債券投資全攻略

　　你知道麼。你知道中有多少不為人知的祕密麼。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。很多投資者對債券的認識存在誤區，主要如下所述：

　　詳解

　　1、債券沒有風險

　　2、債券的收益率只是約定的利息，無法獲得超額收益。

　　而實際上，債券投資存在三大風險，同時也存在四大超額收益。

　　債券投資的風險

　　1、信用風險

　　看到圖5-1的走勢，您也許認為這是一支波動性很大的股票，因為突發利空而跳水。但實際上這是企業債11華銳01***122115***在2013年5月至8月期間的價格走勢圖。122115是華銳風電2011年發行的企業債，年利率6%。由於市場擔憂華銳風電公司因現金流問題出現而債務違約，導致該債券價格狂跌，從100元左右跌至74元，跌幅高達26%，100元附近買入該債券的持有者損失慘重。

　　那麼投資者如何避免碰到11華銳01這種債券呢，畢竟踩中地雷的話，賬戶虧損會非常嚴重。通常有兩種避免信用風險的方式：

　　買入高信用等級的債券，例如AAA信用評級的債券或者國債，但高信用等級的債券，通常收益率很低，例如國債的年利率比定期存款高不了太多，甚至跑不贏通貨膨脹，所以我不推薦用這種方法避免信用風險。

　　分散買入債券，每個債券***尤其是低信用評級債券***不能買太多，通過概率的方法平滑收益率。舉個例子，假如某低信用評級債券年利率比AAA債券年利率高4%，債券違約的概率是1%***全部損失***，如果倉位足夠分散，購買這種低信用評級債券獲得的收益率，反而比AAA債券年收益率高3%。因為4%的額外利差收益，彌補1%的壞賬損失，還剩剩餘3%的利差收益，一般情況下我建議分散倉位來避免債券的信用風險。

　　債券發行時，通常都有專業的評級機構進行評級，評級越高的債券，信用風險越小，表5-3國外某評級機構對債券的評級與違約概率的對應關係，通常BBB以上級別的債券都是投資級債券，違約概率較低，而BBB級以下的債券被稱為投機級債券，違約概率較高，又被稱為垃圾債券。

　　表5-3 國外某評級機構債券評級與違約概率的對應關係

　　中國信用機構對債券的評級存在虛高的現象，絕大多數債券都被評級機構評為A級以上，而AAA級債券佔據所有債券評級的30%以上，所以不能完全照搬國內評級機構的評級來衡量債券的信用風險，為了對企業債的償債能力進行評估，可以通過以下方法進行

　　與現金流相關的指標，包括稅前利潤、折舊攤銷及企業自由現金流量。

　　債務總額，資產負債率。

　　借貸成本，主要是利息費用。

　　可用於償還債券的其他流動性來源。5***企業的經驗趨勢

　　2、利率風險

　　債券的價格和利率波動及債券到期時間有直接關係。

　　債券內部收益率計算公式較為複雜，由於各大財經網站上都有債券收益率的實時計算資料，所以這裡就不再做詳細介紹，但投資者需要抓住一個原則，那就是債券距離到期兌付的期限越長，債券價格對市場利率就越敏感，例如國債010303是20年期限的超長期國債，於2003年上市，而那段時期恰好處於市場利率的上升時期，造成了債券價格的猛跌。

　　那麼投資者如何避免因市場利率風險造成債券價格猛跌呢?這裡需要抓住一個原則，就是當市場利率較低時，避免買入長久期的債券，應該儘量買入短久期的債券，即使當市場利率處於高位時，除非長久期債券的年化回報率已經非常吸引人，投資者認為每年靠拿利息已經能獲得滿意回報，否則不要輕易買入。

　　3、流動性風險

　　部分債券的流動性很差，投資者如果想賣出或者買入，需要較大的差價才能成交，相當於入場和離場的人，都需要給場內的玩家交一筆過路費。

　　為了避免流動性風險，建議投資者儘量購買流動性較好的債券，這樣當需要錢而賣出時，可以容易找到對手盤而出局。

　　債券投資的超額收益

　　信用風險釋放的收益

　　華銳01***122115***在大約74元見底後，有一波非常凌厲的反彈行情，這是因為當122115價格處於74元時，年化回報率已經達到30%，理性的投資者經過分析後，發現華銳風電債務違約的概率並沒有想象中大，於是紛紛抄底買入，短期內就獲得超過10%的回報。

　　很多時候，市場會放大企業債的信用風險，尤其是當資金面緊張的時候，此時投資者應該仔細分析債務發行主體的經營風險，例如華銳債的發行主體華銳風電，擁有幾十億的現金資產，可以為債務到期償還提供了很好的保障，所以華銳債的違約風險並沒有想象中那麼大。

　　當信用風險釋放後，債券的年化收益率會從高位下滑，投資者賺取的是利差收益。

　　如果投資者想獲得信用風險釋放的超額收益，必然要承擔一定的債務違約風險，所以分散持有和控制倉位很重要，即使發生極端情況，也不至於元氣大傷。

　　2、市場利率下行收益

　　圖5-2的走勢，國債010303在2004年4月底創出73元的價格後，後面開始反彈，並且於2006年初價格重回100元。既然市場利率上行的時候，債券有下跌的風險，那麼市場利率下行的時候，債券也能獲得超額收益。

　　當我們認為市場利率較高的時候，可以適量買入中長久期的債券，這樣能夠在市場利率下降的時候，獲得除債券利息以外的超額收益。

　　3、互換收益

　　理論上，相同信用級別、到期時間接近的債券，年化的投資回報率應該基本相同，但是由於市場流動性的因素，經常出現年化收益率的扭曲。

　　為什麼會出現同類債券品種的年化收益率不同?我認為是流動性造成的，當某個品種相比較其他品種出現大額賣單時，通常會壓低價格，這就會抬高年化收益率;類似當某個品種相比較其他品種出現大額買單時，通常會抬高價格，這就會降低年化收益率。所以流動性會造成了債券年化收益率的扭曲，此時進行互換操作，相當於別人為流動性不足支付的入場費和離場費，一部分到了您的錢包內。

　　與債券相類似的其他固定收益品種，也可以通過互換來獲取超額收益，例如後面介紹的分級基金的A類，他們的信用等級都是無風險，久期都是永續，但是不同品種年化收益率會差別較大，有較好的互換操作空間。

　　4、騎乘收益

　　騎乘收益是指利用收益率曲線在部分久期快速下降的特點，買入久期即將退化的債券品種，等待其收益率出現快速下滑時賣出，來賺取價差收益。

　　採用騎乘收益率曲線的方式必須滿足以下兩個條件：

　　1、收益率曲線向上傾斜，即長期債券的收益率較短期債券高。

　　2、投資者確信收益率曲線將繼續保持上升的態勢，而不會發生變化。

　　在這兩個條件具備時，投資者則可以購買久期稍長的債券，然後在債券到期前售出，從而獲得一定的資本收益。但是必須注意到，如果收益率曲線發生變化，騎乘收益率則可能會對投資者的投資回報率發生不利的影響。

　　債券投資的策略

　　低息市場環境，儘量買短債，避免因市場利率抬高造成較大投資風險

　　可以通過分散的方式買入信用等級較低，但是年化收益率較高的債券，通過信用補償收益，來獲得較高的投資回報率。

　　高息市場環境下，可以適量買入中長久其的債券，這樣可以在市場利率下降期獲取超額收益。

　　及時進行互換操作和騎乘操作，提高投資回報率