淺析通脹預期、通貨膨脹與資產價格之間的聯絡論文
淺析通脹預期、通貨膨脹與資產價格之間的聯絡論文
摘要：通脹預期、通貨膨脹、資產價格是當前經濟領域學者們議論和關注的熱門話題。文章剖析了三者之間的相互聯絡後，圍繞加強通脹預期管理，積極治理通貨膨脹；處理好資產價格與貨幣政策之間的關係等三個方面進行探討。
關鍵詞：通脹預期，通貨膨脹，資產價格，貨幣政策
通脹預期是指人們已經估計到通貨膨脹即將到來，預先打算做好避免通脹給自己造成損害，然而防範通脹的措施本身就會造成資產價格的上升，對通脹的預期就會加快通貨膨脹的到來。從一定意義上講，通脹預期是一種心理預期，不是真正的通脹，但它卻能影響人們的行為。因為消費者和投資者一旦形成強烈的通脹預期，就會改變消費和投資行為，造成通脹螺旋式上升，推動形成實際通脹，進而影響經濟和社會穩定。所以，國家對通脹預期的管理決不能麻痺和鬆懈。
通貨膨脹是指在紙幣流通的條件下，因貨幣供給大於貨幣實際要求，即現實購買力大於產出供給，導致貨幣貶值而引起的一段時間內物價持續普遍上漲的現象。通貨膨脹的實質就是社會總需求大於社會總供給。紙幣、含金量低的鑄幣、信用貨幣過度發行都會導致通貨膨脹，造成通貨膨脹的直接原因是國家財政赤字的增加。資本主義國家的政府為了挽救經濟危機或彌補龐大的財政赤字，不顧商品流通的實際需要濫發紙幣。同時，通貨膨脹也是資產階級加強對工人、農民、教師等廣大勞動人民剝削和掠奪的重要手段。通貨膨脹首先給工人、農民帶來災難，由於物價不斷上漲，使工人的工資購買力急劇下降，生活日益貧困。農民與小生產者則因生活資料在物價上漲的過程中，工農產品“剪刀差”的擴大，不得已高價購買資本主義工業生產的生活資料和生產資料，低價賣出自己的農產品和手工產品，因此，生活更加貧困。通貨膨脹也嚴重影響公職人員與知識分子的生活，使他們的薪酬不能按物價上漲的程度而相應增長。通貨膨脹只給壟斷資產階級帶來利益，他們利用實際工資下降，用貶了值的貨幣償還債務，然後利用物價上漲進行囤積居奇，在通脹過後高價賣出，以此獲得更大利益。
資產價格是指資產轉換為貨幣的比例，也就是一單位資產可以轉變多少貨幣的問題。資產定價理論模型有許多變種，但資產價格的最終表示式則基本類似，即資產價格是所有將來預取收益的折現值。在這種模式中，我們可以看出影響資產價格的有關因素是利率、通脹率、將來的股息、消費效用偏好、以及影響人們預期等。資產價格的波動對貨幣政策分析能起到一定作用，因為資產價格是在不斷地變化著的，它在同樣的經濟環境下有時會停留在高價位，有時會停留在低價位，有時又會在不同的價位之間跳動。資產價格的波動，尤其是股市(其他資產市場，如房地產市場)，大跌後容易出現這樣的情況：投資人在相當長的一段時期內會“談股色變”，遠離股市，造成市場疲軟，有行無市的現象。長期下來，往往會導致以證券交易費為主要收入的證券服務業元氣大傷。通常情況下，資產價格短期波動對總體消費水平影響不大。但當資產價格波動很大時，往往超出大部分資產定價理論所能解釋的範圍時，就成為令經濟領域裡學者們長期困惑的難題了。因此，隨著資產市場在我國國民經濟中的作用不斷加強，資產價格與國家貨幣政策的關係變得越來越重要了。
一、通脹預期、通貨膨脹與資產價格之間的聯絡
通脹預期是導致通貨膨脹的重要原因，一旦消費者和投資者形成強烈的通脹預期，就會改變其消費和投資行為，從而加劇通貨膨脹，並可能造成螺旋式的上升。如果消費者和投資者認為某種產品和資產(地產、股票、大宗商品等)價格會上升，而且上升的速度快於存款利率，就會從銀行提款來購買這些商品和資產，目的是達到保值或對沖通脹。這種預期導致的對產品和資產的要求又會導致價格飛速上漲。而這些產品、資產的價格上漲會更加加劇通貨膨脹，從而引起消費者、投資者進一步購買需求，導致了通貨膨脹的螺旋式上升。
資產價格與通脹預期、通貨膨脹也有著密不可分的聯絡。資產價格的上升，能夠提高預期的未來商品和服務的價格膨脹水平，引起通貨膨脹。資產價格波動影響通貨膨脹目標制的最終目標。在各國央行將穩定通貨膨脹作為貨幣政策的最終目標的背景下，資產價格的波動會擾亂貨幣與物價及產出之間原來存在的穩定關係。眾所周知，資產價格的膨脹會導致未來商品與服務價格上漲的預期，資產價格上漲又會增加通貨膨脹的壓力。因此，許多經濟學家認為，考慮資產價格波動因素，對改善通脹預期，治理通貨膨脹是非常有益的，他們將資產價格的波動作為管理通脹預期，減少通脹壓力的重要顯示器之一，並將其作為經濟市場關注的焦點問題。
二、加強通脹預期的管理
當前，我國經濟繼續保持平穩增長，國內外對我國經濟增長的信心不斷加強。但是，我國也面臨物價上行的壓力，據不完全統計，2011年2月消費價格的價格指數(CPI)較上年同期增長4.9%，工業生產出廠價格指數(CPI)較上年同期增長7.2%，創兩年半以來新高。據經濟學家預測：未來CPI仍面臨上升壓力。因此，中央強調要管理好通脹預期，平穩物價總水平，防止經濟出現大的波動。
筆者長期在金融戰線上工作，經常關注國內外經濟發展形勢，並同業內同行互通訊息，探討經濟領域的資產價格與通脹預期、通貨膨脹不斷變化的情況。筆者認為影響我國物價上漲的原因錯綜複雜，既有內在原因，也有外在原因。主要有以下三點：一是世界經濟復甦之路不平衡。在經歷了嚴重的國際經濟危機後，一些主要的經濟發達體經濟增長緩慢，所以繼續維持寬鬆的貨幣政策。而新興市場經濟實體發展勢頭強勁，貨幣政策迴歸常態化，政策差異和資本逐利的本性使新興市場經濟體系面臨較大流入壓力。二是突發事件和大宗商品價格持續上升，給我國帶來輸入性通脹壓力。三是全球自然災害引發的供需矛盾，再加上投機資金的“為虎作倀”，導致世界範圍內糧食等農產品價格上漲幅度較大，而農產品價格上漲又最能促動民眾的敏感神經。
這就可以看出，物價上漲反映出我國經濟執行中長期問題和短期問題相互交織，體制性矛盾和結構性問題相互交叉，再加上國外因素的影響，這種複雜性增強了人們對通貨膨脹的預期。怎樣加強對通脹預期的管理呢？筆者認為：加強通脹預期管理必須從多方面進行。(1)深化投融資體制改革，減少通脹體制性因素。國家發展改革委員會、財政部要加強宏觀政策之間的協調配合及相互約束，密切關注地方投資的擴張，增強區域政府融資的透明度，有效預防金融風險。引導地方政府把著力點放在改善民生和強化社會管理上來。(2)增強經濟發展，增加農產品供給。地方政府要大力扶持糧食、生豬、奶業、禽業、油料的生產，用經濟和法律手段管好市場，制止哄抬價格，串通漲價、散佈漲價謠言的違法行為，加強農產品流通的管理，保持市場正常秩序和消費者的理性決策。(3)作為金融主體的銀行業要積極促進融資結構調整，密切關注融資總量增長。為了完善宏觀調控機制，積極推進我國經濟資本化和利率市場的改革發展，銀行業要繼續保持貨幣信貸的合理增長，加強對國際資本流動的檢測和管理，建立更加審慎的金融管理制度，調節和防範風險，防止短期資本的衝擊，積極推動金融改革和金融轉型。
三、積極治理通貨膨脹
由於勞動力工資上升，資產泡沫表現異常，資源價格面臨上調壓力，通貨膨脹又有一些抬頭。只有積極治理通貨膨脹，才能應對目前市場經濟變化。在治理與應對通貨膨脹這一問題上，我國政府採取了十分積極的態度。我國政府採取了緊縮貨幣，積極應對的措施，2008年，為了防止經濟增長偏快過熱、價格上漲演變為明顯通貨膨脹，我國宏觀政策基調轉為穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。
在2007—2008兩年中，央行15次上調提高存款準備金率，6次提高存貸款利息率。同時，還採取了嚴格控制工業用糧和糧食出口。大力發展生產，加快健全儲備體系，加強市場價格管理和監管力度，完善和落實對低收入群眾的補助等方法、措施。為了應對本輪的通貨膨脹，我國政府也及早採取行動。央行在2010年已5次調高存款準備金率，並加息一次。國務院也出臺了大力發展農業生產，穩定農副產品供應，降低農副產品和流通成本，發放價格臨時補貼，建立市場價格調控部門及聯席會議制度，出臺社會救助保障標準等多項政策。我國政府採取的應對措施十分得當，這些措施的實施，對於防止物價上漲起到一定的緩解作用。筆者認為，治理通貨膨脹應進一步採用加息這一價格型工具，這才是解決通貨膨脹問題的關鍵。
首先，我國財政部應採取“緊貨幣，寬財政”的`政策。這個政策將對宏觀經濟、企業執行、資產價格平穩產生重大影響。伴隨著歲末傳統消費旺季的來臨，未來消費勢頭將仍然強勁，採取“寬財政”政策，能確保經濟平穩增長。
其次，綜合運用經濟、法律、行政手段整頓流通秩序，加強市場管理，穩定市場價格。一方面要建立適應市場經濟的物價調控體系，剎住亂漲價的歪風，嚴厲打擊囤積居奇、哄抬市價的炒作行為，保障市場供應；另一方面，及時調查通貨膨脹環境下不同收入群體的基本生活情況，研究並建立健全城鄉居民工資水平、低保家庭生活補貼、失業保險標準與物價上漲掛鉤的聯動機制，有效保障中低收入群體的基本利益，以維護社會穩定。
再次，探索長效機制，堅持標本兼治。筆者建議：銀行業等金融體系應引導投資者將富餘資金投資到戰略性新興產業與現代服務行業之中，以調節流動性氾濫引起的不合理投資。銀行業還要探索如何利用高額的外匯儲備支援國內企業向國外拓展，以實現“藏匯於國”到“藏匯於民”再到“藏匯於企”的轉變，降低外匯佔款上漲所帶來的流動性過剩風險。更要努力拓寬民間投資渠道，以促進社會資本和新增信貸向實體經濟流動。
四、處理好資產價格與貨幣政策之間的關係
隨著資本市場的發展，資產價格與貨幣政策之間的關係日益密切，只有做好理論、實踐研究，吸收各國的操作經驗，才能將這一複雜關係處理得更加妥當。因為，處理好資產價格波動與貨幣政策的關係對宏觀經濟和資本市場的執行及穩定社會秩序具有十分深遠的意義。作為金融機構主體的銀行業怎樣處理好兩者之間的關係呢？筆者認為應從以下三方面進行運作：
(1)正確分析資產價格波動的原因。如果資產價格波動是由經濟本質要素引起的，則原則上應順其自然，貨幣政策可以不加干預。如果資產價格波動背離經濟本質變數或波動力度較大，貨幣政策則可以從長期角度出發，必須進行干預。銀行業可根據貨幣政策的調控及時調整自己的經營策略。
(2)正確區分臨時性資產價格波動與長期性資產價格波動。因為，資產價格的短期財富效應與長期財富效應有根本的區別。這時，國家也會採取不同的貨幣政策宏觀調控，銀行業必須根據國家宏觀調控的貨幣政策及時調整自己的管理方法，推出新的金融品牌，並在管理機制上不斷髮展創新，抓住機遇提高經濟效益。
(3)正確分析市場預期不確定性的型別。比如，資產價格突然下滑，有可能是市場上出現不確定因素，導致資產價格的波動，也可能是由於以前的不確定因素變得明朗化了。前者是真正的不確定性，而後者則是用預期的明確性來描述。因為，市場的心理預期對資本市場價格影響很大，所以，銀行業很有必要把握好市場預期的不同型別，對症下藥、靈活調整自己的經營管理策略。這樣，才能在激烈的經濟市場競爭中立於不敗之地。
五、結束語
抗通貨膨脹的號角已經吹響，管理好通脹預期是抗通貨膨脹的有力武器，已被國家納入宏觀調控的重點。筆者希望銀行業的同行以勤奮努力的工作態度推動經濟和金融改革、創新，不斷啟用和擴大民間投資，加快金融市場開放，以緩解資產價格波動與通貨膨脹帶來的壓力，只有這樣才能取得全社會的信任和支援。
參考資料：
1.沈建光.如何應對通脹週期.財新網，2010，12
2.馬峻.如何應對通脹預期.南方週末報，2009，11
3.陳朝輝.如何處理資產價格波動.上海證券報，2005，3，11