證券市場調查報告

　　●在調研的18家券商營業部中，只有3家不虧損，但也只是略有盈餘，這樣看來，2002年營業部虧損面要在95%以上

　　●目前市場融資行為多采取三方協議方式，雖為保本、保息協議，不受法律保護，但因有抵押品可以變現，仍成為市場融資的主要方式

　　●調查中發現，經過兩年大跌，目前風險釋放相對充分。資金流較好、現金支付能力較強、收益率較低的“三類企業”紛紛進入證券市場，此類資金已成為證券市場中一支重要力量

　　2001年以來的市場走勢，使很多在“牛”、“熊”之間轉戰多年的投資者困惑不已。新的政策、新的投資機會、新的機構投資者、新的價值評估體系……傳統的投資思路、分析方法在變幻莫測的市場面前黯然失色。與此同時，中國證券市場也在此表象下正發生著實質性的變化，基金的密集發行、QFII的推出、保險公司、銀行上市步伐的加快，無不預示著管理層加快實現中國證券市場與國際證券市場全面接軌的決心。這當中，券商營業部作為證券市場的基層單位，其營業部的經營情況怎樣，投資者的投資信心怎樣，資金情況怎樣，都會反映證券市場將來的走勢。帶著這些問題，我們對深滬兩地券商營業部做了抽樣調研。

　　調查樣本的選取為顧及調研的全面性，能夠反映深滬兩地券商營業部的真實情況，我們根據券商資產規模、是否深滬本地券商、營業部所處位置等幾方面從上海500多家、深圳200多家證券營業部中選取樣本，共計選取了海通、聯合、華夏、巨田等9家券商共18家營業部，約佔深滬兩地全部營業部數量的2.5%，其中，有以開展“三類企業”客戶業務為主，有以開展機構客戶業務為主，各具有代表性，基本能反映深滬兩地營業部的經營情況和證券市場資金的情況。

　　調查的基本情況

　　1.資金需求意向及規模

　　上海被調查的8家營業部，有兩家基本上不盈不虧，1家營業部保持微利，其他幾家有不同程度的虧損，虧損率達到62%。據此樣本推算，總體虧損率將到70%以上。在所調查的這8家營業部中，都有資金需求意向，但是，其需求的資金額度卻有很大不同。有兩家營業部表現出非常謹慎，需要1000萬元—5000萬元;另外幾家營業部資金需求在5000萬元—2億元。

　　深圳被調查的10家營業部總共託管市值110個億左右，有開戶機構2000多家，機構資金總量大約在50億左右。其中，1000萬以上的有24家只佔所調查的1.2%;5000萬以上的有8家，佔所調查的0.4%;一個億以上的.只有3家，佔所調查的0.15%。其中6家營業部以機構為主，機構資金量佔80%;2家營業部的機構和散戶各半;2家營業部機構佔的比重較小，大約20%多。意向需求資金在5個億，佔機構資金總量的10%左右，按此比例計算，深圳證券市場資金需求在100億左右。

　　2.資金來源

　　所調查的20家投資機構中，只有5家有融資行為，其他15家都是企業的自有資金，佔了所調查物件的75%。其中只有3家是利用企業的短期銀行貸款資金投資。其餘12家投資機構，也就是說佔了所調查物件的2/3，則純粹是企業自有資金，沒有融資行為。而在這20家機構中，經營範圍中可以做投資管理的只有3家，其他則無此項業務資格。

　　3.資金使用方式

　　使用方式目前有三類，一類是三方協議，或三方協議的變通方式(為規避營業部的違規風險而設計的二方協議)，此類方式佔了資金使用的絕大多數。營業部在此過程中扮演監管者角色，負責按照協議規定監督資金的到位及使用;第二類是借款方式，利用借款協議和監管協議達到資金安全的目的;第三類是國債，包括真正的國債和形式上的國債兩種，此類方式主要被要求收益率不高的“三類企業”所使用，在深圳很少使用。

　　4.資金的收益率

　　在所調查的上海營業部中，資金收益率雖然不同，但是相差不大，基本上保持在9%左右。與北京證券市場10%的收益率相比，上海資金市場還是比較謹慎;而目前深圳市場融資成本在相對較好的抵押品種和一比一抵押的前提下可在10%左右，並隨抵押品種和抵押比例的不同而調整。

　　5.資金使用中出現的糾紛及原因

　　在融資使用的過程中，主要會出現以下問題：

　　(1)用資方使用不當造成虧損，且執行平倉協議仍不能彌補虧損;

　　(2)在協議期滿，雙方就續簽協議無法達成一致意見;

　　(3)監管失控造成一方違約，另一方利益受到侵害。

　　有糾紛產生，多是因為市場不好，虧損嚴重，用資方按期還本付息困難。但最後多是透過雙方私下解決，很少透過營業部按協議平倉還付。

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