上調準備金率對債市的影響有哪些

　　存款準備金率***又稱銀行存款準備金比率、存款準備金比率、現金準備比例、準備金比例、準備金要求、存款準備率***是金融機構按規定向中央銀行繳納的存款準備金佔其存款的總額的比率。下面小編來告訴大家。

　　上調準備金率對債市的影響

　　為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，中國人民銀行決定從年8月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至12%。

　　從上週四中央政治局關於當前經濟執行形勢分析的工作會議報道來看，我們認為，當前中央對經濟形勢的判斷還是傾向於偏熱。在此背景下，巨集觀調控力度可能需要加強。本次出臺的存款準備金率是巨集觀調控的一個手段，並未出乎市場意料。第一，從貿易資料來看，目前外貿順差比較高，如6月份外貿順差達到269億美元，流動性壓力比較大;第二，6月份貨幣供應量***M2同比增長17.06%***又有所反彈，超出了央行的政策目標***16%***。因此，為了控制貨幣信貸的過快增長，央行再次使用上調存款準備金率這一工具。預計下半年流動性的壓力仍然存在。目前，上調存款準備金率已成為央行常態化工具，邊際效應遞減狀況比較明顯。考慮到上調前商業銀行超額存款準備金率很可能已達到3%的水平，因此，此次上調存款準備金率對債券市場的影響非常有限。

　　中國農業資訊網的統計資料顯示，7月初至今，豬肉、蔬菜、蛋類等價格繼續保持環比上漲態勢。受此影響，我們初步估計7月份CPI同比仍將上行。7月份以後，隨著食品價格的逐漸趨於穩定，CPI同比漲幅在7月份創出新高後將逐步回落。

　　從6月下旬起，二級市場央票利率開始不斷走高，並明顯高於被壓制的發行利率。不過，上週1年期央票發行利率升至3.24%，已與市場利率基本持平。我們認為，目前的央票收益率已基本為投資者所認同，未來央票利率有望企穩。央票利率為投資者認同所帶來的另一個效果是，央行公開市場操作力度的加大。根據統計，8月份央票到期量超過2000億元，9月份將超過4000億元，加上銀行下半年貸款增長將減速，存貸差的擴大也將導致流動性增加，央行下半年回籠流動性的壓力較大。

　　近期，市場主要機構普遍認為，7月份的加息使短期政策面相對寬鬆。加之市場流動性較為充裕，國債收益率呈單邊快速下行態勢，部分機構開始加長久期，曲線陡峭度有所下降。對於債券市場面對加息政策非但沒有下跌反而出現的小幅反彈行情，我們認為，除了以上分析的幾個原因***包括CPI預期見頂回落、資金面充裕、央票利率企穩、中美互換利率下行***外，還有兩個非常重要的原因：

　　一是從絕對收益率來看，目前的債券收益率***尤其是國債***對配置型投資者來說，已經較具吸引力。二是長期特別國債的發行方案，可能對市場的影響比較中性。近期市場傳言長期特別國債最後大部分用於正回購，且其首期發行利率在4.3%左右。如果屬實，那麼先前投資者對長期特別國債的反應有所過度，目前長期國債收益率的回落，也可看作是對之前過度調整的適當修正。

　　展望未來一兩個月，上述對債市有利的因素仍將存在。而且政策面預計不會有大的利空因素，投資者的信心有望延續，許多投資者上半年被延後了的投資需求有可能在未來一兩月內爆發。因此，總體來看，我們認為短期內債券市場有望進一步保持小幅反彈的態勢。不過，中期來看，債市仍存在較大不確定性。首先，目前巨集觀金融資料並沒有出現實質性好轉的狀況;其次，儘管近期資金面比較寬裕，但我們認為這種狀況難以持久，隨著央行公開市場操作力度的加大以及其它貨幣緊縮措施的實行，資金面寬裕的局面很可能會逆轉;再次，從供給來看，根據我們以往的分析，下半年債券尤其是長期債券供過於求的狀況並沒有出現根本改變。因此，中期來看投資者尚不可過於樂觀。