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資本市場，金融市場三個組成部分之一。進行長期資本交易的市場，長期資本指還款期限超過一年、用於固定資產投資的公司債務和股東權益——股票。下面是小編給大家推薦的，希望大家喜歡!
篇一
《中國資本市場制度的變遷及目前存在的問題》
摘要：中國資本市場經過近三十年的快速發展，已初具規模，為中國經濟的快速發展注入了大規模的資金和活力，成為中國經濟持續、快速、健康發展的一個強有力的支撐條件。同時，資本市場發展中的深層次問題和矛盾也逐步暴露出來，嚴重阻礙了資本市場的進一步發展。本文回顧了改革開放以來我國資本市場制度的變遷，並揭示了我國目前資本市場存在的嚴重問題。
關鍵詞：資本市場，股票，債券
引言
改革開放以來，我國經濟得到了長足的發展，資本市場也完成了從無到有、從嘗試探索到深入發展的巨大轉變。目前，中國資本市場正處在一個歷史性的發展階段,如何認識當前的資本市場,如何保持資本市場發展政策的連續性和穩定性,如何在人民幣升值和流動性過剩等金融環境下大力推進資本市場發展,如何利用資本市場的平臺推進包括商業銀行在內的金融體系的結構性調整和市場化改革,這都是我們應當關注的重要問題。而要解決好上述問題，必須對我國資本市場的發展歷程和目前制約其健康發展的因素有一個明確的認識。
一、我國資本市場制度變遷的簡單回顧
資本市場是社會經濟發展到一定階段的產物。具體來說，資本市場的產生是與股份制的產生和發展相伴而生的。我國現代資本市場的建立始於20世紀80年代初期，發展至今大致經歷了一個從起步、規範到發展的過程股票，基本可歸納為以下三個階段：
一從1980年到1990年基本處於起步階段
我國資本市場的興起是從1981年首期國庫券的發行開始的。在這一階段資本市場中發行量最大的是國債。從1981年至1984年，國庫券每年發行量為40億元，到1990年底共發行10年、5年和3年期國庫券484.92億元。從1988年起，國家陸續發行了財政債券、國家建設及特種國債等，期間發行量列第二、三位的分別是金融債券和企業債券，而發行量最[1]小的是股票。我國股票發行試點始於1984年7月，到1990年底，全國共發行股票45.9億元。在整個20世紀80年代，我國資本市場基本處於起步階段，投資者意識淡薄，市場規模狹小，主要以一級市場為主，且極不規範。
二從1991年到2005年是中國資本市場的探索期
1.1991年到1995年的初步發展階段
流動性是證券的重要特性，面對國庫券和股票黑市交易現象的存在，政府以櫃檯交易為試點進行嘗試性探索。櫃檯交易市場的發展使整個社會逐漸認識到了證券投資股票，尤其是股票投資的巨大的潛在利潤，一舉扭轉了國債和股票發行的困難局面，相對降低了發行成本，促進了企業的股份制改造，併為成立全國性的證券交易所奠定了基礎。1990年12月，上海證券交易所正式成立，1991年深圳證券交易所正式營業。在國債的一級市場承購包銷發行方式的成功，標誌著我國資本市場步入了一個新的發展階段。從上市公司看，到1996年底，已由最初的十幾家發展到530家，投資基金已有75只，對境外投資者共發行B股85家、H股23家。從股票二級市場交易額看，1990年為18億元人民幣，而1996年已達22693億元。
2.1996年到2000年的規範化發展階段
自1995年以後，我國資本市場無論在市場規模、市場結構方面股票，還是在法制建設、投資主體構成、管理體制等方面，都呈現出新的變化，使我國資本市場發展步入了一個倡導理性投資、加強規範化建設的新階段。至1998年底，深滬兩有上市公司851家，總股本為2345.36億元，總流通股本為740.94億股，總市值為19506億元，投資者已達3700多萬戶，證券公司近百家，證券交易營業部達2400多個。1998年12月29日人大審議通過並於1999年7月1日起正式實施的《中華人民共和國證券法》，對證券發行制度做了重大調整。這標誌著我國資本市場逐步走上規範化、法制化的軌道。【1】
3.2001年到2005年的制度創新階段
1990年中國股票市場剛剛問世，面對種種不確定性以及要保持“公有”的特性，中國政府對股票發行上市採取了“規模控制+實質審批”模式，確保股票上市程序的平穩和有序進而弱化供給衝擊。其基本操作模式是：中央政府事先確定一個年度總規模，然後按行政分配原則在不同部門、省市進行分配。2001年4月股票，中國證監會正式取消實行了9年之久的審批制和指標制，代以“核准制+通道制”的發行模式，為加速資本市場的發展打下了基礎。在這將近15年的探索期間，我國股票市場和債券市場都有了長足的發展。
三從2005年5月以後中國資本市場進入快速成長期
針對股權分置下大股東與小股東之間的利益不一致問題，我國從2005年4月29日開始啟動股權分置改革，對這一存在缺陷的制度設計進行了革新。這次變革將從根本上解決長期困擾我國資本市場發展的頑症。2005年5月以後，中國資本市場解決了制約市場發展的股權分置的制度平臺，進而為國內資本市場的市場化、國際化，為中國資本市場建立有利於上市公司長期發展的激勵機制打下了基礎。【2】
2006年股權分置改革完成之後,由於中國資本市場不同利益主體之間利益關係的理順,投資者預期發生了重大調整。隨著我國經濟的不斷髮展，人民幣升值預期和國際化趨勢使中國資本市場的發展面臨更優的金融環境。中國資本市場在2006之後迎來了一個歷史上少有的快速發展期——短短2年時間,股票市值從2005的3萬億元增長到當前的30餘萬億元。更為重要的是,隨著市場規模的擴張,內地市場對大盤藍籌的承受能力不斷增強,2007年全年,新入市資金逐月走高,中國石油、神華股份、中鐵等公司的發行凍結資金量均在2萬億元～3萬億元,這標誌著目前的內地資本市場已經具備了相當強的需求。
二、我國資本市場目前存在的問題
發展資本市場是一項重要的戰略任務，對我國實現本世紀頭20年國民經濟翻兩番的戰略目標具有重要意義。一是有利於完善社會主義市場經濟體制，更大程度地發揮資本市場優化資源配置的功能，將社會資金有效轉化為長期投資;二是有利於國有經濟的結構調整和戰略性改組，加快非國有經濟發展;三是有利於提高直接融資比例，完善金融市場結構股票，提高金融市場效率，維護金融安全。目前，我國資本市場主要存在以下兩個方面的問題：
一資本市場結構方面的問題
1、投資主體結構不合理
我國資本市場投資主體結構不合理，投資者現在還是以個人投資者為主，機構投資者數量相對來說較少，兩者比重相差較大。【3】個人投資者的投資行為主要是以投機為主，其投資行為取決於個人對證券產品的投資偏好，這種投資偏好的市場隨機性很強，增加了不穩定性;而機構投資者則更注重對上市公司基本面分析，選擇策略投資物件進行理性的價值投資，是穩定資本市場的重要力量。但是目前市場上養老基金、保險基金等機構投資者還比較弱小，難以適應投資機構化的需要，阻礙了這種穩定資本市場功能的發揮。
2、上市公司結構不合理
1上市公司的股權結構不合理。主要體現在：①國家股、法人股等過於集中，導致“一股獨大”現象;②公眾流通股的比重低，絕大部分股份不能上市流通非流通陸續解禁後也有限售期;③流通股過於分散股票，機構投資者比重小;④上市公司的最大股東不是自然人，通常是一家控股公司。這樣，上市雖然有助於企業在市場上直接得到資金從而緩解經營困難，但長期來看對其公司治理結構的影響未必理想。同時，在國家股和法人股始終占主導地位的情況下，流通股規模較小，很容易形成機構大戶操縱市場的局面，並且由於國有股不能自由地交易和轉讓，由市場所決定的資產兼併重組就不可能發生。在股市上所進行的企業併購只是在政府部門授意下才可能發生，這就決定了我國的股市難免投機盛行。
2上市公司組成結構不合理。主要體現在：①國有企業比重大，非國有企業比重小;②大中型企業比重大，小企業比重小;③國有控股上市公司多，企業整體上市公司少;④傳統產業上市公司多，高新技術產業上市公司少。例如，滬深兩市2000多家上市公司中股票，通過直接上市和買殼上市的民營企業所佔比例只有16%左右;行業分佈存在較大缺陷，傳統產業的上市公司數量太多，競爭性領域企業數量超過85%。
3、金融產品結構不合理
1傳統金融業務產品結構單一。在銀行業，業務集中在信貸等傳統的零售業務領域，即使在傳統的零售業務中，也缺乏為企業提供全方位金融服務的系列產品，金融中介等批發業務嚴重不足;而國外銀行業在企業的整個發展期、成熟期，甚至二次創業中都會提供一系列的金融服務品種。在證券市場，中國股票市場相對於債券市場發展迅速，同樣存在法人股、國有股的流通問題以及A股和B股的合併問題。
2金融衍生工具發展滯後。衍生工具是企業規避或分散經營與投資風險的重要手段之一。1991年中國建立了期貨市場，但交易品種侷限於綠豆、有色金屬等商品期貨，至今尚未推出利率、匯率、股指期貨以及期權、貨幣互換、股權互換等來規避金融風險。【4】由於缺少組合投資所必需的金融衍生品，各類投資者行為趨同，容易形成市場的單邊執行，在巨集觀經濟執行和金融調控方向發生變化時可能導致風險積聚。
3金融手段創新不足。在金融業全球化、一體化的發展潮流中股票，各國金融業已藉助電子技術的發展迅速實現金融業的電子化、網路化，為在日趨激烈的國際競爭中提高競爭力、拓展生存與發展空間。中國銀行業和證券業已基本實現電子化，銀行、證券業務網路化也已起步，但與國外發達水平相比還有很大差距。同時，由於體制問題，金融機構在電子化與網路化過程中各自為戰，如各銀行的自動取款系統和結算系統獨立執行、互不相容，增加了金融業電子化與網路化的發展成本，也因規模不經濟和便利性不足而抑制了自身的快速發展。
二資本市場制度方面的問題
1、體制方面的問題
我國資本市場制度方面的問題主要是體制問題。我國資本市場由於政府和行政機構的介入，行政化色彩較濃，是“計劃”的資本市場。首先，資本一級市場受到行政壟斷，影響了市場融資體系的社會化和融資渠道的多樣性，地方政府為了保證地方財政收入，在選擇上市公司時很少考慮其成長性。所以股票，企業將主要精力放在“政府公關”和“包裝上市”上，而不是放在生產經營和結構調整上。很多上市公司上市前並沒有實質性改制，主要目的是“圈錢”，但沒能有效地利用圈來的錢。此外，發行市盈率也受到限制。券商不能發揮職責的原因之一就是一級市場“包賺不包賠”式的運作，投資者的利益得不到保護。
2、機制方面的問題
從某種程度上說，體制方面的問題是造成我國資本市場緩慢發展的主要原因。正是由於體制滯後，我國資本市場存在競爭機制失效、約束機制弱化和激勵機制不健全等問題。1競爭機制失效。在上市公司中，首先缺乏產權關係明確的市場主體，其次缺乏競爭機制形成的市場價格，導致資本市場不能形成有效的資源配置機制，行政機制在一定程度上取代了市場機制。2約束機制弱化。我國大部分上市公司都是有國有企業改造而來，存在著“轉軌”不轉制現象。主要表現在：一是“翻牌”。將未根本改制的原名企業改為股份有限公司並建立相應的組織機構。二是“圈錢”。在上市中按溢價募集資金，力保配股資格，達到圈錢的目的。上市公司中股票，國有股處於控制地位，處於“產權虛置”狀態，上市公司原主管部門以國有股代表的身份對企業進行干預，又不對後果負責;而且董事會的成員大部分來自大股東和企業內部，很難真正發揮監督的作用。3激勵機制不健全。發達國家上市公司的經營者實行即時薪金與長期薪酬相結合的收入形式，具有較大的激勵作用;而我國只有即時薪金的激勵辦法，上市公司股票價格的變化與公司決策經營無利益關係。因此，導致了經營者不太重視企業的長遠發展，往往為了眼前利益而犧牲長遠利益。
我國資本市場存在的種種問題，嚴重製約了它的健康發展，必須採取有效的對策與措施，促進其進一步發展，並趨於成熟和完善。從我國的實際情況出發，借鑑國外資本市場成功的經驗，針對我國資本市場存在的結構和制度方面的問題股票，大力發展機構投資者，不斷完善投資主體結構，建立金融產品創新機制，不斷完善金融產品結構，優化資源配置，不斷完善多層次資本市場體系，健全我國資本市場體系，豐富證券投資品種，逐步建立滿足不同型別企業融資需求的多層次資本市場體系。
參考文獻：
[1]邊小東：我國資本市場制度變遷的回顧與思考.《會計之友》2009年1期下.
[2]吳曉求：對當前中國資本市場的若干思考.《經濟理論與經濟管理》2007年9期.
[3]應展宇：中國資本市場證券供給政策的回顧與戰略前瞻.《經濟理論與經濟管理》3008年3期.
[4]中國證券監督管理委員會.
篇二
《資本市場盈餘預測實證會計研究述評》
[摘要]資本市場中公司盈餘預測對利益相關者具有十分重要的意義。文章通過對盈餘預測動機四個方面的分析，總結了上市公司盈餘預測時間序列存在年度盈餘隨機遊走、年度盈餘均值反轉、季度盈餘自迴歸綜合移動平均等特徵，回顧了管理層和分析師預測有關文獻，提出要通過優化條件橫截面預測，合理設計代理變數，關注盈餘預測計量模型達到完善盈餘預測實證研究的目標。
[關鍵詞]盈餘預測;實證會計;資本市場;橫截面資料
一、資本市場盈餘預測實證會計概述
從財務會計發展歷史來看，現代財務會計理論研究起始於20世紀以美國為主的西方國家，之後在全世界範圍內蓬勃發展。其中可以將20世紀60年代看作是規範會計與實證會計的分界點，在此之前會計學者認為企業管理者受託責任的履行情況被認為是財務報告的主要目標。因此這一時期的會計研究大都探求最佳會計原則和會計實務有關，即會計原則和會計實務應該是什麼樣的，其使用的方法論基礎主要是演繹主義。然而隨著阿羅可能性定理的提出，會計界認為現實世界中最佳會計原則和會計實務不可能存在。在此情況下，決策有用觀使得會計研究從對“真實收益”的探求轉向了會計政策對利益相關者影響的檢驗上來，從而促進了會計的經驗研究，逐漸形成了“實證會計”。
資本市場盈餘預測研究最早可以追溯到BaIl和Brown1968對會計盈餘與股票價格之間關係的開創性研究。資本市場中的實證會計涵蓋了許多主題，諸如盈餘反應係數、分析師預測的性質、基本面分析和估值、市場有效性檢驗等。會計盈餘影響企業利益相關者之間的資訊流動，契約簽訂、執行與監督，以及他們之間的財富分配。從“資訊觀”視角看，會計盈餘有助於傳遞“經濟收益”的訊號，從而改變利益相關者的“信念”;從“計價觀”視角看，會計盈餘有助於準確地計量企業每一項資產、負債和權益並得到企業的“真實收益”，或有助於對資產股價定價;而從“契約觀”視角看，會計盈餘為企業這一契約結合體的各種契約的簽訂與執行提供基礎性資料，併成為企業契約的重要組成部分，以降低契約成本。
二、盈餘預測實證研究動機
實證會計關注盈餘預測至少包括四個方面的動機：第一，幾乎所有的估值模型都直接或間接地應用到盈餘預測。現金流折現估值模型經常使用調整的盈餘預測來代替未來現金流。分析方法類似的剩餘收益估價模型對扣除“正常的”盈餘的預測盈餘進行折現Ohlson，1997。第二，將財務報表資訊和證券收益聯絡起來的資本市場研究經常使用一個期望盈利模型來分析預期收益中的未預期盈餘因素。在有效市場中，預期盈餘和盈餘宣告期間或研究期間的未來回報無關。任何減小對未預期盈餘代理變數估計的預期盈餘都作為噪音或者計量誤差，並且減弱估計的回報與盈餘之間的相關性，從而回報與盈餘之間的相關性很大程度上依賴於研究者所使用的非預期盈餘代理變數的準確性，進而產生了對盈餘的時間序列特徵或分析師預測的需求Watts，1986。第三，有效市場假說在實證和理論上越來越多地受到質疑。基於實證會計的資本市場研究產生了與資本市場有效性明顯不一致的證據。這類研究的一個普遍特性是證明股票回報率是可以預測的。並且其可預測性與盈餘的時間序列特徵或者分析師預測特徵有關，從而產生了對於盈餘的時間序列特徵或分析師預測的需求。第四。實證會計理論研究假設有效的或者機會性的盈餘管理試圖解釋管理者的會計程式選擇。這類研究經常需要使用盈餘的時間序列模型來計算“正常的”盈餘。例如，檢驗盈餘平滑假設需要檢驗平滑前和平滑後的盈餘時間序列特徵。此外，一般也認為上市公司管理層和分析師的預測是資本市場的一個資訊來源，盈利預測資訊會影響資訊環境，並且會作用於股票價格均衡和波動性。
三、盈利預測的時間序列特徵
一年度盈餘的隨機遊走
很多證據表明。隨機遊走或帶漂移的隨機遊走是年度盈餘特徵的合理描述。BalIandWatts1972第一次對該問題進行了系統性研究，他們的結果表明年度盈餘隨機遊走的時間序列特徵是成立的。接下來的研究通過檢驗隨機遊走模型相對於Box-Jenkins模型的預測能力進一步證實了他們的結論Albrecht，1977。年度盈餘的隨機遊走特徵讓人疑惑。與股票價格的隨機遊走特徵是對有效資本市場假說預測不同的是，經濟理論並不能預測盈餘的隨機遊走特徵。會計盈餘並不像股票價格那樣是期望現金流的資本化。因此假設年度盈餘服從隨機遊走是沒有經濟理論基礎的Watts，1986。
二年度盈餘的均值反轉
從Brooks1976開始，一些研究為年度盈餘的均值反轉提供了證據。但是將樣本內估計的時間序列引數作為均值反轉證據並不是那麼簡單。雖然有均值反轉的證據，但其預測能力並不一定比參照樣本估計的隨機遊走模型好很多Fama，1972。預期盈餘的均值反轉有幾個經濟和統計上的原因。第一，產品市場的競爭性意味著超過正常水平的盈利不能持續很久Fama，2000。第二，會計穩健性和訴訟風險促使管理層更容易確認壞訊息。因此，上市公司經常確認預計虧損。對虧損的確認使得虧損持續性比盈利更差，從而在盈餘中引入了負的一階自相關Basu，1997。第三，如果預期不能恢復盈利，那麼發生虧損的公司有選擇清算的權利Collins，1999。這意味著生存下來的公司差的績效預期會反轉。因此，清算權利和生存偏差都意味著盈餘的時間序列會出現反轉。最後，暫時性特殊專案和虧損的影響範圍越來越大，這意味著盈餘變化是可以預測的。暫時性專案的增加，部分原因可能是由於會計準則規定對某些資產和負債以市值計價。
三季度盈餘的自迴歸綜合移動平均
對季度盈餘的時間序列日益重視的原因至少有三個方面。第一，很多行業的季度盈餘具有季節性，因為上市公司本身的主營業務具有季節性特徵。第二，季度盈餘在時間上更加及時，所以用季度盈餘預測作為市場的期望比陳舊的年度盈餘預測似乎更加準確。第三，季度盈餘的觀測數是年度盈餘觀測數的四倍。從集合過程中資訊損失的角度來看，季度盈餘時間序列有可能產生比基於年度盈餘預測更精確的年度盈餘預測Hopwood，1982。也就是說，為達到同等程度精確的預測，對季度盈餘資料可得性的要求比年度盈餘資料低。這使得研究者可以減少生存誤差，使用更大的樣本公司。對季度盈餘具有很好描述性的Box-Jenkins自迴歸綜合移動平均模型已經得到了充分的發展。對模型進行比較研究發現。BrownandRozeff1979模型至少在進行短期預測時優於其他模型。目前，對季度盈餘時間序列模型的使用主要集中在盈餘宣告後漂移的市場有效性上。
四、管理層與分析師預測
實證會計中，管理層預測有很多形式，包括盈利預警、業績預報以及管理層盈利預測。盈利預警和業績預報在盈餘公佈之前，主要傳達壞訊息。管理層盈餘預測一般緊跟盈餘公告，但是並不一定向市場傳達壞訊息。因為管理層預測是自願的，所以預測是有經濟動機的。這些動機主要包括：一是訴訟威脅影響管理層自願性預測和預測壞訊息的決定Kaszink，1995。二是管理層關注資訊披露私有成本的效果。這些私有成本取決於管理層預測的本質Bamber。1998。三是管理層預測的時機與公司股票內部交易。早期對管理層預測進行的研究發現管理層預測具有資訊含量。具體來說，管理層預測釋出與回報變動性增加顯著相關Waymire，1984。對管理層自願預測的一個假設是，通過管理層預測，使投資者的期望與管理層擁有的優勢資訊一致。這個期望調整假設意味著管理層預測優於預測釋出時市場對盈餘的期望。雖然早期和近期的研究得出的結論有些差異，總體仍然表明管理層預測具有資訊含量，並且資訊含量與管理層預測質量決定因素的數量呈正相關關係。
與管理層盈餘預測相比，分析師預測的理論和實證文獻較多。分析師預測的研究大致可以分為兩類。第一類檢驗一致的分析師預測特徵。一致的預測指分析師對單個公司預測的平均值或中位數。這類研究中的一個例子是“分析師預測是否過度樂觀?”。第二類研究集中於單個分析師預測的橫截面或跨時期的特徵。進行這類問題研究的文章有“什麼是單個分析師預測的決定因素?”和“分析師技巧是否影響其預測的準確性”等。按照Watts2007的總結，分析師預測主要涉及到分析師預測與時間序列預測的比較，分析師預測的樂觀性，分析師預測的估計誤差，分析師預測偏差的相應證據，長視窗預測偏差，預測偏差的經濟決定因素，個人分析師預測的特徵，不同的預測準確性及其決定因素，分析師預測的有效性，不同型別分析師預測準確性的差別等專案。
五、盈利預測主要方法
一橫截面估計
Fama2000在盈餘預測中引入橫截面估計，以揭示盈餘的時間序列特徵。他們認為時間序列估計沒有解釋力，因為大部分公司年度盈餘的時間序列觀測數只有幾個。另外，使用長時間序列容易產生生存誤差，從而意味著在正的變化後有正的盈餘變化的觀測比期望的多。這抵銷了原本盈餘變化負的時間序列相關性。生存誤差與低的解釋力對時間序列估計的影響支援年度盈餘的隨機遊走結論。在橫截面估計中，年度盈餘對其上一期的觀測值進行迴歸，對每一年的觀測都進行一次估計，再以橫截面迴歸年度引數估計的時間序列為基礎得出推論。
二條件橫截面預測
條件預測是使用盈餘自相關係數的一個或多個決定因素得到的。例如，Brooks1976著重關注盈餘變化的極端值，Basu1997檢驗了負的盈餘變化，並確認了行業進入壁壘、公司規模、產品型別和公司的資本密集度等經濟決定因素。有的學者在價格比過去的盈餘時間序列具有更豐富的資訊含量的假定下。以價格為基礎的預測被用來改善時間序列預測Beaver，1980。儘管價格反映了比過去盈餘的時間序列更豐富的資訊，但是研究發現很難使用公司層面的價格資訊作出經濟學意義上的顯著改善。因此這類研究對盈利預測的影響很小。價格在改善盈餘預測或市場期望上的優勢主要體現在長週期情況下，這恰恰因為價格可以預測未來幾個時期的盈餘資訊。
六、研究不足與啟示
通過對相關文獻的回顧和分析，盈利預測實證會計可能存在以下問題：一是橫截面估計的一個缺點是公司特有的時間序列特徵在這個過程中被忽視了，有的時候可以通過條件估計來減輕，但是由於橫截面估計的觀測數量非常大，假設係數根據一系列條件變數，如過分依賴過去的紅利水平、槓桿率、行業競爭程度值。二是盈餘預測時，對盈餘組成部分的預測相加可能得出更準確的結論，這裡的邏輯類似於綜合季度盈餘預測可以改善年度盈餘預測準確性的邏輯，然而被綜合的盈餘組成部分是同時期的，而被綜合的季度預測是跨時期的，兩種情況都假設集合過程中資訊會丟失。三是控制持續性、成長性和風險因素對盈餘反應係數的影響是非常重要的。檢驗估計係數是否與其預測值相等的研究還比較少，對係數預測值大小檢驗研究的匱乏，部分歸因干預測值取決於不可觀測的未來所有期間預測盈餘增長率和未來期間盈餘的折現率。程度迴歸產生的估計盈餘係數更接近於經濟合理值，但嚴重的計量模型缺陷可能會使得該方法的效果大減。