殼資源融資是什麼

　　殼資源融資一般來講包含買殼上市融資和借殼上市融資兩層含義。所謂買殼上市就是指非上市公司通過收購上市公司, 獲得上市公司的控股權之後, 再由上市公司收購非上市的控股公司的實體資產, 從而將非上市公司的主體注入到上市公司中去, 實現非上市的控股公司間接上市進行融資的目的。

　　殼資源融資運作程式

　　但無論是買“ 殼” 上市融資或是借“ 殼” 上市融資, 其運作程式一般都包括下列步驟：

　　第一步, 選擇殼公司。非上市公司要實現買“ 殼” 或借“ 殼”上市融資的目的, 對目標公司的選擇是極為關鍵的一步。一般來講, 非上市公司選擇殼公司都有自己的標準。但通常都會從股本結構、資產質量、債權債務、盈利能力, 以及在過去經營中有無違法或偷稅漏稅的行為等條件加以考慮。因為, 這些條件不僅直接決定了買“ 殼” 上市的成本, 而且還決定了企業重組後可持續經營的問題。

　　第二步, 控股殼公司。作為買殼企業來講, 如何以最低的成本來買殼, 實現對上市公司的控股是所有成本中要優先考慮的,它可以通過兩種方式來實現: 一是通過二級市場購入其發行在外的流通股; 二是通過國有股、法人股的轉讓來實現。兩者相比,後者是以一種低成本買殼, 前者卻要花費巨大的代價。目前, 我國企業的做法大多是協議收購合併非流通國家股、法人股的方式,以此來達到非上市公司收購合併上市殼公司的目的。當實際取得殼公司的控股權後, 非上市公司就會採取通過重組董事會的方法來實現其對殼公司的控制。

　　第三步, 內部整頓。非上市公司控股股東, 通過重組後的董事會對上市殼公司進行清理和內部重組, 以期剝離不良資產或整頓提高殼公司原有業務經營能力, 改善經營業績。

　　第四步, 注入新資產。非上市公司控股股東對上市殼公司收購合併後, 一般都會注入新的優質資產, 使殼公司資產質量、經營業績能夠發生飛躍, 以利於重組後的企業可持續經營。

　　殼資源價值分析

　　殼資源具有的優勢所帶來的誘惑以及殼的存量及增量的限制導致殼資源的高位定價，但這種價格背後的東西到底是什麼?即殼的價值內涵是什麼?

　　殼資源價值範圍界定

　　上市公司的價值，主要取決於該公司的資產狀況及盈利能力。上市公司殼的價值雖已被廣泛認同，但其並沒有包含在上市公司資產之中。上市公司殼的價值，是公司上市之後的無形資產增值的一部分，它不包括企業為上市爭奪額度和指標的投入。

　　殼資源價值形成

　　1、額度政策和指標限制，形成殼資源數量上的稀缺

　　中國的企業上市，實行額度政策與指標限制相結合的審批制。每年新增上市公司數量及股票額度有限，再加上政府對股市擴容速度根據二級市場狀況進行調控，結果是雖然公司上市已有9年曆史，上市公司逾1000多家，股票市值也僅30000多億元。可見，由於上市公司增量受控，使總數也有限，導致上市公司數量少以及殼資源的稀缺。

　　2、上市公司持續融資特點

　　公司上市後，可以增發新股、配售股票以及取得銀行信用等方式融資。在眾多手段中，配股是殼資源的最基本、也是最重要的融資手段。配股是規範上市公司在資本市場再融資的基本政策，由於配股要求股份公司必須具備一定的條件，從根本上反映了一家上市公司的經營管理狀況和盈利能力，是上市公司的綜合反映，充分反映了上市公司的直接融資價值。由於上市公司每年可進行一次配送股票的擴股融資操作，因此每一個上市公司就形成了一條獲得資金的通道，每年定期擴股融資，使上市公司直接融資具有年度持續的特性。

　　3、上市公司資本高位定價

　　目前，我國股市股票二級市場價格的淨資產倍數極高，發行股票獲得的資本增值是巨大的;同時，股市市盈率過高，使絕大多數股票都不能通過股票分紅獲取淨資產價值，資本利潤則成為投資者的唯一目標。

　　由於上市公司資本高位定價，形成高淨資產倍數，在現行配股政策下，使配股高溢價實施，這不但為企業籌集鉅額資金，也使放棄配股權的大股東獲得巨大的溢價資本增值。

　　4、政府有增無減的政策扶持

　　上市公司一般都與國家產業政策相符合，是該行業或地區的龍頭企業，受到國家產業政策支援和行業、地方政府的大力扶持。尤其目前，眾多企業經營困難情況下，各級政府和行業主管部門都意識到，要使企業在競爭中求生存謀發展，必須實現規模經濟，扶持龍頭企業;必須集中力量創造知名品牌，實施名牌戰略。上市公司作為行業和地區的龍頭企業，又具有從資本市場上低成本持續融資的功能，因為扶持上市公司意義眾多。殼資源融資從實際來看，上市公司一般都在稅收、信貸、專案審批方面獲得諸多優勢，這使殼資源大大增值。

　　5、上市公司極高的知名度和良好的品牌形象

　　據統計，截止1999年10月，我國滬深股市上市公司共1000多家，股民開戶數達5000多萬，股民家庭是中國最早進入小康水平的家庭，佔國內有購買力需求的一般以上。在1000多家上市公司中，股民並不是對每一家都熟悉，但對錶現活躍、業績良好的上市公司，幾乎都知曉。尤其本地的上市公司，幾乎人人皆知，這就為企業開拓市場，組織強有力的營銷打下了堅實的基礎。

　　同時，上市公司的運作嚴格按《公司法》和上市公司的一些規則運作，產權明晰，運作規範，管理科學，透明度高，能容納和留住高素質人才，這也是殼資源價值的一個組成部分。

　　從上面分析可知，殼的價值，不是有形資產，而是上市公司所具有的一系列優勢以及這種優勢可能產生或帶來的現實的收益。它主要來源於兩個部分，一是政府賦予上市公司的特有權利和優惠，無論是增發新股，配售股票，還是稅收、信貸等方面的優勢，等於政府“簽發”給上市公司的“特權”;二是來自於上市公司極高的社會知名度和規範的運作。可見，殼資源價值，實質上是一種無形資產價值，是公司上市後新增的一部分無形資產價值。