對衝基金的常識有哪些

　　採用對衝交易手段的基金稱為對衝基金***hedge fund***也稱避險基金或套期保值基金。是指金融期貨和金融期權等金融衍生工具與金融工具結合後以營利為目的的金融基金。它是投資基金的一種形式，意為“風險對衝過的基金”。下面由小編為你詳細介紹對衝基金的相關知識。

　　?

　　並非所有對衝基金都採取對衝手段

　　顧名思義，對衝基金給人印象是運用對衝工具對衝風險的基金。但是，實際上並非所有對衝基金一定都採取對衝手段。對衝基金相對於傳統的公募基金而言，主要是在基金結構方面的區別。

　　一般來說，對衝基金具有以下特點：

　　第一，受更少的監管。國內的公募基金要求每季度披露季報，公佈基金倉位和重倉股等核心資訊，基金投資範圍也受到嚴格的控制。至今我國還沒有一隻投資商品期貨的公募基金，去年底成立的嘉實絕對收益策略是國內目前唯一一隻可投資滬深300股指期貨的市場中性策略的公募基金。而私募基金可以不公開任何與投資相關的資訊，投資範圍也廣泛的多。

　　第二，更長的封閉期。國內的對衝基金通常在成立後的半年內處於封閉期，不能申購贖回，或者只許申購不準贖回。此後，走信託通道的產品每月開放申購和贖回，而走公募基金專戶或是公募基金子公司的產品每季度才開放一次申購和贖回。降低流動性是為了減少申購與贖回對基金運作的不良影響，有利於保護投資者的收益，有助於基金經理的投資運作。

　　第三，收取業績提成。公募基金的收費主要是前端認購費和固定管理費，而私募基金除了這兩部分外通常還收取20%的超額業績提成。有些業績出色且有溢價能力的對衝基金甚至收取30%的業績報酬。

　　第四，偏向於絕對收益的投資方式。我們都知道，公募基金的比較基準往往是滬深300等大盤指數，基金經理的考核通常是同類基金排名。這就是所謂相對收益型的業績導向。而對衝基金的業績基準通常是定期存款利率。由於基金管理人為了獲得更高的業績報酬，所以更在乎基金的絕對收益水平，而不是相對大盤指數的相對收益或是業績排名。這種績效方式就會引導基金管理人在投資方式上更偏向於絕對收益的方法，能採用對衝工具的可以進行風險敞口的對衝，不運用對衝工具的也會通過調節倉位來控制基金淨值的下行風險。

　　並非所有對衝基金都採用量化投資

　　量化投資強調的是在投資的過程中加入定量化的方法和手段。

　　傳統的股票型基金經理在投資的過程中更多的是依據自己對巨集觀經濟、行業發展趨勢以及企業經營狀況的主觀判斷。雖然在做決策前基金經理也閱讀了大量資料，但這些資料轉換為投資決策是在人腦裡完成的。這個決策過程涉及到很多定性的判斷，模糊的處理，是一個非量化的決策過程。

　　而所謂量化投資就是儘可能將決策過程模型化、視覺化、透明化。在模型化的過程中，勢必會引入不少定量的方法，用到很多金融、經濟、數學以及統計等學科的工具和手段。

　　舉個簡單的例子，我們注意到股票市場的投資者對於經濟同步資料是比較敏感的。比如，製造業採購經理指數***PMI***如果在50%以上表明經濟處在擴張區間，越高反映經濟發展得越樂觀。此時，主觀投資者會在參考PMI當期數值、前期數值以及市場預期值後綜合來判斷是否該介入購買股票，而量化投資會設一個硬性的標準，比如PMI創出近3月新高即買入股票，或是PMI超過55%才買入股票等等規則，一旦事先設定的規則觸發就形成了交易訊號。

　　量化投資可以很簡單，也可以很複雜。像前面提到的這個例子就是個極為簡單的量化投資方法，連計算器這樣簡單的工具都不用就可以實現。如果規則較多，涉及的步驟較多，或是需要大量的計算，那麼就要藉助電腦程式來實現。

　　在對衝基金最為發達的歐美國家，不少管理資金規模巨大的出色的對衝基金僱傭了大量的博士甚至科學家，就是為了將各個學科的研究成果和方法運用到金融投資中。由於其中涉及到非常複雜的模型計算，所以這種對衝基金配備了大量的高速伺服器，甚至備份電源，來確保及時完成量化投資所需的海量運算。

　　那麼量化投資和程式化交易有何區別呢?量化投資強調投資方法採取定量化的方法，最終的交易實現也可以由交易員人工完成。而程式化交易強調的是交易過程由程式自動執行，擺脫交易員下單。通常來說，程式化交易往往要用到量化方法，正因為決策過程已經充分模式化了，所以最終的交易才能放心的交由程式來完成。

　　相關閱讀：

　　對衝基金的交易模式：

　　在《量化投資—策略與技術》一書中***丁鵬著，電子工業出版社，2012/1***，將對衝基金的交易模式總結為4大型別，分別為：股指期貨對衝、商品期貨對衝、統計對衝和期權對衝。

　　股指期貨

　　股指期貨對衝是指利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票現貨市場交易，或者同時進行不同期限、不同***但相近***類別股票指數合約交易，以賺取差價的行為。股指期貨套利分為期現對衝、跨期對衝、跨市對衝和跨品種對衝。

　　商品期貨

　　與股指期貨對衝類似，商品期貨同樣存在對衝策略，在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關的另一種合約，並在某個時間同時將兩種合約平倉。在交易形式上它與套期保值有些相似，但套期保值是在現貨市場買入***或賣出***實貨、同時在期貨市場上賣出***或買入***期貨合約;而套利卻只在期貨市場上買賣合約，並不涉及現貨交易。 商品期貨套利主要有期現對衝、跨期對衝、跨市場套利和跨品種套利4種。

　　統計對衝

　　有別於無風險對衝，統計對衝是利用證券價格的歷史統計規律進行套利的，是一種風險套利，其風險在於這種歷史統計規律在未來一段時間內是否繼續存在。

　　統計對衝的主要思路是先找出相關性最好的若干對投資品種***股票或者期貨等***，再找出每一對投資品種的長期均衡關係***協整關係***，當某一對品種的價差***協整方程的殘差***偏離到一定程度時開始建倉——買進被相對低估的品種、賣空被相對高估的品種，等到價差迴歸均衡時獲利了結即可。 統計對衝的主要內容包括股票配對交易、股指對衝、融券對衝和外匯對衝交易。

　　期權對衝

　　期權***Option***又稱選擇權，是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。從其本質上講，期權實質上是在金融領域將權利和義務分開進行定價，使得權利的受讓人在規定時間內對於是否進行交易行使其權利，而義務方必須履行。在期權的交易時，購買期權的一方稱為買方，而出售期權的一方則稱為賣方;買方即權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。

　　期權的優點在於收益無限的同時風險損失有限，因此在很多時候，利用期權來取代期貨進行做空、對衝利交易，會比單純利用期貨套利具有更小的風險和更高的收益率。