美國債券市場發展的階段性及主要作用

　　強大的美國債券市場尤其是國債市場，是美元國際化的基石。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　是什麼

　　美國債券市場的發展概況

　　美國債券市場是世界上歷史最悠久的債券市場之一，其債券市場的發展可以追溯到18世紀。在1775-1783年美國爆發“獨立戰爭”期間，華盛頓率領的大陸軍需要鉅額的經費支援，但大陸會議沒有權利徵稅，也無法通過長期貸款籌集資金，因此發行短期債券成了唯一財源。獨立戰爭期間，美國共發行了超過1.9億美元的戰爭國債1。此後在19世紀和20世紀上半葉，美國債券市場發展的程序相對緩慢，交易極不活躍，大多數債券投資者都採取購買並持有的投資策略，以獲取穩定的利息回報。

　　20世紀70年代發生的兩次石油危機及其引發的一系列經濟和金融體制變化刺激了債券的交易與發展，一方面，兩次石油危機造成了高通貨膨脹率，並導致全球固定匯率體系***即佈雷頓森林體系***的崩潰，在這種情況下，市場利率不僅大幅上升，並且波動極其劇烈，這導致債券價格巨幅波動，由此對債券市場對衝風險、提供流動性的功能需求大增;另一方面，兩次石油危機產生的一個間接結果是利率市場化、金融自由化與全球化的迅速發展，這使得大量企業和地方政府開始主要依靠債券市場而不是銀行貸款來獲得直接的債務性資金，其結果就是債券發行規模迅速增長;此外，美聯儲執行貨幣政策也要求有一個較為發達的債券二級市場，以便於其公開市場業務操作。

　　20世紀80年代以來，美國債券市場取得了快速發展，1980-2012年美國債券市場存量規模年均增速達到8.84%，遠超同期GDP年均增速5.55%的水平。當前，美國債券市場已成為種類齊全、匯聚全球資金的最重要的資本市場，也是美國政府和企業最重要的融資場所之一。截至2012年末，美國債券市場存量達到38.14萬億美元，約相當於美國股票市值的1.2倍2，佔美國GDP的比重為243.20%。在產品結構上，美國債券市場的品種主要包括聯邦政府公債***含國債和聯邦機構債券***、市政債券、公司債券以及結構性債券***含抵押貸款證券和資產支援證券***，2012年末美國債券市場存量中，國債佔比為28.64%，聯邦機構債券佔比為5.50%，市政債券佔比為9.74%，公司債券佔比為23.83%，抵押貸款證券佔比為21.42%，資產支援證券佔比為4.43%。

　　美國債券市場發展的階段性特徵

　　債券市場是經濟發展到一定階段的產物，並與經濟發展之間存在著相互影響、相互促進的協調發展關係。一方面，經濟發展的階段和水平是債券市場形成的基礎與條件，經濟發展的逐漸深化主導著債券市場的發展程序;另一方面，債券市場通過強化資本積累、促進技術進步和產業結構調整、推動工業化程序等，又會支援和促進經濟的穩定增長。美國經濟學家羅斯托從經濟發展史的角度把各個國家的社會經濟發展程序劃分為五個增長階段3：傳統社會階段→起飛準備階段→起飛階段→向成熟過度階段→大眾高消費階段。參照此標準，可將美國的經濟發展程序劃分為傳統經濟階段、工業化準備階段、工業化程序階段和後工業化階段，進而可以發現，在不同的經濟發展階段，美國債券市場表現出了不同的階段性發展特徵。

　　首先，在傳統經濟階段，美國債券市場主要由單一的國債市場構成。在該階段，社會生產能力有限，大部分資源投向了農業生產，商品經濟很不發達，社會剩餘資本很少，且多集中於土地所有者手中，人們基本處於自給自足狀態，絕大多數公眾沒有投融資需求。政府是當時的主要資金需求方，並且發債只是政府迫不得已時籌集資金的權宜之計，比如戰爭或籌集建設資金，因此發債規模變化不定，發行時間也不固定。在獨立戰爭以前，美國各殖民地政府在組建公共土地銀行過程中陸續發行了一些債券。

　　美國債券市場發展的歷史作用

　　***一***美國債券市場有力地促進了美國經濟發展

　　金融本質上是為實體經濟提供服務的，債券市場亦如此，配置資源和提供流動性管理是債券市場的核心功能。規模較大、流動性良好的國內債券市場是金融發展與經濟增長的重要組成部分。作為美國資本市場的重要組成部分，美國債券市場在經濟發展過程中發揮了不可替代的作用。

　　首先，政府通過發行國債和市政債券為公共投資建設等提供資金支援。從滿足美國建國初期國家基礎設施建設的需要，到解決經濟發展中面臨的環境汙染問題及滿足市政建設與公共設施投入的需要，再到解決經濟發展遲緩等問題，美國政府一直通過債券市場籌集資金，並且融資規模不斷擴大。尤其是次貸危機之後，政府在債券市場的融資規模和比重均不斷提高。從國債來看，1996年美國國債發行量為0.61萬億美元，到2012年達2.31萬億美元，比1996年增長了2.8倍6;2012年美國國債存量達到10.92萬億美元，是1980年的17.5倍。2012年美國國債存量在債券市場總存量中佔比為28.64%，比1980年佔比提高了4.07個百分點，比2007年次貸危機發生時更是提高了14.62個百分點。從市政債來看，1996年美國市政債券發行量為1852億美元，2012年發行量達3789億美元，比1996年增長了1.1倍，2012年美國市政債券存量達到3.71萬億美元，是1980年的9.3倍。

　　***二***美國債券市場在推動美國經濟結構轉型方面發揮了巨大作用

　　美國債券市場在促進美國經濟發展的同時，也有力地推動了美國經濟結構的轉型發展，債券市場在美國的技術進步、產業升級、經濟結構調整中扮演著重要角色，其中有兩類債券品種值得關注。


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