什麼是股票的熔斷機制

　　“熔斷”機制，就是在期貨交易中，當價格波幅觸及所規定的點數時，交易隨之停止一段時間，或交易可以繼續進行，但價幅不能超過規定點數之外的一種交易制度。設定“熔 斷”機制的目的是為了控制交易風險。

　　2016年1月1日起熔斷機制正式實施，滬深300指數漲跌幅超過5%，將暫停交易15分鐘;滬深300漲跌幅超過7%時，交易時間將暫停至收盤。

　　熔斷機制的由來

        熔斷機制[1]起源於美國，從其發展歷史來看，形式多樣，但都是以人為地設定價格限制和中斷交易為特徵的。美國的芝加哥商業交易所***CME***曾在 1982年對標普500指數期貨合約實行過日交易價格為3%的價格限制，但這一規定在1983就被廢除，直到1987年出現了股災，才使人們重新考慮實施價格限制制度。

　　1988年10月19日，即1987年股災一週年，美國商品期貨交易委員會***CFTC***與證券交易委員會***SEC***批准了紐約股票交易所***NYSE***和芝加哥商業交易所***CME***的熔斷機制，在以後的18年中，美國沒有出現過大規模的股災。

　　熔斷機制是中金所借鑑國外經驗並根據我國資本市場的實際情況進行的制度創新成果之一。國內股票交易及商品期貨交易中都沒有引入熔斷機制。在金融期貨創新發展之初，中國金融期貨交易所借鑑國際先進經驗，率先推出熔斷制度作為其一項重要的風險管理制度，其目的是為了更好地控制風險。熔斷機制的設立為市場交易提供了一個"減震器"的作用，其實質就是在漲跌停板制度啟用前設定的一道過渡性閘門，給市場以一定時間的冷靜期，提前向投資者警示風險，併為有關方面採取相關的風險控制手段和措施贏得時間和機會。

　　國外交易所中採取的熔斷機制一般有兩種形式，即"熔即斷"與"熔而不斷";前者是指當價格觸及熔斷點後，隨後的一段時間內交易暫停，後者是指當價格觸及熔斷點後，隨後的一段時間內買賣申報在熔斷價格區間內繼續撮合成交。國際上採用的比較多的是"熔即斷"的熔斷機制。

　　1.怎麼觸發熔斷?

　　只有當滬深300指數漲跌幅超過5%或7%時候，觸發。滬深300指數主要由滬深兩市藍籌股組成。

　　創業板指再怎麼暴漲暴跌都不會觸發熔斷。因此，有市場人士認為，下月小票成交量將顯著提高，成交進一步活躍。

　　2.漲跌停板還有嗎?

　　個股仍然有10%漲跌停板限制。

　　3.大漲熔斷嗎?

　　熔斷機制適用於暴漲暴跌，漲跌幅觸及5%和7%都要熔斷。

　　4.暫停交易時間怎麼算?

　　分為兩檔，5%和7%。

　　滬深300漲跌幅超過5%，不到7%時，暫停交易15分鐘。不過在14:45及之後觸發5%熔斷閾值暫停交易至收市。11:30前未完成的指數熔斷，延續至13:00後的交易時段繼續進行，直至屆滿。

　　漲跌幅超過7%時，直接暫停交易至收市。

　　5.熔斷後多少品種暫停交易?

　　A股、B股、基金***黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數基金除外***、可轉換公司債券和可交換公司債券。

　　中金所將暫停股指期貨所有產品交易***包括滬深300、中證500和上證50股指期貨5%和7%兩檔閾值***，但國債期貨交易正常進行。

　　6.熔斷期間能否下單?

　　對滬深交易所來說，指數熔斷於15:00前結束的，熔斷期間可以繼續申報，也可以撤銷申報。指數熔斷持續至15:00結束的，熔斷期間僅接受撤銷申報，不接受其他申報。

　　中金所，熔斷前12分鐘不接受下單、撤單。熔斷結束前3分鐘接受。

　　7.如何恢復交易?

　　15:00前結束的指數熔斷，滬深交易所對已接受的申報進行集合競價撮合成交，此後進入競價交易階段。

　　對於中金所，指數熔斷結束前3分鐘進行集合競價指令申報，集合競價指令申報結束後，立即進行集合競價指令撮合，然後轉入連續競價交易。

　　8.熔斷後怎麼看收盤價?

　　15:00收市未恢復交易的，收盤價為，最後一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價***含最後一筆交易***，當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價。

　　9.對股指期貨的影響?

　　時間上，中金所股指期貨開收市時間將調整為和滬深兩市同步。

　　漲跌幅上，熔斷實施後，期指漲跌幅由10%調整為7%。

　　期指交割日，指數熔斷在13:00開市後不再適用。

　　10.滬港通怎麼辦?

　　境外投資者同樣適用A股熔斷機制。港股通業務不受影響。

　　11.基金申贖怎麼辦?

　　以基金管理人釋出的相關公告為準。為避免大規模贖回，有業內建議熔斷啟動後，基金暫停大規模申贖。

　　12.轉融通怎麼辦

　　指數熔斷15：00前結束，當日的轉融通證券出借申報、匹配成交、證券歸還均正常進行;若指數熔斷持續至15:00的，熔斷後不再接收相關證券的轉融通證券出借和借入申報，熔斷前已接受的申報仍進行匹配成交，當日應當歸還的證券，參照證券停牌方式處理，歸還日順延至下一交易日。

　　13.打新會受影響嗎?

　　新股發行、配股、投票等非交易業務可以正常申報。

　　14.大宗交易怎麼辦?

　　指數熔斷持續至15:00，不進行大宗交易。

　　15.復牌個股怎麼辦?

　　證券復牌遇指數熔斷的，延續至指數熔斷結束後復牌，但不屬於指數熔斷實施範圍的證券品種除外。

　　社會作用

　　1、對股指期貨市場的交易風險提供預警作用，有效防止了風險的突發性和風險發生的嚴重性。

　　從我國股指期貨熔斷機制的設計來看，在市場波動達到 10%的漲跌停板之前，引入了一個6%的熔斷點，即股指期貨的指數點升跌幅達到6%，即在此後的10分鐘交易裡指數報價不能超出熔斷點之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級風險管理提出了一種警示。這時，包括對期貨股指期貨的交易者、代理會員、結算會員和交易所都有一種強烈的提示，使他們都意識到後面的交易將是一種什麼狀態，並採取相應的防範措施，從而使交易風險不會在無任何徵兆的情況下突然發生。

　　2、為控制交易風險贏得思考時間和操作時間。

　　由於在市場波動達到6%的熔斷點時，會有10分鐘的熔斷點內交易，這足以讓交易者有充裕的時間考慮風險管理的辦法和在恢復交易之後將體現自己操作意願的交易指令下達到交易所內供計算主機撮合成交。

　　3、有利於消除陳舊價格導致期貨市場流動性下降。

　　在出現股指期貨異常波動的單邊行情中，由於大量的買盤***或賣盤*** 的堵塞會延遲行情的正常顯示，從而產生陳舊性價格，這時人們所看到的價格實際上是上一個時刻的價格，按此價格申報交易必不能成交;不成交指令不斷地大量進 入交易系統將造成更嚴重的交易堵塞，使資料的顯示更加滯後。有了10分鐘的熔斷期，可以消除交易系統的指令堵塞現象，消除陳舊性價格，保證交易的暢通。

　　4、為逐步化解交易風險提供了制度上的保障。

　　當異常波動的極端行情出現時，沒有熔斷機制的市場會橫衝直撞，通常情況下需要數月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會打作錯方向的交易者一個觸手不及，一倍甚至數倍於交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結算難度和帶來數不清的糾紛。[1]熔斷機制對於股指期貨，乃至整個期貨市場的風險控制都是非常有效的。事實上，自從1988年美國股市引入熔斷機制之後，已經有18年沒有發生股災，其作用可謂功不可沒。