大專金融貨幣政策分析畢業論文範文

　　隨著貨幣政策理論與實踐的發展,我國貨幣政策的操作風格逐步由“神祕主義”向“透明主義”轉變,其主要表現之一是中國人民銀行正不斷加強與社會公眾和金融市場的溝通交流。下面是小編為大家整理的，供大家參考。

　　篇一

　　《 貨幣政策的股市傳導機制分析 》

　　摘要：

　　通過中央銀行的政策衝擊引起經濟過程中各中介變數的變化反應就是貨幣政策傳導機制，其作用主要表現在影響實際經濟變數發生變化的方式與途徑。中國股票市場從最初建立到快速發展，再到股權分置改革，它深刻地影響著中國的國民經濟和央行貨幣政策的傳統傳導機制，並起到不可否認的作用。

　　關鍵詞：

　　股票市場;貨幣政策

　　股票市場中的貨幣傳導機制研究是一個新的研究方向,自1933年的經濟大蕭條以來在國外一直有很多專家和學者對這方面進行研究,而國內對這方面的研究是從1998年亞洲金融危機開始後才逐漸開展起來。2007年,美國次貸危機引起了全球性的金融海嘯,進而也影響到了我國的經濟和貨幣政策制定和實施。本文以貨幣政策對股票市場的影響和股票市場對實體經濟的影響為核心展開實證研究。

　　一、貨幣政策對股票市場的影響

　　國外關於這方面的研究就比較成熟。美國學者Kunttner和Bernanke進行了實證研究發現美國銀行隔夜拆借利率和股票價格的移動趨勢是呈相反方向的,其中貨幣政策變化是沒有被預料到的，它是通過影響企事業後來發展的收益來影響股票的價格變動的。顯然不是通過利率來影響其變化。

　　二、股票市場波動對實體經濟影響的傳導效應

　　1.股票市場對消費的影響劉端通過定性的分析得出:中國股票市場發展還不成熟，還不能成為貨幣政策的有效傳導渠道。中國人民銀行研究局課題組的報告指出，在假定短期實體經濟不變條件下，股票價格的變動對貨幣需求有財富效應、交易效應、替代效應三個方面的影響，最終得出貨幣政策並沒有通過股市傳導至實體經濟中的消費。2.股票市場對企事業投資的影響分析託賓q效應之後被Tobin提出來,此處的q表示的是一個企業的市場價值和其資產的重置成本的比率,當q>1時,那麼這個企業所做出的每一項投資都會是其本身的市場價值得到提升,因此,企業將擴大新投資支出,相反,當q<1,企業投資應得到相應的控制。

　　然而,Dia和Casalin根據1973年到2004年美國的經濟資料研究得出,託賓q效應並沒有像理論中的那樣得到驗證。餘明桂通過對我過股票市場的投資效應分析研究表明於中國股票投資市場具有顯著的效果,股票價格變化能對企業固定資產投資完成額產生重大的影響,並且這種影響還是正面的。

　　通過對國內外的研究分析對比之後能發現國外的市場經濟體系相對於國內來說要完善的多，而過外的一系列研究都是建立在此基礎上的，國外對於貨幣政策的股票市場傳導機制的研究結論雖然全面但是卻不適合國內的情況，通過後來一些列的研究發現影響我國企事業股票市場價格的往往是第一階段的傳導貨幣政策，但期在第二階段的傳播卻顯得效果不明顯。

　　三、針對國內情況的一些建議分析

　　國內市場經濟要想持續健康穩定的發展就必須要國家央行通過一系列的貨幣政策來影響經濟變數從而達到其目的。貨幣政策傳導機制是貨幣政策的股票市場中間商影響實體經濟的行為,此方法能否順利實施直接影響著我國貨幣政策的結果。眼下實踐證明我國貨幣政策實施過程中對實體經濟的影響效果並不明顯我國的貨幣政策傳導機制還存在很多的不足之處，鑑於此本文提出以下一些拙見：

　　1.加快利率市場化程序通常穩定的巨集觀經濟環和充分有效的金融監管是利率市場化的兩個基本條件。因為我國經濟體系具有的“二元性”的特點,貨幣政策和金融監管並不完全分離,因此,中央銀行首先應當逐步實現功能分化,長期遺留存在的問題必須儘快解決。從我國經濟改革以來，經濟改革費用幾乎由金融系統承擔,它複雜化了政府和市場的邊界關係。解決歷史遺留的此類問題迫在眉睫。在此基礎上實行有效的金融監管和創造高效穩定的巨集觀經濟環境。

　　2.通過調節貨幣供給量來穩定物價的繼續上漲通常情況下，貨幣供給量和商品的價格水平是成正比關係，當政府擴大貨幣供給量時，往往也帶來了物價的快速上調。而控制通貨膨脹的持續發展，調整物價合理水平，一直以來都是政府難以解決的問題。數年曆史證明，在高通貨膨脹時期的前階段居民預期判斷往往會影響物價上漲的發展方向，因此居民的預判期是整個過程的重要階段。因此，中央銀行要採取有效的措施，合理調整居民對物價的預期和財政赤字以保持物價穩定。

　　3.健全股票市場，保證股票市場穩定發展股票市場是貨幣政策傳導的一個重要因素，要想股票市場能更好的發揮其在市場中的重要作用。首先要建立股票市場和貨幣市場之間的有效聯絡。在制度上完善股票市場的執行機制，進一步開展股權分置改革。擴大股票市場的規模，讓更多的消費者投身到股市中去。讓更多的消費者進入股票市場,一方面,想辦法擴大上市公司的規模增加上市公司的數量於此同時也考慮它的質量。,另一方面,擴大股市投資者的規模,特別是中小型投資者,鼓勵養老基金、社會保障基金進入股票市場,逐步引導居民特別是郊區居民參與股票市場的長期投資,擴大股票市場的範圍。四、結論只有在貨幣供給量、利率、股票市場、消費市場以及投資的環節上做好工作，中國的貨幣政策股票市場傳導機制才可以更好的發揮作用，股票市場才能真正成為衡量國民經濟發展的“晴雨表”並起到應有的作用。

　　參考文獻：

　　[1]Bernanke,Ben,KennethKuttner.WhatExplainstheStockMarket'sReactiontoFederalReservePolicy[J].JournalofFinance,2005,603.

　　[2]劉端.股票市場的貨幣政策傳導分析[J].當代經濟科學,2002,3.

　　[3]中國人民銀行研究局課題組.中國股票市場發展與貨幣政策完善[J].金融研究,2002,4.

　　[4]趙進文.中國貨幣政策與經濟增長的實證研究[D].北京大學出版社,2007,6.

　　篇二

　　《 人行貨幣政策的改革 》

　　一、人行放寬銀根

　　2015年10月23日，中國人民銀行“人行”宣佈調低存貸款基準利率25個點，一年期存貸款基準利率分別降至1.50%及4.35%表1。兩者皆為歷史低位。這是自2014年11月以來第六次降息，亦是人行應對內地經濟增長放緩及低通脹持續的舉措。內地國內生產總值年增長由2014年的7.3%及2015年上半年的7%放緩至2015年第3季的6.9%，為2009年第1季以來的最低水平表2。內地傳統經濟增長動力更形疲弱。工業生產增長跌至近年低位，最近的採購經理指數更顯示製造業正在萎縮。隨著經濟增長放緩，內地亦未見通脹壓力。消費物價通脹現為1.3%，處於2%或以下已超過一年，亦低於中央政府所訂定的3%目標水平的一半。生產物價跟隨環球商品價格回落連跌44個月。至於作為整體經濟通脹壓力指標或可說是僅反映國內商品及服務價格的國內生產總值平減物價指數，更於第3季回落，為今年第2次下跌表3。我們於2015年初曾指出內地正經歷去槓桿化的過程，因此，未來一段時間內地經濟或繼續放緩，通脹亦徘徊於較低水平。基於此，人行或維持寬鬆的貨幣政策，並按月衡量是否需要再度降息。

　　人行於最近降息時，亦同時調低商業銀行存款準備金率即商業銀行的存款中不能用於放貸並需存放於人行作準備金的比例50個點，並對貸款予“三農”及“小微企業”的商業銀行額外削減存款準備金率50個點。我們於6月份已提到降低存款準備金率是減輕資金流走影響內地金融市場的其中一個方法。當資金流走，人行拋售外匯資產以維持人民幣匯價穩定，人行資產負債表資產專案下的外匯資產，以及負債專案下商業銀行存放於人行的存款會一同下跌。假若存款準備金率維持不變，商業銀行便可能需要減少對私人市場的貸款，將資金存放回人行作存款，以滿足存款準備金率的要求。因此，未來人行是否需要再調低存款準備金率還需視乎內地的金融環境。我們估計人行於年底前或再降低存款準備金率50個點至17%表4。

　　由人行持有的外匯資產是跨境資金進出指標，從今年1月份至今已下跌逾1.2萬億人民幣，目前約為25.8萬億人民幣表5。部分人士擔心這會形成資金流走、經濟增長放緩及人民幣下挫的惡性迴圈，因此質疑現時內地的外匯儲備亦即人行的外匯資產是否充足。理論上，人行的外匯資產應等同國家外匯管理局的外匯儲備，但實際上兩者卻存有差異。前者以人民幣的成本價記賬，而後者則為美元計算，會因匯率波動而出現價值變動。國家外匯管理局的資料顯示，外匯儲備已由2014年6月4萬億美元的紀錄高位下跌12%至目前的約3.5萬億美元表6。雖說下跌金額龐大，但我們要知道成立國家外匯儲備目的是維持匯率穩定，當資金流走時，當局可動用外匯儲備避免匯率下挫。由於內地逐步容許匯率雙向波動，外匯儲備的作用已有所下降。內地剛運用外匯儲備以免人民幣急挫，但假如日後內地容許人民幣自由浮動，外匯儲備規模的大小已不足為慮。

　　二、貨幣政策改革

　　除了降低存貸款基準利率及存款準備金率之外，人行於今年10月23日亦撤消存款利率上限，完成利率市場化改革。在此之前，商業銀行可自行訂定其與客戶之間的貸款利率，但提供予客戶的存款利率，上限則為存款基準利率的1.5倍。人行的宣告指出，目前眾多金融機構於市場上銷售金融理財產品，為存戶提供高於存款基準上限的利率，是其決定完成利率市場化改革的原因之一。撤銷存款利率上限後，人行不再管制商業銀行與其客戶之間的存貸利率，意味市場可在資金配置中起決定性的作用，這亦與2013年11月內地三中全會的決定相符。利率市場化後，商業銀行可因應客戶的信貸風險釐訂不同的貸款利率。但為加強資訊流通，市場需要一個參考指標以反映銀行在當前貨幣環境中提供貸款普遍採用的利率。

這參考指標一般稱為貸款基礎利率或最優惠貸款利率primerate。在美國，最優惠貸款利率與聯邦儲備局的聯邦基金目標利率走勢一致，兩者的差距亦相當穩定表7。各主要商業銀行普遍採用同一的最優惠貸款利率，並以此作為釐訂各種貸款利率的基礎。

　　人行於2013年10月正式引入最優惠貸款利率的概念，稱之為貸款基礎利率loanprimerate表8。九家商業銀行每日向人行彙報其最優惠貸款利率，然後人行再作加權平均計算，以之作為貸款基礎利率向外釋出。隨著利率市場化，人行現鼓勵商業銀行參考貸款基準利率為私人市場貸款釐訂利率。利率市場化意味今後人行的存貸款基準利率僅具參考作用。人行或需要制定一個新的目標利率，通常為銀行同業市場短期利率的目標水平，藉此影響零售銀行市場的其他利率，從此達致調節經濟的目的。此舉亦標誌著人行貨幣政策的根本改變，從透過貸款額度及視窗指導控制貨幣的供應量到透過制定目標利率控制貨幣的價格，並以此影響其他市場利率及調節經濟。為何人行改變貨幣政策的執行工具這麼重要?首先，資本賬開放意味跨境資金進出日趨頻繁，未來人行將難以控制其認為對內地經濟合適的貨幣供應水平。其次，跨境資金進出增加，人行亦再難以控制零售銀行市場的利率水平。因此，人行需要由控制零售銀行市場利率逐步移向控制銀行同業市場利率。

　　人行已表明未來會加強運用短期逆回購利率引導市場利率走向。其貨幣政策框架亦逐漸成形，與美國或歐元區央行的貨幣政策框架相類似表9。具體而言，人行似乎正邁向“利率走廊”interestratecorridor的制度，為短期逆回購利率訂立合適水平，其上限為“常備借貸便利”SLF的利率，而下限為商業銀行從存放於人行的額外存款準備金所收取的利率。人行可以透過公開市場操作影響市場資金的供應，促使逆回購利率處於其認為合適的水平。“常備借貸便利”為應付商業銀行短期融資需要而設，商業銀行可藉以從人行借入資金，故此在“利率走廊”制度下，“常備借貸便利”的利率應為逆回購利率的上限，而商業銀行從存放於人行的額外存款準備金所收取的利率則應為逆回購利率的下限。

　　三、總結

　　總括而言，人行正逐步由控制零售銀行市場利率移向控制銀行同業市場利率，其存貸款基準利率現僅具參考作用。人行可透過公開市場操作影響逆回購利率，而相對於存貸款基準利率，我們認為日後逆回購利率的變化將更能顯示人行貨幣政策的取態。

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