怎樣做好債券投資

　　債券型共同基金可以發揮重要的職能。它使投資者可以對多達100只債券進行廣泛地分散化投資，從而賺得額外的收益，而且能在不犧牲總回報的情況下降低風險。債券型基金實行專業化管理，擁有高質量、投資級別的債券投資組合。以下是小編為你精心整理的關於的內容，希望你喜歡。

　　在基金業內輝煌一時的債券型基金相對重要性之所以大幅下降，股票市場和債券市場的相對業績只是其兩大原因之一。另一個影響因素是：債券型基金整體向投資者提供的回報，低於債券市場自身所實現的回報，一旦股票市場環境趨於更加謹慎，債券型基金比股票型基金就更有競爭力。然而，除非債券型基金業改變其運作方式，並給予其份額持有人公平的待遇，否則債券型基金將逐漸被遺忘。

　　一、痛苦糾結著公司

　　並非只有我一人擔憂當前債券型基金業。彼得·林奇這樣的投資專家也和我有著同樣的擔憂。但我認為債券型基金確實有存在的必要。不同於債券自身，債券型基金通常會保持相對固定的期限，使得投資者可以選擇合適的期限，並且隨著時間推移保持相對穩定。也有一些能幹的債券型基金經理脫穎而出，儘管很遺憾的是，只有很少的基金經理能獲得與其成本相匹配的收益，以證明其投資組合管理能力。

　　基金費用對債券型基金的回報有著重大的影響。面對這一差異化的成本結構，彼得·林奇以這種方式提出了銷售佣金問題：“債券型基金受到狂熱追捧的另一個不解之處在於，人們為何願意支付銷售佣金，去投資債券型基金。”因為正是這個問題很快使他得出“彼得第五原則：沒有理由為馬友友在電臺中的演奏而付錢”。我們也同意他的觀點。但是，在明顯沒有基金董事、基金經理或甚至是投資者對此提出質疑的前提下，每5只債券型基金中會就有3只收取銷售佣金。事實上，全部債券型基金資產的四分之三都歸屬於那些支付了銷售佣金的基金份額持有人，持有人將銷售佣金作為參與這場遊戲的入場費價格，但一般而言這不值得。

　　二、一個臭名昭著的例項

　　我引用例項來說明成本對回報率的影響，這個例子來自最為有效的債券市場：短期政府債券。投資於這類債券的基金的年費率為1.03%。費率變動範圍很大，從免佣金基金的0.69%，到附佣金基金的1.49%。為了清楚地表明這一點，請想象一下：對於2.5年期、年回報率為5%的美國國債而言，普通的免佣金債券型基金的成本將消耗掉國債收益的13%;而對於普通的附佣金債券型基金而言，成本消耗的比例將達到29%。這種對回報的扣減完全是一種沒收財產的行為。

　　這種情況變得越來越糟。有些基金拼命地要提供市場回報率，經常以溢價買入國債，又接著公佈一個無法攤銷其溢價的回報率，並且竟然會支付紅利。結果就是：雖然現在獲得了高收益，但這些以溢價購入的債券，到期按平價贖回時，確定會遭受資本損失。這些正發生在債券型基金業的負面例項，為綜合檢驗包括費率和銷售佣金的成本對回報的影響，建立起一個分析框架。所有的債券型基金並非沒有差別。債券指數型基金不同於積極管理型基金。低成本基金不同於高成本基金。不同的基金經理有著不同的管理水平。總之，一些債券型基金讓投資者付出過多;而另一些***數量很少的***債券型基金則給予了投資者公平的待遇。主要結論已經顯而易見了：成本是有重大影響的。

　　三、成本有多大影響

　　為了確定成本到底有多大影響，我們在四組不同型別的大規模債券型基金中，檢驗成本對回報率的削弱程度。在每一組基金中，都有著明確的期限，並且投資組合大部分都是由高品質的債券構成。這四組最大的債券型基金是：***1***長期市政債券型;***2***短期美國政府債券型;***3***中期美國政府債券型***包括政府國民抵押貸款協會證券***;以及***4***中期普通***絕大部分是達到投資級別的公司***債券型。總之，我們的研究涵蓋了448只基金，佔據晨星列表中全部債券型基金資產的約60%，這顯然是一個有代表性的樣本。

　　這項研究的結果是穩定而一致的。在這四組中的三組裡面，低成本基金跑贏高成本基金的幅度，非常接近於這兩者費率差異的幅度;也就是說，每組的基金都有著幾乎相同的總回報率，而成本差異導致了全部的回報率差異。在第四組裡，低成本基金的回報率要稍高於高成本基金的回報率，但是高成本基金所持有的投資組合在各方面的風險明顯要高。在每一種情況下，對風險的衡量都是基於以下三個要素：

　　1、久期，在衡量基金對利率風險的敏感度時，比平均到期期限更好。

　　2、波動率，用於衡量一隻債券型基金相對於普通的應稅或免稅的債券型基金，在月回報率方面的變動程度。

　　3、投資組合品質，以標準普爾評級服務機構的評級作為衡量標準。達到投資級別的債券評級範圍是從AAA***最高***到BBB***最低***。

　　一般來說，最低成本的基金組合久期最短、波動率最小且品質最高。最低成本組的基金不僅有著最高的回報率，其風險也是最低的。債券型基金的投資者確實不能忽略這一資訊。

　　四、管理能力的作用如何

　　儘管久期風險和波動率風險都會造成回報率的變化，管理能力也同樣是影響回報率的一個重要因素。而且在債券型基金中，確實有一些優秀的專業基金經理。他們精明、富有經驗且精於固定收益市場的執行方式。他們管理的基金可能不侷限於組合品質和到期期限的限制，且只有投資者能夠決定他們偏好哪些型別。但每隻基金都應清楚地描述其投資策略。除了投資策略的選擇以外，基金經理的業績部分是基於其自身在投資各方面所具備的管理能力，還有一部分是基於運氣。這兩方面的因素不容易分辨，而基金經理所具備的持久管理能力也很難提前識別。以往基於基金經理的管理能力而實現的回報，即使有的話，也無法為將來的業績提供足夠的保證。然而，投資一隻管理優秀以及低成本的基金，去獲取優秀的回報率，這總是可能的，也始終具備挑戰性。

　　五、銷售佣金加劇了成本問題

　　投資者在購買基金份額時或者在5年內贖回其購買的基金份額時都需要支付銷售佣金。因此，對於基金傳統的前端認購收費以及新近的後端贖回費的大量質疑，我的分析對此有所裨益。

　　諷刺的是，在高成本基金中，大多數是那些收取銷售佣金的基金，而在低成本的基金中，則以免佣金基金為主。但是投資者忽略了這些影響。在該行業的兩大主要分銷渠道里，由經紀人分銷的那些收取銷售佣金的高成本債券型基金的資產是4820億美元，而免佣金債券型基金1650億美元的資產就顯得相形見絀了。對於管理著債券型基金的那些經紀公司，有兩點是明確的：***1***他們收取了高額的管理費;***2***儘管對他們的客戶而言，這筆費用難以承受，他們也總想方設法從客戶處收取這筆費用。在那些客戶看來，這是代價昂貴的組合。

　　六、費用也是真金白銀

　　並非只有那些由經紀人管理的基金才會收取高額的費用。儘管這些費用對回報有著深遠影響，收費行為仍然大肆橫行於債券型基金領域。即使那些費率低於行業標準的大型基金，也讓投資者支付數額驚人的諮詢費用。用當前流行的說法，這些費用美元實際上才是“真金白銀”。位於最高成本區間裡的那些債券型基金，其投資顧問正在消耗掉大約20%的基金回報率，基金份額持有人只獲得餘下的80%，但畢竟是基金份額持有人提供了100%的基金資本，卻沒能從其投資中獲得公平的回報。更糟糕的是，基金持有人獲得的比例逐年降低。那些買賣基金的投資者還忽略了高成本在商品式的債券市場中所積累的效應，該市場提供了相對較低的回報率。忽略這一成本可能會是心智上的解脫，但這卻會演變為一場財務上的災難。

　　七、怎樣避免承擔過多的成本

　　儘管數量很少，但還是存在一些防禦措施以避免費用過度擴張，這一點需要依賴債券型基金領域裡“回報—風險—成本”這三者之間的權衡關係。不幸的是，防禦措施很少起作用。作為同時監管經紀公司和基金分銷商的自律性組織，美國證券交易商協會對經紀人為其客戶提供的投資選擇提出了適當性要求。證券與交易委員會要求這些基金進行全面地資訊披露，然而在債券型基金的招募說明書中，卻沒有向投資者提及普遍存在於金融市場裡的這一事實，即更高的回報，總是與更低的成本緊密聯絡的，更別說會做出完整的資訊披露。

　　如果無法實施更為嚴格的資訊披露來使投資者有能力做出這些判斷，又如果基金董事並不把基金份額持有人的利益置於基金顧問之上而降低基金費用，那麼投資者應怎樣保護其自身利益呢?答案是，依賴常識。仔細閱讀基金招募說明書，如果它們不夠清楚或者無法隨時獲得，則要求這些基金做出答覆。仔細考察由波動率、久期以及投資組合品質所定義的風險水平。並且最重要的是，要尋求現有的成本低廉且管理良好的債券型基金。

　　今天確實存在著低成本的債券型基金可供選擇，但是數量並不多。據我所知，債券指數基金的總數是20只，這個數字確實少得驚人。債券型基金的投資者不應當再繼續忍受過高的成本了。隨著時間的推移，大多數收費基金的收費變得越來越有掠奪性了，這些收費基金的費用和佣金都應當大幅削減。債券型基金如果依然無法提供足夠的回報率，這個資產近1萬億美元的基金帝國必將沒落，它的逐漸被遺忘將代表著某種形式上理想化的懲罰。

　　我希望監管和自律機制最終都能發揮作用。但是，如果無法實現該結果，就只能由投資者自己在做選擇時避開那些高成本的債券型基金，拋售已持有的高成本債券型基金，並找出以低成本運作而且管理良好的債券型基金，以及追蹤高品質債券市場指數的債券指數基金。最終，債券型基金業的未來取決於債券型基金的投資者。