債券投資策略

　　近期，監管層正在加快交易所債市的改革，彌補交易所債市這一個短板。在此背景下，我們認為交易所債市將迎來較大的投資機會。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

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　　◎投資策略：交易所債市保持向好勢頭，關注中高評級公司債

　　近期，監管層正在加快交易所債市的改革，彌補交易所債市這一個短板。在此背景下，我們認為交易

　　所債市將迎來較大的投資機會。進入9月後，根據新的規定，債券ST品種將出現，低評級的公司債將受到

　　較大流動性衝擊，投資者介入該部分品種的門檻也相應提高。因此，建議投資者可適當向中高評級的公司

　　債傾斜。而且部分中高評級的到期收益率也具有一定吸引力。可轉債市場也有望隨著A股市場出現一定機

　　會，較為活躍的品種可適當波段操作。

　　1、貨幣市場：8月資金面保持寬鬆，月末資金價格略有上行

　　公開市場方面，8月央行延續淨投放，總額為1100億元。其中，包括國庫定存到期600億，央票到期

　　10億元，正回購到期資金2090億元。而8月央行正回購規模為1600億元，招標利率均維持在3.70%。值

　　得一提的是，月末一週有新股密集申購凍結資金達6000億左右，央行在當日***28日***公開市場開展了100

　　億14天正回購，令當週公開市場連續第三週實現淨投放，淨投放資金量達450億。再加上有600億3月期

　　國庫現金定存投放，有效減緩了新股申購對資金面的衝擊，這也是三週來最高值。

　　總體來看，雖然有新股密集發行、月末等因素，但監管層已給予市場多重助力，釋放穩定貨幣市場的

　　訊號明顯。根據wind資料，中短端受上述因素影響資金利率價格波動較大，但長端利率相對穩定。具體來

　　看，8月，銀行間同業拆解利率，隔夜利率從月初的3.25%一路下行至2.83%附近，月末出現小幅反彈至2.95%;

　　而7天利率也是月初較高，在3.99%附近，之後開始回落至3.34%附近，但較隔夜利率開始反彈時間提前在

　　20日，回升至3.81%附近;14天的利率相對比較平穩從4.20%下跌至3.44%附近，也在20日出現反彈回升。

　　而長端利率方面，21天的利率基本維持在4.20%附近，8月20日後出現小幅抬升至4.85%，但月底再次回

　　落在4.00%附近。同時，1M基本維持在4.00%附近波動，月末出現小幅抬升至4.57%。

　　2、9月季末和國慶雙擾動，可關注國債逆回購結構性投資機會

　　目前來看，雖然經濟資料的連續不達預期使得經濟回暖這一反彈基礎有所弱化，但市場對於政策放鬆

　　預期卻有所升溫，且市場對較弱的經濟資料釋出後反應相對溫和。在月底的時候，為了緩解資金面的緊張

　　預期，央行加大公開市場操作力度，繼續實施淨投放的措施，從而讓實際衝擊並不像市場預期的那樣嚴重。

　　因此，在央行月末資金面維穩意圖的指引下，再加上隨著 9 月 2 日起打新資金的陸續解凍，資金面緩解將

　　更為明顯。

　　從中長期來看，降低實體經濟融資成本的政策目標並不會發生改變，因此資金面整體仍將維持穩中偏

　　鬆的格局。雖然資金面的短期擾動會對市場造成一定影響，但在政策放鬆預期逐漸升溫的情況下，流動性

　　將保持適當寬鬆。不過，根據wind資料顯示，9月正回購到期資金600億元，較8月的2090億元，大幅減

　　少;另外，國庫定存到期 500 億元。再加之 9 月逢季末月末和“國慶”到來，資金面相對緊張在所難免，

　　但就目前央行對資金面的政策指導態度來看，重啟逆回購補充市場資金面流動，或將是大概率事件。因此，

　　結合資金的供給變化來看，貨幣利率還會間歇性的衝高。因此，投資者可積極關注 204001-204014 等國債

　　逆回購的短期投資機會。