究模型
GTW指標是Grinblatt, Titman和Wermers在研究中構造出一種研究基金投資策略的模型, 它主要檢驗的是基金對某種股票的持股比例的變化與該股票收益率的變化,乘積是否顯著異於0,如果異於0,則說明存在反饋交易,否則不存在。其公式如下:
Ri,t-k為股票i在t-k季度的投資回報率;Wijt表示j基金中i股票在t季度的權重;N為基金j組合中股票的個數;T為樣本總期數。
如表1,從M值我們可以簡單地判斷出基金採用的投資策略,如果M>0,則表明基金採用的是動量投資策略;若M<0,則表明基金採用的是反轉投資策略。
Grinblatt, Titman和Wermers在研究美國基金市場時發現,基金管理人投資策略存在不對稱的特徵,即基金投資策略傾向於追漲,而不存在明顯的殺跌現象。為考察我國基金投資策略是否存在不對稱特徵,本文借鑑此模型,按照買入與賣出兩種行為將衡量指標M分解為買入投資策略指標與賣出投資策略指標。
三、實證結果分析
注:①正值、負值表示投資策略結果計算為正或負的基金數目;
②顯著為正或負表示在5%的顯著度的情況下,基金為正或負的個數。
③***表示在1%水平上顯著,**表示在5%水平上顯著,*表示在10%水平上顯著。
④k=0,反映的是基金基於本季度股票回報率所採取策略;k=1,反映上一季度的綜合效果。
1.總體來看
48只基金中,所有M***0***指標均為正,其中47只顯著為正,比例高達97.92%,而44只M***1***為正的基金中顯著為正的基金只有19只,正值比例降低為39.58%,說明絕大部分基金是根據當期的股票價格表現採取動量策略,而根據前期股票價格表現採取的操作策略存在一定程度的分歧,並不完全採用動量策略,有一部分基金採用的是反轉策略或動量和反轉的組合策略。基金傾向於以當期股票表現作為投資組合調整依據,其原因可能是:我國證券市場不成熟,股票隨大盤波動明顯,基金只有採取趨勢投資策略才能賺取利潤;目前,我國證券投資基金主要還是採用基金淨值作為評價標準,由於基金淨值的特殊性,基金要想在競爭激烈的市場上獲得成功,就必須採取短期盈利的手段。
2.基金依據股票當期表現所採取的操作策略
進一步分析買入和賣出策略指標發現, MB***0***顯著為正的基金數目為43只,正值比例高達89.58%,說明對於當期表現優異的股票,基金具有明顯的追漲傾向;48只基金中MS***0***為正和為負的基金基本各佔一半,但沒有顯著為正的基金,顯著為負的基金也只有1只,說明基金採取殺跌或高拋的操作策略傾向並不明顯。基金之所以更加傾向於追漲策略而不是殺跌策略,主要原因可能是:我國特有的單邊市特徵,基金只有在股市上漲期間才有可能獲利,而當股市普遍低迷時,幾乎所有的投資者都會發生虧損;對於當期表現較好的股票,由於其經歷的上漲期間較短,有理由相信其會繼續走高,而對於當期下跌的股票,一方面出於厭惡損失的心理,同時寄希望於暫時的下跌只是短期的調整,後市可能回漲而彌補損失。
3.基金依據股票上期表現所採取的操作策略
進一步分析買入和賣出策略指標發現,MB***1***顯著為正的基金數目為23只,正值比例為47.92%,說明對於前期表現優異的股票,基金仍然具有明顯的追漲傾向;MS***1***顯著為正的基金只有1只,而為負值的基金增加到38只,顯著為負的基金相比當期也增加到7只,負值比例為14.58%,說明基金採取高拋的操作策略傾向相比當期明顯增加。基金既買入前期表現上佳的股票,同時又賣出前期表現不俗的股票,這種既追漲又高拋的看似矛盾的投資策略反映了市場調整時期投資獨特的選股理念,主要原因可能是:基金的投資重心在市場“績優股”,也即能夠進入基金投資組合的絕大部分是市場表現突出的股票,基金只在這個大範圍內進行買入和賣出的調整。賣出上期表現優異但上漲空間有限的股票實現獲利,同時買入已有上漲勢頭,但上升的潛力尚未充分發揮的股票以優化投資組合。
如表3,總體看來,開放式基金無論當期還是前期,動量和反轉指標都較封閉式基金明顯,其中根據當期表現更傾向於採用追漲策略,根據前期表現更傾向於採用高拋策略,其操作風格比封閉式基金更為大膽,這可能與二者的運作體制有關。對封閉式基金而言,其規模固定,發行後就在證券二級市場上交易,其價格受供求關係的影響,不會有贖回的壓力,可以從容的運用所有資金進行長期投資。而開放式基金的規模不固定,每日需公佈基金淨值,特別是如果基金不能取得良好的收益,投資者可以贖回持有的份額使基金規模減小,為應付投資者的申購贖回壓力,基金不得不頻繁的進行追漲和高拋,以期提高每日基金淨值,穩定資產規模。
大牛市或大熊市總是伴隨著階段性的熊市或牛市,我們以上證綜指漲***跌***幅深度達50%,並持續三個月以上為劃分標準,以2005年6月6日上證綜指跌破1000點為分水嶺,2004年第三季度到2006年第二季度,中國股市經歷了從大熊市的蕭條到大牛市的繁榮過程,兩種涇渭分明的市場氛圍恰好為我們提供了一個深入研究基金策略的有力契機。
如表4,總體看來,牛市中動量策略比熊市更為明顯,操作更為頻繁和大膽,根據當期表現牛市更傾向於追漲策略,熊市中有少量基金採用殺跌策略,根據前期表現牛市更傾向於高拋策略,熊市中依然有基金殺跌。這必然和市場環境有關,熊市中瀰漫著恐慌的氣氛,雖然有表現優異的股票,但基金保持著謹慎的態度,不會輕易追漲,而對於表現不好的股票,基金卻沒有群體殺跌性拋售,表現出基金的惜售心理,對“績差股”不作為;牛市中瘋狂的市場氛圍推動著基金追逐各種“績優股”,同時賣出前期上漲幅度較大的股票實現盈利。
四、結論與建議
基金既買入前期表現上佳的股票,同時又賣出前期表現不俗的股票,導致基金扎堆“績優股”的原因可能是中國證券市場缺乏具有真正投資價值的上市公司,基金只能在市場表現突出的股票範圍內進行買入和賣出的調整。因此,加快上市公司的建設,提高上市公司的質量,也將拓寬基金的選股範圍。
由於我國證券投資基金的投資組合是每季度公告一次,兩個公告期間基金的行為完全處於“暗箱”之中,因此本文做的假定會在一定程度上削弱研究的相關性。如果基金投資組合公告的頻率更高一些、披露的資訊更詳細一些,研究將會更有價值。
我國股市是單邊市場,即只能做多不能做空,基金只有在股市上漲時才有可能獲利,而當股市低迷時,幾乎所有的基金都會發生虧損。因此加快產品創新,推出股指期貨和做空機制,給機構投資者提供多樣的投資途徑,使機構投資者在原來的“追漲高拋”的盈利模式之外還可以通過買賣股指期貨獲利或者對衝現貨頭寸。
參考文獻:
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篇2
淺析證券公司自營業務內部控制問題及解決方法
證券自營業務是指經營自營業務的證券公司使用公司自有的資金或者是依法籌集的資金，並以自己的名義開設的證券賬戶來買賣依法公開發行或證監會認可的其他有價證券，以獲取盈利，但是這必須以中國證監會批准為前提。
一、我國證券公司自營業務的現狀
證券公司的自營業務在我國起步較晚於經紀業務，但是其發展的幅度在這幾項的業務中也是不可小覷的，並且逐步成為不可或缺的業務之一。從2010年到2014年這短短的5年中自營業務就從11%的比重提升到19%左右，由此可見自營業務的擴張速度。
自營業務在證券公司業務中的重要性和潛在性。由於我國自營業務出現較晚、發展較短。所以有關自營中內控問題還不規範、不健全。這就會使得自營中風險存在很大的危機，導致證券公司損失的概率極高，所以我們必須時刻的關注證券公司自營業務的內部控制問題，來儘量的避免非系統性風險所帶來的不必要的損失。
二、光大證券、烏龍指、事件產生原因
造成此次“烏龍事件”的原因有兩個：一是系統原因。訂單生成系統有著設計缺陷，這導致特殊情況下會產生預期外的訂單，再加上當市價委託時訂單執行系統對高頻率交易的可用資金額控制失效，將生成的巨量訂單直接傳送至上交所，造成股價劇烈波動。二是自營業務的內部控制未有效執行。作為自營部門首先在下單執行之前投資與交易部門的人員就應該做檢查，看是否下單錯誤;其次自營部門的內部對於自營交易就應該設有開盤限額和止損限額，而這些都未有效的實施;再者自營部門本身就應該具有頭寸控制機制。
三、自營業務內部控制存在的問題分析
8月份的“光大證券烏龍指事件”震驚市場，僅僅因為操作錯誤導致A股市場遭遇一次震盪。在這次事件中就可以看出風險的控制、內部的控制對於企業是尤為重要，所以就此對內部控制存在的問題進行分析是十分有必要的。
***一***自營部門人員內控意識淡薄
在自營業務發展早期自營部門看中的是業務的發展和經濟利益，自營業務的管理人員沒有把業務的發展根基建立在內控上，對內控缺乏意識所以自營業務部門的員工對內控意識就不敏感，當自營業務發展到相對穩定的階段，只是被動的迎合內控的體系建設，沒有把內控當作極其重要的事項。
***二***證券公司對自營部門的內部控制不夠重視
現如今證券公司相互的競爭日益激烈，所以證券公司的首要任務除增強自身實力外還要擴大規模加大宣傳力度。不少證券公司認為內部控制會對業務的發展有著束縛，不利於拓展，所以證券公司就有可能對自營部門的內部控制較為疏鬆甚至不予重視。
***三***自營部門的內部控制不完善或不健全
證券公司基本都建立了內部控制制度，其基本每個業務也都有內部控制制度。但是這些內部控制大多數都是大眾化和形式化，缺乏每個業務帶有自身特色的內部控制制度，也沒有對其制度進行一個合理的定位於正確的指導。自營業務的內部控制沒有從戰略的層次上重視內部控制的建立，這就導致了大多內部控制的條款是無用處了，缺乏了保障內部控制充分實施的機制，其執行力度有限。
四、證券公司自營業務內部控制的措施
證券公司應通過制定自營交易管理規則、自營投資決策與風險控制辦法、交易員管理辦法、自營賬戶使用管理規定、自營資金調撥制度等內控制度並認真貫徹落實，來有效防範和化解種種人為因素造成的非理性行為和失誤操作，增加自營收益，減少交易風險。
***1***建立防火牆制度。確保自營業務與經紀、資產管理、投資銀行等業務在機構、人員、資訊、賬戶、資金、會計核算上嚴格分離。有效防止關聯交易和內幕交易行為自營業務的研究策劃、投資決策、投資操作、風險監控等機構和職能應當相互獨立;自營業務的賬戶管理、資金清算、會計核算等中、後臺相互制衡的監督機制。
***2***加強自營賬戶的集中管理和訪問權限制度。自營賬戶應由獨立於自營業務的部門統一管理。建立自營賬戶審批和稽核制度，採取措施防範變相自營、賬外自營、借用賬戶等風險。防止自營業務和資產管理業務混合操作。
***3***建立完善的投資決策和投資操作檔案管理制度，確保投資過程事後可查證。加強電子交易資料的儲存和備份管理，確保自營交易清算資料的安全、真實和完善，並確保自營部門和會計核算部門對自營浮動盈虧進行恰當的記錄和報告。自營部門應建立交易操作記錄制度並設定交易臺賬，詳細記錄每日交易情況，並定期與財會部門對賬。
***4***通過建立實時監控系統全方位監控自營業務的風險，建立有效地風險監控報告機制。定期向董事會和投資決策機構提供風險監控報告，並將有關情況通報自營業務部門、合規部門等相關部門。發現業務運作或風險監控指標值存在風險隱患時或不合規時，要立即向董事會和投資決策機構報告並提出處理建議。董事會和投資決策機構及自營業務相關部門應對風險監控部門的監控報告和處理建議及時予以反饋，報告與反饋過程要進行書面記錄。
***5***建立健全自營業務風險監控缺點的糾正與處理機制。由風險監控部門根據自營業務風險監控的檢查情況和評價結果，提出整體意見和糾正措施，並對落實情況進行跟蹤檢查。
篇3
淺談網際網路金融對證券行業的影響
近年來，我國經濟發展迅猛，人們對於生活質量的要求也不斷提高，隨著消費水平不斷增加，我國加強了對金融行業的關注力度，尤其是證券行業。網際網路金融是目前我國正普遍應用於證券行業的新型模式，在近幾年的應用過程中，雖然取得了不錯的成果，但其技術開發仍有很大的提升空間，另外，國家應加強對網際網路金融的制度改革，否則其對市場經濟平衡的不良影響會不斷擴大。
一、網際網路金融的定義
網際網路金融是現代金融行業的新型模式，其主要經營模式是，使各方面資金通過網際網路以及通訊裝置完成快速傳輸的新型服務模式，將網際網路快速、共享、公平等特點融入到金融行業中，改變傳統的金融模式，建立起以網際網路為根據，完成資金快速融通的全新服務模式，其支付方式多種多樣，且操作方便、應用範圍極廣。
二、網際網路金融對證券行業的影響
***一***網際網路金融對證券行業的有利影響
網際網路時代的到來，使很多行業的發展速度得到了飛速提升，證券行業在網際網路金融的應用模式下，交易主體與結構都發生了翻天覆地的變化，並且由於網際網路的各種強大功能，不僅大大減少了成本的投入量，而且很大程度上促使了證券行業的價值增長水平，使其達到了從未有過的高度。另外，網際網路金融的開發和利用，代替了傳統的金融模式，使得證券發展擁有了更為廣闊的發展空間，但是帶來機遇的同時也帶來了挑戰，證券行業未來的發展和競爭勢必更加複雜。
***二***網際網路金融對證券行業的不利影響
網際網路金融不同與以往的金融經營模式，若要將網際網路功能充分發揮出來，需要大量的專業技術做支撐，例如我國目前普遍應用的APP軟體，看似功能很強大，但其研究程度仍處於初級階段，並且由於目前研究力度不夠，很多軟體的功能並不完善，因此常常會發生質量問題，因此要全面施行網際網路金融模式，技術開發以及資料處理都是必須要解決的重要問題。
另外，網際網路金融經營模式起步較晚，很多部分的功能並不完善，並且時常與現有的證券法規相沖突，很大程度上阻礙了此種模式的發展。國家雖然對新出臺的網際網路金融模式給予了強有力的支援，但是並沒有制定一套完整的法律法規，來規範該模式的使用許可權以及相應責任制度，如此一來，無形中為證券行業的監管工作帶來了麻煩，混亂的市場秩序極容易帶來增加金融風險。
三、證券行業未來的發展方向
***一***更加市場化
需求和供應應該是正比例的關係，而這種關係則是由商品價格來平衡的，市場作為平衡價格的一個強大平臺，無論何種行業都應嚴格遵守市場價值規律。隨著經濟的不斷髮展，我國整體經濟越來越趨於市場化，在今後的很長一段時間裡，我國市場改革將會以資本市場作為主體。市場化的實現無論對何種企業來說，都是利大於弊，證券行業也是同理，可以大大加快證券行業的發展速度，因此證券行業應積極調整自身發展策略，以增強自身在市場經濟發展中的實力，另外，全球金融化的到來，使得我國證券行業逐漸與世界接軌，並要與各國展開激烈競爭，以提高我國國民經濟。
***二***更加專業化
自從證券行業正式進入市場經濟後，對其專業性的要求也隨著社會發展而不斷加大，另外，由於網際網路時代的到來，網際網路證券被廣泛應用，但其相關技術的應用依然處於初級階段，網際網路金融只是金融行業證券傳輸的新型渠道，並沒有從根本上改變金融產品和服務種類。因此為了更好的發揮網際網路金融在證券行業中的作用，證券商應加大對客戶的研究，充分掌握其心理變化，明確客戶的需求，通過各種方式對客戶進行回訪，以掌握客戶對於服務過程中有哪些不如意的地方，並針對這些問題做出改善措施。證券商必須具有市場敏感度，並且能夠根據市場變化改善自身經營模式，依據客戶的需求，創造出令客戶高度滿意的金融產品，之後充分發揮網際網路技術的作用，為客戶提供更加高階的服務，將財富增值儘量提升至最高。因此，在未來證券行業發展中，技術型人才以及優質性服務都是決定市場競爭力的主要因素。
***三***更加國際化
隨著科技的不斷進步，世界各國均迎來了網際網路時代，而將網際網路應用於證券行業中之後，不僅解決了資金傳輸的地域問題，並且實現了各國之間的***，雖然此舉會造成國與國之間的金融業競爭，並且一旦出現全球金融危機，會對各國證券行業均產生不同程度的影響，但為了使我國證券行業能夠在世界市場中佔據有利地位，加快我國證券行業的發展，與國際接軌已經成為必然趨勢。
四、結束語
綜上所述，將網際網路技術應用到金融營銷中，是我國近年來新開發利用的證券行業經營模式，其在使用過程中不僅增加了客戶的財富增值，並且比傳統的金融模式更加具有人性化、市場化、專業化，很大程度上加快了證券行業的發展速度。但其由於應用時間過短，很多技術和制度並不完善，因此在使用過程中常常會出現質量問題，為了更好的解決此現象，證券商應加強網際網路技術的開發和創新，使網際網路技術能夠為證券行業帶來更多的商機，從而促進我國整體經濟發展。