貨幣政策變動對股市的影響因素

　　貨幣政策通過金融市場影響巨集觀經濟變數，最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢的最為敏感的因素之一。那麼，有哪些?小編為您分享。

　　***一***短期影響

　　由於利率變動會影響存款收益率，所以投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進行資產選擇。如利率上升，存款收益率提高，將使一部分資金從股市流出而投向銀行儲蓄和債券，減少了股票市場的資金供給，造成股票價格下跌。進而影響公司未來的估值水平。如貸款利率提高會加重企業利息，增加成本支出，從而減少企業的盈利，進而減少股票分紅派息，受成本支出的增加和股票分紅派息降低的雙重影響，股票價格將會下跌。

　　中央銀行可以通過法定存款準備金率和再貼現政策調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響股票市場。如果中央銀行提高法定存款準備金率，這在很大程度上限制了商業銀行體系創造派生存款的能力，並通過貨幣乘數的作用，使貨幣供應量大幅度地減少，股票行情趨於下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現率，商業銀行資金成本增加，市場貼現利率上升，社會信用的收縮，證券市場的資金供應減少，使股票行情走勢趨軟;反之，如果中央銀行降低法定存款準備金率或降低再貼現率，通常都會導致股票行情上揚。

　　***二***長期影響

　　託賓認為，貨幣政策由利率到產出的傳導中間存在一個股票價格變化與固定資產重置成本問題。利率變化導致債券市價反向變動，由於資產替代，債券市價變化引起股票價格波動。當企業資產市價上漲時，企業資產重置成本較低，企業投資意願增強。因此託賓Q效應是指企業市值與其重置成本的比值，其高低反映了企業投資願望。如果Q值高，則企業市值大於重置成本，新投資比較便宜，因而企業可以通過發行股票而增加投資;相反，則企業投資願望受挫，產出下降。

　　資本市場是金融體系的組成部分，是進行長期資金配置的場所。而貨幣政策則是穩定一國巨集觀經濟的政策工具。通常的理論正規化認為資本市場是有效的，不應該受到管制，股票價格的波動僅僅反映經濟的基本面變化。在這樣的背景下，貨幣政策當局沒有理由干預股票價格的波動，股票價格在政策中的作用僅僅體現在它所反映的經濟執行狀態的有用資訊上。但是，當下面的兩個方面的條件都滿足時，股票價格在貨幣政策中的重要性就會上升。一方面是存在非基本面因素推動股票價格的波動，另一方面是非基本面引起的股票價格波動對真實經濟產生潛在的顯著影響。

　　貨幣政策與股票市場的一般關係理論

　　貨幣政策通過金融市場影響巨集觀經濟變數，最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢的最為敏感的因素之一。當利率的調整高於公眾的預期值，根據凱恩斯的流動偏好理論，如果當前利率下降，會有更多的人相信將來利率會上升，現在賣出股票持有貨幣以備將來再買入股票，於是股票價格下降;當利率的調整低於公眾的預期值，在利率下降時人們相信將來利率降得更低，則會在當前買入股票，留待將來賣出，於是股票價格上升;而當利率的調整合乎公眾的預期時，對股票需求不會變動，股價亦不變。

　　從經濟學原理的角度來說，貨幣政策決定貨幣供應量，貨幣供應量的變化會通過一定的傳導機制影響到股票價格。根據資產組合理論，投資者持有貨幣數量增加，使其安全資產比例過高：於是投資者將增加風險資產投資，如果風險資產供給數量不變，這將導致風險資產價格上升。所以可以預期貨幣供給量增加，股票價格將上升。當貨幣供應量增加時，人們持有更多的貨幣，此時市場利率下降，即貨幣的邊際收益下降，為了獲得更高的收益，促使人們將手中持有的貨幣投向股票市場，引起股票價格上升。這種投資會創造出更多的家庭收入，隨之引起消費支出的增加。消費支出的增加通過乘數效應又導致了更高的產出和隨之而來的更大的公司利潤，公司利潤的提高又刺激股票價格的提高。而利率的下降也會提高股票的預期收益現值，更進一步促進股票價格的上升。

　　貨幣政策對股票市場影響的作用機制分析

　　我國貨幣政策從調控貨幣供應量方面對股票市場的影響，理論上主要通過下述幾種作用渠道來實現。

　　***1***央行實行擴張性貨幣政策時，公眾手中將持有更多的貨幣，在替代效應的作用下，公眾會增加對以股票為代表的金融資產的配置。新增貨幣追逐既定數量的股票，會促使股市繁榮，推升股票市場整體價格水平。***2***寬鬆的貨幣政策使企業的融資需求易於得到滿足，這一方面有利於企業擴大對金融領域的投資，另一方面也降低了股東，特別是企業“大小非”通過減持股票來獲取資金的意願;二者共同作用也會促使股價上升。***3***擴張性的貨幣政策會提升公眾對未來通貨膨脹的預期，為了實現資產的保值與增值，公眾會增持股票資產以抵禦通脹風險，進而會推動股票價格上升。***4***中國股市歷來是一個資金加情緒推動的市場，寬鬆的貨幣政策會增強公眾對未來經濟增長的信心，基於對未來利潤回報的良好預期，公眾也會增持股票，提升股價水平。***5***從股票的內在價值看，擴張性貨幣政策所帶來的通脹預期會降低實際利率水平，在與良好的利潤回報相結合後，二者會提升股票的內在價值和估值水平，從而在理論上為股票價格的上揚提供有力的支撐。

　　在央行實施緊縮性貨幣政策時，股票價格理論上會做出相反的變動。當然，貨幣政策的“鬆”“緊”與股票市場漲跌的同步性，僅在理論層面上成立，由於貨幣政策的制定、實施存在時滯效應，金融市場的不完全性依然存在，加之股票價格變動通常具有先行性，因而在實際執行中，這些因素都會使貨幣政策對股市的短期影響並不一定嚴格遵循上述分析。另外，在其他外在因素大致相同的條件下，擴張與緊縮的貨幣政策對股票市場的作用力度也並不相同，認識影響的這種不對稱性對於貨幣當局把握好不同階段的政策實施力度顯得尤為重要。